Gần đây có nhiều bạn bắt đầu quan tâm đến cổ phiếu Trung Quốc, tôi cũng đã dành nhiều thời gian nghiên cứu thị trường này. Nói thật, hơn một năm trước còn có người nói thị trường chứng khoán Trung Quốc không có giá trị đầu tư, giờ thì hoàn toàn ngược lại.

Kể từ tháng 9 năm ngoái, cổ phiếu Trung Quốc đã liên tục tăng trưởng. Chỉ số Thượng Hải vượt qua 3950 điểm, tạo đỉnh mới trong 10 năm, đợt phục hồi này đã gần đạt mức tăng 50%. Logic đằng sau đó thực ra rất rõ ràng — chính sách của Ngân hàng Trung ương đã thực sự có hiệu quả, hiện tại chính phủ cũng đang hướng dẫn bảo hiểm và quỹ tăng cường phân bổ cổ phiếu, mục tiêu là biến thị trường chứng khoán Trung Quốc thành một nền tảng tích trữ của cải như Mỹ.

Để hiểu về cổ phiếu Trung Quốc, trước tiên phải xem cấu trúc của nó. Năm chỉ số quan trọng nhất là CSI 300, SSE 500, CSI 1000, SSE 50 và Chỉ số tổng hợp Thượng Hải. Trong đó CSI 300 là tham chiếu chính của nhà đầu tư nước ngoài, cũng là chỉ số được quan tâm nhất. Về ngành nghề, cổ phiếu Trung Quốc chủ yếu tập trung vào tài chính, điện tử, dược phẩm, sản xuất, điều này quyết định nó rất nhạy cảm với chính sách và tình hình kinh tế.

Điều thú vị là, xu hướng của cổ phiếu Trung Quốc hoàn toàn khác với kiểu tăng trưởng chậm dài hạn của Mỹ. Nó là điển hình của "bò ngắn, gấu dài, tăng vọt rồi giảm mạnh", chu kỳ rất rõ ràng. Từ sau năm 2010, chúng ta có thể thấy bốn giai đoạn rõ rệt: 2010-2014 là hậu quả của chính sách, thị trường dài hạn ảm đạm; 2015-2016 do giảm đòn bẩy gây ra khủng hoảng thanh khoản; từ 2022 đến tháng 9 năm ngoái là giai đoạn dao động do phục hồi sau dịch bệnh không như kỳ vọng. Logic đằng sau đó chính là các yếu tố chính sách, thanh khoản và cơ bản kinh tế liên tục luân phiên.

Hiện nay các ngân hàng lớn quốc tế đều lạc quan về cổ phiếu Trung Quốc. Goldman Sachs, JPMorgan, UBS đều cho rằng thị trường chứng khoán Trung Quốc đã bước vào quỹ đạo tăng trưởng ổn định hơn, dự báo đến 2027 có thể tăng khoảng 30%. Các họ chỉ ra động lực chính là mô hình lợi nhuận mới do công nghệ AI mang lại, chính sách "chống nội loạn" tạo ra không gian tăng trưởng mới cho doanh nghiệp, và sức cạnh tranh liên tục của ngành sản xuất Trung Quốc.

Nhưng cũng cần nhìn nhận rủi ro. Đợt tăng hiện tại chủ yếu dựa vào mở rộng định giá chứ không phải cải thiện cơ bản, chỉ số MSCI Trung Quốc đã tăng từ mức PE kỳ vọng 11 lần lên 12.8 lần so với trung bình 10 năm. Nếu phục hồi kinh tế vĩ mô không như kỳ vọng, lợi nhuận doanh nghiệp không theo kịp định giá, thì có thể sẽ đối mặt với điều chỉnh giảm.

Đối với nhà đầu tư Đài Loan, có hai cách để mua cổ phiếu Trung Quốc. Một là qua dịch vụ ủy thác, như Yuanta, KGI, Fubon đều có; hai là qua các nhà môi giới nước ngoài, Futu và Tiger đều hỗ trợ. Ngoài ra, cũng có thể xem xét các công ty Trung Quốc niêm yết tại Hồng Kông hoặc Mỹ, như Tencent, Alibaba — những ông lớn hàng đầu.

Nếu muốn chọn cổ phiếu cụ thể, CATL là tuyệt đối dẫn đầu trong lĩnh vực pin năng lượng mới, xu hướng chuyển đổi năng lượng toàn cầu mang lại không gian dài hạn rõ ràng. Cambrian có lợi thế hiếm có trong thiết kế chip AI. Ngân hàng Ningbo có quản trị và hệ thống nhân sự tốt. Hồng Quỳ Dược trong nâng cấp ngành dược có giá trị không thể thay thế. China Mobile dù không quá hấp dẫn, nhưng các dịch vụ độc quyền mang lại dòng tiền ổn định và cổ tức cao.

Tổng thể, thị trường cổ phiếu Trung Quốc đã bước vào giai đoạn mới. Lợi nhuận doanh nghiệp đang cải thiện, định giá đang phục hồi, giá trị phân bổ dài hạn rõ ràng tăng lên. Nhưng điều kiện tiên quyết là phục hồi kinh tế phải theo kịp kỳ vọng, nếu không rủi ro vẫn còn đó. Điều quan trọng nhất là dựa vào khả năng chịu đựng rủi ro của bản thân để phân bổ, đừng đặt tất cả vào một rổ.