Gần đây tôi luôn chú ý đến cơ hội đầu tư vào cổ phiếu công nghệ sinh học, phát hiện lĩnh vực này thực sự có nhiều tiềm năng để khai thác. Không gian tăng trưởng của thị trường y tế lớn hơn nhiều so với nhiều người tưởng tượng, đặc biệt là các công ty công nghệ sinh học tại thị trường Mỹ, thực sự có chút khác biệt.

Nói thật trước, ngành y tế có lợi thế tự nhiên là chống suy thoái. Người ăn năm loại ngũ cốc làm sao không bị bệnh? Điều này khác xa với ngành điện tử phải xem mặt bằng kinh tế, nhu cầu y tế là cứng nhắc. Dân số toàn cầu già đi, thuốc mới liên tục ra đời, y tế từ xa cũng đang phát triển rầm rộ, tất cả đều là động lực tăng trưởng dài hạn. Thị trường dược phẩm sinh học Mỹ dự kiến trong vài năm tới vẫn sẽ tiếp tục mở rộng, tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm duy trì khoảng 8.5%.

Nhưng ở đây có một nhận thức then chốt: giá trị của cổ phiếu công nghệ sinh học chủ yếu dựa vào kỳ vọng tương lai, chứ không phải báo cáo tài chính hiện tại. Nhiều công ty đang trong giai đoạn nghiên cứu phát triển hoàn toàn chưa có lợi nhuận, thậm chí không có dòng tiền ổn định, nhưng chỉ cần thuốc qua thử nghiệm lâm sàng, được FDA chấp thuận, giá cổ phiếu thường sẽ tăng vọt. Nhìn vào Đài Loan, như công ty dược phẩm PharmaDrug, năm 2022 thị trường sụp đổ nhưng cổ phiếu của họ lại tăng gấp đôi, chủ yếu là do thuốc của họ được chứng nhận là thuốc hiếm tại Mỹ, mặc dù EPS vẫn âm. Loại cổ phiếu tiềm năng này có logic đầu tư hoàn toàn khác, nhà đầu tư nhìn vào lợi nhuận dài hạn sau khi thuốc ra thị trường.

Mỹ là nơi đầu tư công nghệ sinh học hàng đầu vì có hệ sinh thái hoàn chỉnh. Mỹ là thị trường dược phẩm lớn nhất thế giới, thị trường vốn rất sẵn sàng đầu tư vào ngành này, nhân tài cũng hội tụ tại đây, tạo thành vòng tuần hoàn tốt đẹp. Tiêu chuẩn giám sát của FDA là nghiêm ngặt nhất toàn cầu, chỉ cần thuốc qua FDA, các quốc gia khác gần như sẽ dễ dàng phê duyệt. Ngược lại, Đài Loan do chính sách bảo hiểm y tế kiểm soát giá thuốc, nhiều nhà thuốc không muốn nhập thuốc tốt nhất vào.

Về phương pháp định giá, đây cũng là điểm nhiều người dễ mắc sai lầm. P/E truyền thống không thể dùng cho cổ phiếu công nghệ sinh học vì họ chưa có lợi nhuận ổn định. Các tổ chức trong ngành thường dùng PSR (tỷ lệ giá trên doanh thu) để đánh giá giá trị các công ty thuốc mới. Ngoài ra còn cần chú ý đến khái niệm gọi là “thuốc chủ lực”, chỉ thuốc có doanh thu hàng năm trên 1 tỷ USD. Các nhà sản xuất thuốc lớn thành công thường dành 50-60% doanh thu để đầu tư R&D, dù điều này làm giảm EPS, các tổ chức đầu tư lại điều chỉnh mục tiêu giá cao hơn vì họ biết các sản phẩm sáng tạo của các công ty này sẽ liên tục ra đời.

Thị trường y tế Mỹ có bốn lĩnh vực chính: dược phẩm, công nghệ sinh học, thiết bị y tế và dịch vụ y tế. Nếu muốn chọn cổ phiếu dẫn đầu, Eli Lilly (LLY) là công ty dược lớn nhất toàn cầu hiện nay, năm 2024 có giá trị thị trường hơn 842 tỷ USD, thị trường thuốc giảm cân dự kiến còn tiếp tục tăng trưởng trong vài năm tới. Pfizer (PFE) và Johnson & Johnson (JNJ) là các lựa chọn ổn định hơn, ít biến động giá, còn có cổ tức khá tốt, phù hợp để đầu tư định kỳ hoặc dài hạn. AbbVie (ABBV) chủ yếu dựa vào Humira, thuốc điều trị viêm khớp dạng thấp, mặc dù bằng sáng chế sẽ hết hạn, nhưng công ty còn hàng trăm bằng sáng chế trong tay, đồng thời liên tục đầu tư R&D để tìm ra sản phẩm đột phá tiếp theo. Merck (MRK) với Keytruda là một trong những thuốc chống ung thư bán chạy nhất toàn cầu, giá cổ phiếu ổn định tăng và có cổ tức cao. UnitedHealth (UNH) hưởng lợi từ nhu cầu y tế tăng do dân số Mỹ già đi.

Còn tại Đài Loan, cơ hội cổ phiếu công nghệ sinh học tương đối hạn chế. Công ty sinh dược (1720) trả cổ tức ổn định, thu hút nhiều nhà đầu tư tích trữ cổ phiếu. HeKang Biotech (1783) liên quan đến tiêu dùng và sản phẩm sinh học y tế, trong những năm gần đây có nền tảng ổn định, mức nợ cũng thấp hơn. Nhưng thành thật mà nói, thị trường vốn Đài Loan vẫn chủ yếu là cổ phiếu điện tử, ngay cả các công ty công nghệ sinh học tốt cũng rất khó để đạt mức tăng gấp vài chục lần như ở Mỹ.

Tôi cá nhân cho rằng, so với các lĩnh vực đầu tư khác, cổ phiếu công nghệ sinh học thực sự cần có kiến thức chuyên sâu hơn về ngành này. Rủi ro cao, biến động lớn là điều bình thường, kết quả thử nghiệm lâm sàng, xu hướng đối thủ cạnh tranh, chính sách thay đổi, tranh chấp bằng sáng chế đều có thể gây ra biến động dữ dội. Nhưng nếu bạn có đủ kiên nhẫn và khả năng chịu rủi ro, cổ phiếu công nghệ sinh học Mỹ thực sự là đối tượng đầu tư tiềm năng nhất hiện nay. Đặc biệt là các công ty dẫn đầu liên tục đầu tư R&D, phát triển thuốc mới, về dài hạn vẫn có cơ hội.