Gần đây tôi chú ý đến xu hướng của đồng đô la Mỹ so với yên Nhật, và phát hiện ra một hiện tượng khá thú vị — yên Nhật cứ liên tục giảm giá không ngừng. Tính đến giữa tháng 5, tỷ giá USD/JPY vẫn dao động quanh mức 159, gần sát mốc 160, đã yếu đi khá nhiều so với đầu năm. Tỷ giá thực hiệu quả còn lập kỷ lục mới trong gần 53 năm, phía sau đó thực sự đã xảy ra chuyện gì?

Nói về lý do tại sao yên Nhật lại yếu thế như vậy, cần bắt đầu từ một số yếu tố mang tính cấu trúc. Trước tiên là vấn đề chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật — lãi suất Mỹ luôn duy trì ở mức cao, trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản dù đã bắt đầu tăng lãi suất nhưng nhịp điệu rõ ràng chậm hơn nhiều. Điều này tạo ra một môi trường arbitrage cực kỳ hấp dẫn: vay đồng yên lãi thấp để đầu tư vào các tài sản sinh lợi cao bằng đô la Mỹ, việc mua bán này quá có lợi cho nhà đầu tư. Vì vậy, yên Nhật liên tục bị bán tháo, áp lực giảm giá lớn.

Thêm vào đó, chính phủ Nhật Bản mới đây đã triển khai chính sách kích thích tài chính quy mô lớn từ năm ngoái, phát hành trái phiếu tăng, lo ngại về thâm hụt ngân sách gia tăng, thị trường lo ngại rủi ro tài chính sẽ cộng hưởng, từ đó đẩy giá yên xuống thấp hơn nữa. Rồi còn tình hình Trung Đông — Nhật cực kỳ phụ thuộc vào nhập khẩu dầu thô từ Trung Đông, eo biển Hormuz bị phong tỏa đe dọa trực tiếp đến an ninh năng lượng, giá dầu cao kéo theo chi phí nhập khẩu tăng, thâm hụt thương mại mở rộng.

Về chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, đây mới là yếu tố quyết định xu hướng của đồng yên. Từ tháng 12 năm ngoái, khi tăng lãi suất lên 0.75%, ngân hàng vẫn giữ thái độ thận trọng. Thị trường dự đoán tháng 4 sẽ tăng lãi suất lên 1.0%, nhưng chiến tranh Trung Đông làm gián đoạn tiến trình, ngân hàng quyết định giữ nguyên. Tuy nhiên, theo phân tích của các tổ chức thị trường, tháng 6 đã trở thành thời điểm quan trọng tiếp theo để tăng lãi suất, hiện tại xác suất thị trường dự đoán tháng 6 tăng lãi suất đã tăng lên 76%.

Nếu ngân hàng thực sự tăng lãi suất vào tháng 6, điều đó sẽ thu hẹp chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật, nâng cao sức hấp dẫn của yên Nhật, một phần dòng vốn arbitrage có thể sẽ chảy trở lại. Nhưng để thực sự đảo chiều xu hướng của yên Nhật, còn cần phải dựa vào các cải cách cấu trúc nội tại của Nhật Bản. Năng lực tăng trưởng kinh tế cần được nâng cao rõ rệt, vòng tuần hoàn “tiền lương — giá cả” cần ổn định, như vậy yên Nhật mới có thể thực sự mạnh lên.

Trong ngắn hạn, thị trường chung dự đoán yên Nhật vẫn sẽ tiếp tục yếu và dao động trong vùng 152 đến 158 so với đô la Mỹ. Giám đốc chiến lược ngoại hối của JPMorgan Nhật Bản dự đoán tiêu cực nhất, cho rằng đến cuối năm yên có thể rơi xuống 164. Ngân hàng Paris của Pháp cũng dự đoán yên sẽ giảm xuống 160. Lý do của họ khá tương đồng — môi trường vĩ mô toàn cầu vẫn có lợi cho tâm lý rủi ro, các giao dịch arbitrage sẽ tiếp tục tồn tại, và Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ thắt chặt chính sách hơn dự kiến, khiến đô la duy trì sức mạnh.

Để đánh giá xu hướng của yên Nhật, tôi tổng hợp 4 yếu tố then chốt. Thứ nhất là CPI lạm phát, nếu lạm phát tăng nhiệt, ngân hàng trung ương có thể nâng lãi suất để thúc đẩy yên Nhật tăng giá; nếu lạm phát hạ nhiệt, ngân hàng không cần vội thay đổi chính sách nới lỏng, yên Nhật trong ngắn hạn sẽ còn yếu. Thứ hai là dữ liệu tăng trưởng kinh tế, GDP và PMI tăng mạnh cho thấy ngân hàng có nhiều dư địa thắt chặt hơn, có lợi cho yên Nhật; ngược lại, kinh tế chậm lại thì ngân hàng phải tiếp tục nới lỏng, không có lợi cho yên Nhật. Thứ ba là phát ngôn của ngân hàng trung ương, mỗi câu nói của Ueda và Nobu đều có thể bị thị trường phân tích quá mức, ảnh hưởng ngắn hạn đến biến động của yên Nhật. Cuối cùng, đừng quên tình hình quốc tế — chính sách của các ngân hàng trung ương các quốc gia sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến tỷ giá tương đối, và trong lịch sử, yên Nhật còn có tính chất trú ẩn an toàn, thường được mua vào trong các thời điểm khủng hoảng.

Thành thật mà nói, trong ngắn hạn, việc chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật mở rộng và chính sách của ngân hàng trung ương chậm thay đổi thực sự khiến yên Nhật khó có thể mạnh lên. Nhưng về dài hạn, yên Nhật cuối cùng sẽ trở về mức giá phù hợp. Đối với các nhà đầu tư muốn giao dịch trên thị trường ngoại hối, có thể tham khảo các phân tích trên, kết hợp với khả năng chịu rủi ro của bản thân để đưa ra quyết định. Nếu có nhu cầu giao dịch, có thể cân nhắc trên các nền tảng được quản lý, ví dụ như các nhà môi giới cung cấp hơn 70 cặp tiền tệ để giao dịch, còn có tài khoản mô phỏng để luyện tập, không cần lo lắng về rủi ro vốn thật. Điều quan trọng là phải quản lý rủi ro tốt, đừng để bị thị trường làm cho hoảng loạn.