Gần đây tôi đã xem lại xu hướng tỷ giá USD/JPY trong 10 năm qua và nhận ra mức giảm của đồng yên này thật là phi thường. Từ mức 80 yên đổi 1 đô la vào năm 2012, đến cuối năm 2024 đã giảm xuống gần 160, lập mức thấp mới trong 32 năm, câu chuyện đằng sau đó còn phức tạp hơn nhiều so với con số trên bề mặt.

Tôi nghĩ nhiều người chỉ nhìn thấy sự thay đổi chính sách của ngân hàng trung ương ở bề nổi, nhưng lại không thấy các vấn đề cấu trúc của nền kinh tế Nhật Bản. Nói về quá khứ, năm 2012 khi Abe lên nắm quyền và đưa ra chính sách "Abenomics", năm sau Ngân hàng Trung ương Nhật Bản bắt đầu mở rộng chính sách nới lỏng quy mô lớn, khi đó ông Kuroda Haruhiko nói sẽ bơm vào khoảng 1,4 nghìn tỷ USD giá trị tiền tệ để kích thích kinh tế, kết quả trong vòng hai năm đồng yên đã mất giá gần 30%. Điều này không phải là sự ngẫu nhiên, mà là hậu quả trực tiếp của chính sách.

Điều thực sự thú vị là bước ngoặt năm 2024. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cuối cùng đã bắt đầu tăng lãi suất, vào tháng 3 và tháng 7 lần lượt nâng 10 đến 15 điểm cơ bản, nhưng lúc này Cục Dự trữ Liên bang Mỹ lại bắt đầu xem xét hạ lãi suất. Điều này tạo ra một tình huống khó xử: Nhật Bản tăng lãi suất, Mỹ giảm lãi suất, tỷ giá USD/JPY lại tiếp tục yếu đi. Đến tháng 7, đồng yên có lúc giảm xuống mức lịch sử 161-162, thực sự là thời điểm tồi tệ nhất trong hơn 30 năm.

Logic đằng sau đó khá đơn giản. Khi lãi suất Mỹ trên 5%, còn lãi suất Nhật gần như bằng 0, các nhà đầu tư chắc chắn sẽ bán đồng yên thấp lãi để mua đô la có lãi cao hơn. Quy mô của các giao dịch chênh lệch lãi suất này lớn đến mức nào, đồng yên sẽ mất giá nhanh như vậy. Thêm vào đó, Nhật Bản là quốc gia nhập khẩu tài nguyên lớn, giá năng lượng tăng vọt do chiến tranh Nga-Ukraine đã trực tiếp làm tăng thâm hụt thương mại của Nhật, từ đó đẩy đồng yên xuống thêm nữa.

Điều thú vị là năm 2025, đồng yên đã trải qua một đợt "đảo chiều hình chữ V". Đầu năm, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nâng lãi suất lên 0,5%, trong khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu hạ lãi suất, chênh lệch lãi suất Nhật-Mỹ thu hẹp lại, đồng yên đã bật tăng từ 158 lên gần 140. Nhưng đến nửa cuối năm, xu hướng lại đảo chiều, tỷ giá USD/JPY lại tiếp tục yếu đi, thậm chí còn lập mức thấp mới. Nguyên nhân là gì? Thực ra, chênh lệch lãi suất thực của Nhật vẫn còn âm, Nhật vẫn duy trì chính sách lãi suất âm, nên các nhà đầu tư vẫn thích vay yên để mua tài sản đô la.

Thêm nữa, Thủ tướng mới Hoshi Sanae tiếp tục chính sách tài chính mở rộng, gây lo ngại về khả năng bền vững của tài chính Nhật Bản. Dù Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tháng 12 nâng lãi suất lên 0,75%, mức cao nhất kể từ 1995, nhưng thị trường lại xem đó như một chính sách "tăng rồi giảm", mâu thuẫn. Đồng thời, kỳ vọng về chính sách của Trump cũng hỗ trợ chỉ số USD.

Tóm lại, sự yếu đi của đồng yên phản ánh các vấn đề cấu trúc của Nhật Bản: nợ cao, tăng trưởng thấp, dân số già, phụ thuộc lớn vào nhập khẩu năng lượng. Dù ngân hàng trung ương nâng lãi suất, thị trường vẫn duy trì quan điểm tiêu cực dài hạn với đồng yên.

Nhìn lại 10 năm lịch sử tỷ giá USD/JPY, tôi nghĩ điều đáng chú ý nhất không phải là biến động ngắn hạn, mà là các yếu tố cơ bản kinh tế đằng sau. Hiện tại, đồng yên đang ở mức thấp lịch sử, đối với những ai muốn tham gia giao dịch ngoại hối, thực sự có cơ hội, nhưng điều kiện tiên quyết là phải hiểu rõ các động lực sâu xa này, chứ không chỉ đơn thuần đuổi theo sự phục hồi của tỷ giá. Giao dịch ngoại hối có rủi ro lớn, cần xây dựng chiến lược và phương án kiểm soát rủi ro phù hợp.