Gần đây tôi đã xem xét cách nhiều nhà đầu tư đánh giá dự án của họ và tôi nhận ra một điều: phần lớn sử dụng hai công cụ nhưng không hoàn toàn hiểu rõ cách chúng hoạt động cùng nhau. Tôi nói về VAN và IRR, hai khái niệm có vẻ phức tạp nhưng thực ra rất hữu ích nếu bạn phân tích rõ ràng.

Hãy bắt đầu với những điều cơ bản. VAN là gì theo cách đơn giản: là giá trị hiện tại của tất cả số tiền bạn mong đợi kiếm được trong tương lai từ một khoản đầu tư, trừ đi số tiền bạn đã bỏ ra ban đầu. Nghe có vẻ dễ nhưng có một chi tiết quan trọng: tiền trong tương lai không có giá trị bằng tiền hôm nay, đó là lý do bạn cần phải chiết khấu nó. Ý tưởng là trả lời một câu hỏi then chốt: nếu tôi đầu tư X ngay bây giờ, liệu tôi có thực sự kiếm được nhiều hơn số tiền đã bỏ ra không?

Để tính VAN, bạn cần ba thứ: số tiền bạn sẽ bỏ ra ban đầu, các dòng tiền dự kiến trong từng kỳ, và một tỷ lệ chiết khấu thể hiện mức lợi nhuận bạn có thể kiếm được từ một khoản đầu tư tương tự. Bạn lấy từng dòng tiền tương lai, chia cho (1 cộng tỷ lệ chiết khấu) nâng lũy thừa theo số năm, rồi cộng tất cả lại. Sau đó trừ đi khoản đầu tư ban đầu. Nếu kết quả dương, dự án sinh lợi. Nếu âm, bạn mất tiền.

Hãy lấy một ví dụ thực tế. Giả sử bạn đầu tư 10 nghìn đô la vào một dự án sẽ mang lại 4 nghìn đô la mỗi năm trong 5 năm, và tỷ lệ chiết khấu của bạn là 10%. Khi tính giá trị hiện tại của 4 nghìn đô la năm đầu tiên, bạn sẽ ra khoảng 3.636 đô la. Năm thứ hai là 3.306 đô la, và cứ thế. Cộng tất cả các giá trị hiện tại đó lại rồi trừ 10 nghìn đô ban đầu, bạn sẽ có VAN khoảng 2.162 đô la. Điều này có nghĩa là khoản đầu tư có lợi nhuận.

Bây giờ, VAN có những hạn chế của nó. Rõ ràng nhất là nó phụ thuộc hoàn toàn vào tỷ lệ chiết khấu bạn chọn, và việc chọn tỷ lệ này khá chủ quan. Thêm nữa, VAN giả định rằng các dự báo dòng tiền của bạn chính xác, điều hiếm khi xảy ra trong thực tế. Nó cũng bỏ qua các yếu tố như lạm phát và khả năng thay đổi chiến lược giữa chừng.

Đây là lúc IRR, hay Tỷ suất hoàn vốn nội bộ, xuất hiện. Trong khi VAN cho biết bạn sẽ kiếm được bao nhiêu tiền theo giá trị tuyệt đối, IRR cho biết tỷ lệ lợi nhuận bạn kỳ vọng đạt được. Nó là tỷ lệ chiết khấu khiến cho VAN bằng 0 chính xác. Nếu IRR lớn hơn tỷ lệ tham chiếu của bạn (ví dụ như lãi suất trái phiếu chính phủ), thì dự án đó có lợi nhuận.

Vấn đề là đôi khi VAN và IRR đưa ra các câu trả lời mâu thuẫn. Một dự án có thể có VAN cao hơn nhưng IRR thấp hơn dự án khác. Điều này đặc biệt đúng khi so sánh các dự án có quy mô khác nhau hoặc dòng tiền khác nhau theo thời gian. Vì vậy, các nhà đầu tư nghiêm túc không chỉ dựa vào một trong hai công cụ này.

IRR cũng có những vấn đề riêng. Nó giả định rằng bạn sẽ tái đầu tư các dòng tiền dương với chính tỷ lệ IRR đó, điều không phải lúc nào cũng thực tế. Thêm nữa, đôi khi một dự án có nhiều IRR, gây khó khăn trong việc đánh giá. Và nếu dòng tiền thay đổi dấu nhiều lần (dương, âm, rồi dương lại), IRR có thể cho ra kết quả gây hiểu lầm.

Khi gặp các kết quả mâu thuẫn giữa VAN và IRR, điều nên làm là xem xét lại các giả định của bạn. Kiểm tra xem tỷ lệ chiết khấu có thực tế không, các dự báo dòng tiền có dựa trên dữ liệu hợp lý không, và bạn đã xem xét các kịch bản khác nhau chưa. Đôi khi điều chỉnh tỷ lệ chiết khấu giúp các kết quả hợp lý hơn.

Trong thực tế, tốt nhất là sử dụng cả hai công cụ cùng nhau. VAN cho biết giá trị thực bằng tiền của dự án tạo ra, IRR cho biết tỷ lệ lợi nhuận, giúp so sánh các khoản đầu tư quy mô khác nhau dễ dàng hơn. Cùng nhau, chúng cung cấp một cái nhìn toàn diện hơn so với từng công cụ riêng lẻ.

Nhưng điều quan trọng là: không chỉ có VAN và IRR, còn nhiều chỉ số khác bạn cần xem xét. Như ROI, thời gian hoàn vốn, chỉ số sinh lợi, và chi phí vốn trung bình. Ngoài ra, bạn còn phải cân nhắc mục tiêu cá nhân, khả năng chịu rủi ro, số tiền bạn có, và cách khoản đầu tư này phù hợp với danh mục đầu tư tổng thể của bạn.

Thực tế là cả hai công cụ đều dựa trên các dự báo tương lai, và tương lai luôn chứa đựng sự không chắc chắn. Vì vậy, trước khi bỏ tiền ra, hãy thực hiện một đánh giá chi tiết. Phân tích các kịch bản khác nhau, xem điều gì sẽ xảy ra nếu mọi thứ không như kế hoạch, và đảm bảo rằng khoản đầu tư phù hợp với tình hình tài chính tổng thể của bạn. Toán học rất quan trọng, nhưng sự sáng suốt và phán đoán đúng đắn còn quan trọng hơn nhiều.