Gần đây có một hiện tượng đáng chú ý: đồng AUD dường như luôn yếu đi trong hơn mười năm qua, nhiều người đều có cảm giác này. Tôi đã xem qua dữ liệu mới phát hiện, từ đầu năm 2013, tỷ giá AUD/USD gần mức cao 1.05, đến nay đã mất hơn 35%. Trong cùng kỳ, chỉ số USD tăng 28.35%, euro, yên Nhật, đô la Canada cũng đều giảm so với USD, vì vậy thực ra đây là một chu kỳ mạnh lên của đồng USD toàn diện. Nói cách khác, sự yếu của AUD nhiều khi không phải vấn đề của chính đồng AUD, mà là do USD quá mạnh.

Nhìn lại xu hướng của AUD trong hơn mười năm, thực ra có thể thấy rõ vài giai đoạn rõ ràng. Từ 2009 đến 2011, Trung Quốc phục hồi mạnh mẽ, hàng hóa tăng giá lớn, lãi suất Australia rõ ràng cao hơn Mỹ, AUD từng lên gần 1.05. Sau đó, từ 2020 đến 2022, thị trường hàng hóa toàn cầu bùng nổ, quặng sắt lập đỉnh, các nước tăng lãi suất nhanh chóng, AUD từng vượt 0.80. Nhưng đến 2023-2024, Trung Quốc phục hồi yếu ớt, dao động ở mức cao, chênh lệch lãi suất cũng bắt đầu thu hẹp, AUD duy trì xu hướng yếu dài hạn. Đến năm 2025, cùng với kỳ vọng giảm lãi suất tăng lên, hàng hóa hồi phục, xu hướng của AUD bắt đầu có dấu hiệu phục hồi.

Sau năm 2024, tôi nhận thấy một sự chuyển biến. Khi giá quặng sắt, vàng và các hàng hóa khác hồi phục, cộng thêm kỳ vọng Fed giảm lãi suất tăng lên, chỉ số USD từ đỉnh bắt đầu giảm, AUD bắt đầu có sự phục hồi rõ rệt từ mức thấp. Đến năm 2025, phần lớn thời gian duy trì trong vùng cao tương đối của vài năm trước. Tuy nhiên, mỗi khi AUD gần vùng đỉnh cũ, áp lực bán ra rõ rệt tăng lên, điều này cho thấy niềm tin của dòng tiền vào AUD thực ra vẫn còn hạn chế.

Tại sao lại như vậy? Tôi phân tích một chút, chủ yếu có vài lý do. Thứ nhất là lợi thế chênh lệch lãi suất không còn rõ ràng như trước. Ngân hàng dự trữ Australia (RBA) hiện khoảng 4%, vài quý gần đây duy trì thái độ hawkish, nhưng so với thời kỳ 2009-2011 rõ ràng cao hơn nhiều so với USD, đã bớt hấp dẫn hơn nhiều. Thứ hai là chu kỳ mạnh USD vẫn còn ảnh hưởng, chỉ số USD chung vẫn trong cấu trúc mạnh, phần lớn các đồng tiền chính đều giảm giá so với USD. Cuối cùng là phụ thuộc vào Trung Quốc khiến biến động lớn hơn, cấu trúc xuất khẩu của Australia tập trung cao vào quặng sắt, than đá và năng lượng, Trung Quốc lâu dài là khách hàng lớn nhất, những năm gần đây dữ liệu Trung Quốc không như kỳ vọng, xuất khẩu nguyên vật liệu giảm, kéo theo vị thế hàng hóa của AUD bị ảnh hưởng.

Xét về trung dài hạn, xu hướng của AUD không phải do một yếu tố quyết định duy nhất. Tôi cho rằng các yếu tố chính quyết định xu hướng tương lai của AUD gồm có ba. Thứ nhất là chính sách lãi suất của RBA, xem chênh lệch lãi suất có trở lại ưu thế hay không. Sức hấp dẫn dài hạn của AUD phụ thuộc lớn vào cấu trúc chênh lệch lãi suất, chỉ cần RBA duy trì thái độ hawkish hơn dự kiến, và duy trì lãi suất cao hơn các ngân hàng trung ương khác, AUD có khả năng tái tạo phần nào lợi thế chênh lệch. Thứ hai là kinh tế Trung Quốc và giá hàng hóa, đây là động lực bên ngoài của AUD. Nếu các chính sách kích thích của Trung Quốc hiệu quả, nhu cầu nội địa và xây dựng hạ tầng tăng lên, giá quặng sắt và các hàng hóa khác sẽ tăng, thường sẽ tạo hỗ trợ thực chất cho AUD. Thứ ba là xu hướng của USD và tâm lý rủi ro toàn cầu, quyết định dòng vốn. Khi thị trường chuyển sang trạng thái ưa rủi ro, chỉ số USD giảm, dòng tiền thường sẵn sàng phân bổ vào các đồng hàng hóa, nhưng nếu lo ngại suy thoái toàn cầu tăng, rủi ro địa chính trị tăng, dòng vốn chảy về USD, dù cơ bản của AUD không xấu đi rõ ràng cũng sẽ chịu áp lực.

Để AUD thực sự thoát khỏi xu hướng trung dài hạn tăng giá, cần đồng thời có ba điều kiện: RBA duy trì chính sách hawkish tương đối, chênh lệch lãi suất trở lại nổi bật; nhu cầu của Trung Quốc thực chất cải thiện; USD bước vào giai đoạn cấu trúc yếu đi. Nếu chỉ có một trong ba điều này, khả năng cao AUD sẽ duy trì trong phạm vi dao động hơn là bật tăng theo chiều hướng chính.

Về dự đoán xu hướng của AUD trong tương lai, phần lớn các nhà phân tích thị trường đều đồng thuận rằng ngắn hạn còn có khả năng phục hồi, nhưng để trở lại xu hướng tăng mạnh vẫn cần các điều kiện vĩ mô rõ ràng hơn. Morgan Stanley lạc quan về cơ bản của AUD, dự đoán mục tiêu lên tới 0.725. Goldman Sachs nâng dự báo trong vòng 3-12 tháng tới lên 0.72-0.74. Deutsche Bank dự đoán cuối 2026 đạt 0.76, lạc quan về khả năng tăng trưởng kinh tế toàn cầu, nhu cầu hàng hóa mạnh mẽ, mở rộng chênh lệch lãi suất hỗ trợ AUD. UBS dự đoán cuối 2026 trong khoảng 0.70-0.72, cho rằng RBA có thể tăng lãi thêm 2 lần nữa, nhưng tăng trưởng kinh tế chậm lại sẽ hạn chế đà tăng của AUD. Ngân hàng Commonwealth của Australia dự báo cuối 2026 là 0.70, chỉ ra chênh lệch lãi suất tạo ra rủi ro giảm lớn, khả năng AUD duy trì đỉnh cao là khó.

Theo quan sát cá nhân, áp lực ngắn hạn của AUD chủ yếu đến từ chính sách của RBA và Fed, sự thay đổi chênh lệch lãi suất là động lực chính. Đà tăng dài hạn đến từ xuất khẩu tài nguyên của Australia và chu kỳ hàng hóa. Thay vì cố gắng dự đoán chính xác xu hướng của AUD trong tương lai, thực tế hơn là xem AUD/USD như một đồng hàng hóa dao động trong phạm vi, tập trung vào các điểm vào ra tại biên giới của phạm vi và kiểm soát rủi ro. Nhiều nhà giao dịch làm như vậy, kết hợp các chỉ số kỹ thuật như đường trung bình 200 ngày, RSI và MACD để giao dịch trong phạm vi.

Tổng thể, với tư cách là đồng tiền hàng hóa của các nước xuất khẩu nguyên vật liệu, đặc biệt là đồng, quặng sắt, than đá, tính chất hàng hóa của AUD vẫn rõ ràng. Trong ngắn hạn, việc Ngân hàng Trung ương Australia duy trì lập trường hawkish và giá nguyên vật liệu mạnh sẽ hỗ trợ, nhưng trung dài hạn cần chú ý đến bất ổn của kinh tế toàn cầu và khả năng USD bật lại, điều này sẽ hạn chế đà tăng của AUD và khiến xu hướng có thể trở nên biến động hơn. Thị trường ngoại hối biến động nhanh, dự đoán chính xác xu hướng tỷ giá vốn đã khó, nhưng do AUD có tính thanh khoản cao, quy luật biến động rõ ràng, cộng thêm đặc điểm cấu trúc kinh tế, việc đánh giá xu hướng trung dài hạn tương đối dễ dàng hơn.