Gần đây thấy xu hướng dầu thô có chút thú vị, WTI liên tục vài ngày đều quanh mức trên 100 đô la Mỹ, điều này thực ra phản ánh một vấn đề sâu xa hơn — phản ứng dây chuyền của giá dầu cao đang lan rộng.

Trước hết nói về hiện tượng trực quan nhất. Dữ liệu kinh tế Mỹ công bố tuần trước có phần đáng lo ngại, CPI tháng 4 tăng 3.8% so với cùng kỳ, lập mức cao nhất gần một năm. Quan trọng hơn là PPI, mức tăng hàng năm từ 4.3% của tháng 3 đột ngột tăng lên 6%, đây là tốc độ tăng nhanh nhất kể từ năm 2022. Điều này có nghĩa là gì? Chính là áp lực chi phí ở phía sản xuất đã không còn giới hạn trong năng lượng nữa, mà đã tăng toàn diện.

Tôi để ý một chi tiết, chi phí năng lượng và vận chuyển đều tăng vọt, kéo theo lạm phát dịch vụ cũng lập đỉnh mới trong bốn năm. Đó chính là cái gọi là “hiệu ứng hai tầng” — giá dầu tăng giảm không chỉ ảnh hưởng đến dầu thô mà còn truyền dẫn từng lớp đến toàn bộ hệ thống kinh tế. Thị trường bắt đầu dự đoán Fed trong năm nay không chỉ không thể hạ lãi suất, thậm chí còn có khoảng 50% khả năng tăng lãi suất thêm một lần nữa. Kết quả là gì? Lợi suất trái phiếu Mỹ phản ứng bật lại, lợi suất trái phiếu 30 năm đã chạm mức 5%, điều này trong bối cảnh hiện tại thực sự khiến nhiều người lo ngại về rủi ro tài chính.

Điều đáng chú ý hơn là những mối lo ngại về phía cung. Theo dữ liệu của JPMorgan, kho dự trữ dầu thương mại của các nước phát triển có thể sớm bị đẩy tới giới hạn hoạt động vào đầu tháng 6. Kho dự trữ dầu của khu vực châu Á-Thái Bình Dương (không gồm Trung Quốc) đã giảm khoảng 12% kể từ tháng 2, thấp nhất trong mười năm. Nếu tình hình địa chính trị tiếp tục bế tắc, khoảng thời gian này có thể sẽ chạm đáy vào tháng 6, lúc đó các cơ chế dự phòng sẽ mất tác dụng.

Cá nhân tôi cho rằng phản ứng của thị trường đối với các rủi ro tiềm ẩn này còn chưa đủ mạnh. Các cuộc đàm phán địa chính trị có thể còn kéo dài rất lâu, nhưng thị trường năng lượng thì không có nhiều thời gian chờ đợi. Một khi kho dự trữ thực sự cạn kiệt, biến động giá dầu sẽ rất dữ dội. Về mặt kỹ thuật, WTI đã duy trì trên 100 đô la Mỹ trong hai ngày giao dịch liên tiếp, nếu xu hướng này tiếp tục, điểm chú ý tiếp theo sẽ là 108 đô la hoặc thậm chí 115 đô la.

Nói đơn giản, hiện tại là một trạng thái “dễ tăng khó giảm”. Ngày 26 tháng 5 và ngày 10 tháng 6 đặc biệt cần chú ý, nếu tình hình địa chính trị vẫn chưa có tiến triển thực chất, rủi ro biến động giá dầu có thể sẽ càng gia tăng.