Gần đây tôi luôn theo dõi xu hướng vàng, phát hiện ra rằng logic đằng sau đợt tăng này còn phức tạp hơn nhiều so với việc giảm lãi suất hay lạm phát trên bề mặt.

Nhiều người đơn giản hóa việc tăng giá vàng thành tâm lý phòng ngừa rủi ro, nhưng nếu bạn thực sự quan sát kỹ, sẽ nhận ra rằng động lực thúc đẩy xu hướng giá vàng lần này chính là sự điều chỉnh căn bản của hệ thống tín dụng toàn cầu. Đặc biệt là vụ phong tỏa dự trữ ngoại hối năm 2022, đã làm lung lay một giả thuyết nền tảng — tài sản chủ quyền là an toàn tuyệt đối. Từ đó, vàng, với vai trò là “thước đo giá trị cuối cùng không thể bị phong tỏa đơn phương”, đã hoàn toàn thay đổi vị trí của mình.

Hành vi của các ngân hàng trung ương là minh chứng rõ nhất cho vấn đề này. Theo dữ liệu của Hiệp hội Vàng Thế giới, đến năm 2025, lượng mua ròng vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu vượt quá 1200 tấn, đã là năm thứ tư liên tiếp vượt ngưỡng nghìn tấn. Quan trọng hơn, 76% các ngân hàng trung ương được khảo sát dự kiến sẽ tăng tỷ lệ phân bổ vàng trong năm năm tới, đồng thời giảm dự trữ đô la Mỹ. Đây không phải là thao túng ngắn hạn, mà là sự chuyển hướng cấu trúc trong phân bổ tài sản.

Xét về xu hướng giá vàng, gần đây thực sự có nhiều biến động. Tôi nhận thấy đầu năm nay, do lợi suất thực phản弹 và tâm lý khủng hoảng giảm, giá vàng đã điều chỉnh gần 18%, khiến nhiều người bắt đầu nghi ngờ liệu đợt tăng giá có kết thúc hay không. Nhưng nếu nhìn vào logic nền tảng, các yếu tố cấu trúc hỗ trợ giá vàng vẫn chưa biến mất — nợ toàn cầu vẫn cao (theo dữ liệu của IMF, đạt 307 nghìn tỷ USD), áp lực tài chính các quốc gia vẫn còn, căng thẳng địa chính trị cũng chưa thực sự giảm bớt.

Về biến động ngắn hạn của giá vàng, quan sát cá nhân tôi là các yếu tố như kỳ vọng cắt giảm lãi suất, chủ nghĩa bảo hộ thương mại, rủi ro địa chính trị tạo ra các cú sốc ngắn hạn, chứ không phải là xu hướng dài hạn. Mỗi khi dữ liệu kinh tế Mỹ được công bố, thị trường đều có biến động mạnh, nhưng yếu tố quyết định hướng đi thực sự là các biến số chậm — sự suy thoái dài hạn của niềm tin vào đô la, xu hướng ngân hàng trung ương liên tục mua vàng.

Vậy vị trí hiện tại của giá vàng nhìn như thế nào? Tôi nghĩ cần dùng một số hệ tọa độ để định vị. Một là chi phí sản xuất, chi phí duy trì khai thác toàn cầu tạo thành sàn giá cứng. Hai là phân vị lịch sử, giá vàng danh nghĩa hiện đã vượt đỉnh lịch sử, nhưng sau khi trừ lạm phát, giá thực tế còn cách đỉnh năm 1980 còn một khoảng cách. Thứ ba là xu hướng mua vàng của ngân hàng trung ương, đây là tín hiệu then chốt để đo lường liệu phần chênh lệch cấu trúc có giảm đi hay không.

Về dự đoán giá vàng năm 2026, các ngân hàng lớn có nhiều ý kiến khác nhau. Goldman Sachs nâng mục tiêu cuối năm từ 5400 USD lên 5700 USD, JPMorgan thậm chí dự đoán có thể đạt 6300 USD trong quý IV, nhưng cũng có tổ chức còn khá thận trọng. Cảm nhận của tôi là, năm 2026 có vẻ giống như “biến động ở mức cao kèm xu hướng tăng”, chứ không phải là xu hướng tăng đơn chiều. Dữ liệu kinh tế, chính sách của Fed, các sự kiện địa chính trị, bất kỳ yếu tố nào cũng có thể gây ra điều chỉnh ngắn hạn 15-20%, nhưng xu hướng dài hạn vẫn là hướng lên.

Nếu bạn còn muốn tham gia, lời khuyên của tôi là hãy xác định rõ vị thế của mình trước. Nếu là nhà giao dịch ngắn hạn, các biến động trước và sau dữ liệu Mỹ thực sự tạo ra nhiều cơ hội, nhưng nhất định phải đặt mức cắt lỗ chặt chẽ. Nếu là người mới, đừng mù quáng theo đuổi đỉnh giá, hãy thử bằng số tiền nhỏ để làm quen, học cách xem lịch kinh tế là quan trọng nhất. Nếu là nhà đầu tư dài hạn, vàng thực sự phù hợp để phân tán danh mục, nhưng cần chuẩn bị tâm lý chịu đựng mức điều chỉnh trên 20% — mức dao động trung bình hàng năm của vàng là 19.4%, không thấp hơn cổ phiếu.

Cuối cùng, muốn nói rằng, bản chất của thị trường vàng tăng giá là để phòng ngừa rủi ro hệ thống dài hạn. Xu hướng mua vàng của ngân hàng trung ương bắt đầu bùng nổ từ 2022 đến nay vẫn chưa dừng lại, vì lạm phát dai dẳng, áp lực nợ, căng thẳng địa chính trị vẫn còn tồn tại. Giá vàng đáy càng cao, đợt giảm trong gấu hạn chế, đà tăng trong thị trường bò vẫn mạnh mẽ. Nhưng nhớ rằng, đà tăng không bao giờ là tuyến tính, điều quan trọng là bạn có hệ thống để giám sát hay không, chứ không phải chạy theo tin tức theo phong trào.