Tôi vừa xem xét một chủ đề mà tôi nghĩ nhiều nhà đầu tư mới chưa hiểu rõ: giá trị ròng kế toán trong cổ phiếu. Mọi người thường nhầm lẫn điều này với giá trị danh nghĩa, nhưng chúng hoàn toàn khác nhau.

Về cơ bản, giá trị ròng kế toán là số còn lại sau khi trừ nợ phải trả khỏi tài sản của một công ty và chia cho số lượng cổ phiếu. Nghĩa là, mỗi cổ phiếu thực sự có bao nhiêu phần vốn chủ sở hữu. Một số người còn gọi nó là giá trị sổ sách, và đây là nền tảng của đầu tư giá trị, phong cách đầu tư tìm kiếm các công ty mà thị trường đang đánh giá thấp.

Điểm khác biệt chính với giá trị danh nghĩa là giá trị danh nghĩa chỉ xem xét thời điểm phát hành cổ phiếu, còn giá trị ròng kế toán có thể tính tại bất kỳ thời điểm nào và phản ánh tình hình hiện tại của công ty. Điều này làm cho nó hữu ích hơn nhiều đối với những người hoạt động trên thị trường chứng khoán.

Bây giờ, đây là nơi tỷ lệ P/VC, tức là giá chia cho giá trị sổ sách, xuất hiện. Nếu kết quả lớn hơn 1, nghĩa là cổ phiếu đang đắt so với báo cáo tài chính. Nếu dưới 1, theo lý thuyết là rẻ. Nghe có vẻ đơn giản, nhưng đây là mẹo: thị trường vận động dựa trên kỳ vọng, không chỉ dựa vào các con số trên giấy tờ.

Ví dụ nhanh nhé. Giả sử một công ty có giá trị ròng kế toán là 26 euro mỗi cổ phiếu nhưng đang giao dịch ở mức 84 euro. Tỷ lệ P/VC sẽ là 3,23, cho thấy cổ phiếu đang bị định giá quá cao. Ngược lại, một công ty khác có giá trị ròng kế toán là 31 euro nhưng giá cổ phiếu chỉ 27 euro, tỷ lệ sẽ là 0,87, gợi ý là bị định giá thấp. Nhưng điều quan trọng là: bị định giá thấp trên giấy tờ không đảm bảo rằng giá sẽ tăng.

Để tính toán điều này, bạn cần truy cập các báo cáo tài chính công khai của các công ty niêm yết. Rất đơn giản: (Tài sản - Nợ phải trả) / số cổ phiếu đang lưu hành. Ví dụ, nếu một công ty có 3.200 triệu euro tài sản, 620 triệu euro nợ phải trả và 12 triệu cổ phiếu, thì giá trị ròng kế toán mỗi cổ phiếu khoảng 215 euro.

Nhưng đây là vấn đề chính: giá trị ròng kế toán không tính đến các tài sản vô hình. Đối với các công ty phần mềm hoặc trò chơi điện tử, điều này là thảm họa vì giá trị thực sự nằm ở sở hữu trí tuệ, không phải thiết bị. Đó là lý do tại sao bạn sẽ thấy các công ty công nghệ gần như luôn có tỷ lệ P/VC rất cao, nhưng điều đó không nhất thiết có nghĩa là họ bị định giá quá cao, chỉ là công cụ này không phù hợp cho ngành này.

Ngoài ra còn có vấn đề khác: kế toán sáng tạo. Một số kế toán, trong phạm vi hợp pháp, có thể làm đẹp số liệu bằng cách làm tăng giá trị tài sản hoặc giảm nợ phải trả. Vì vậy, ngay cả một báo cáo tài chính cũng có thể gây hiểu lầm.

Và còn trường hợp của Bankia, gần như là meme ở Tây Ban Nha. Năm 2011, cổ phiếu của họ phát hành với mức chiết khấu 60% so với giá trị ròng kế toán, trông như một món hời cực lớn. Spoiler: đó là thảm họa. Ngân hàng này hoạt động kém cỏi và cuối cùng bị Caixabank mua lại vào năm 2021. Điều này cho thấy rằng giá trị ròng kế toán không phải là một đảm bảo gì cả.

Trong phân tích cơ bản, nơi giá trị ròng kế toán thực sự phát huy tác dụng, bạn cần xem xét nhiều yếu tố hơn là chỉ các con số kế toán. Bạn cần quan tâm đến điều kiện vĩ mô, ngành nghề, quản lý công ty, triển vọng tương lai. Giá trị ròng kế toán là một thành phần, nhưng không phải là bí quyết thần kỳ.

Kết luận của tôi sau nhiều năm hoạt động: hãy sử dụng giá trị ròng kế toán như một công cụ trong bộ công cụ phân tích của bạn, chứ không phải là kim chỉ nam duy nhất. Nó hữu ích để phát hiện các cổ phiếu có thể bị định giá thấp, nhưng luôn kết hợp với nghiên cứu sâu về công ty, lợi thế cạnh tranh và bối cảnh thị trường. Cơ hội đầu tư thực sự xuất hiện khi bạn làm bài tập đầy đủ, chứ không chỉ dựa vào tỷ lệ thấp.