Gần đây tôi luôn theo dõi lĩnh vực bộ nhớ, phát hiện nhiều người thực sự chưa rõ logic bên trong. Cũng đều là cổ phiếu liên quan đến khái niệm bộ nhớ, nhưng vị trí trong chuỗi cung ứng hoàn toàn khác nhau, cách kiếm tiền cũng rất khác biệt.

Nếu phân loại đơn giản, ngành công nghiệp bộ nhớ chia thành ba tầng. Tầng trên cùng là các công ty dẫn đầu sản xuất chip trực tiếp — như Nanya Technology, Winbond, Macronix — chúng có biên lợi nhuận lớn nhất, nhưng biến động cũng dữ dội nhất, ảnh hưởng của chu kỳ kinh tế sâu sắc nhất. Tầng trung là các công ty kiểm soát IC và module, như Phison, Apacer — lợi thế cạnh tranh của họ đến từ phần mềm tích hợp, lợi nhuận lại khá ổn định hơn. Tầng cao nhất là ba ông lớn toàn cầu — Micron, Samsung, SK Hynix — các hãng này nắm giữ hơn 94% thị phần DRAM toàn cầu, quyền định giá nằm trong tay họ.

Gần đây tôi để ý một hiện tượng, khi các tập đoàn quốc tế này dồn toàn lực vào sản xuất HBM cho AI, các nhà máy Đài Loan lại nhận được nhiều lợi ích chuyển đơn hàng. Đó là lý do vì sao năm nay, diễn biến của cổ phiếu liên quan đến khái niệm DDR5 lại đặc biệt đáng chú ý.

Nói về độ biến động, cổ phiếu bộ nhớ thật sự là một vòng tuần hoàn không bao giờ thoát khỏi — thiếu hàng → mở rộng sản xuất → dư thừa → giá giảm mạnh → giảm sản lượng → lại thiếu hàng. Chu kỳ này cứ vài năm lại lặp lại một vòng. Theo dự báo mới nhất của Nomura, quý 2 năm nay, giá DRAM và NAND tăng trưởng so với cùng kỳ lần lượt là 51% và 50%, cao hơn nhiều so với dự đoán trước đó là 6% và 20%.

Tại sao biến động lớn như vậy? Có ba lý do chính. Thứ nhất, đây là ngành có chu kỳ cao, không thể thoát khỏi. Thứ hai, xây dựng một nhà máy chip bộ nhớ tiêu tốn hàng trăm tỷ USD, nếu đầu tư sai thời điểm, khi sản lượng đi vào thị trường có thể đã đảo chiều rồi. Thứ ba, thị trường bộ nhớ toàn cầu cực kỳ tập trung, quyết định của một vài ít công ty có thể quyết định toàn bộ chu kỳ giá cả.

Nếu bạn muốn chọn cổ phiếu Mỹ, Micron là tôi ưa thích nhất. Nó là công ty duy nhất của Mỹ có khả năng sản xuất quy mô lớn DRAM và NAND, khi công suất HBM tiếp tục mở rộng, lợi nhuận tổng thể đang rõ ràng phục hồi. SK Hynix cũng không tệ, là nhà cung cấp HBM hàng đầu toàn cầu, HBM3e, HBM4 đã đi vào sản xuất hàng loạt, trực tiếp hưởng lợi từ bùng nổ nhu cầu tính toán AI.

Ở thị trường Đài Loan, Nanya Technology là cổ phiếu liên quan đến khái niệm DRAM thuần túy nhất. Nó tập trung vào sản xuất DRAM, ứng dụng AI đã trở thành động lực tăng trưởng chính, các sản phẩm bộ nhớ AI tùy chỉnh đã bắt đầu đóng góp doanh thu. Winbond theo hướng thị trường ngách, tập trung vào DRAM đặc biệt và NOR Flash, trong lĩnh vực điện tử tiêu dùng, công nghiệp, ô tô có bố trí ổn định, lợi nhuận biến động tương đối nhỏ. Phison là một trong những công ty có độ tinh khiết NAND Flash cao nhất, hiện tại thiếu cung NAND vẫn gần 20%, cộng thêm nhu cầu lưu trữ dữ liệu gần như không giới hạn do AI inference mang lại, trong ngắn hạn rất khó thay đổi tình trạng cung không đủ cầu.

Điểm đặc biệt của cổ phiếu liên quan đến khái niệm DDR5 là tỷ lệ thâm nhập DDR5 tăng nhanh. Làn Khởi Tech tập trung vào chip bộ nhớ đệm DDR5 và HBM, trong lĩnh vực này có vị trí gần như độc quyền nhất định, động lực tăng trưởng rất rõ ràng.

Về chiến lược giao dịch, tôi đề xuất hai hướng tiếp cận. Nếu bạn chịu rủi ro cao, hãy giao dịch theo sóng — từ từ tích lũy khi chu kỳ còn đáy, bán dần khi giá tăng mạnh, tâm lý thị trường quá nóng. Hiện tại, giá bộ nhớ vẫn đang tăng, tình hình cung ứng còn khan hiếm trong ngắn hạn, giữ các cổ phiếu sản xuất và module vẫn còn có động lực tăng.

Nếu rủi ro thấp hơn, chờ cổ phiếu bộ nhớ giảm sâu rồi mới bắt đầu tích lũy. Chu kỳ của ngành này là giảm mạnh khi đáy, chính là thời điểm tốt nhất để vào. Bạn có thể chú ý tới ba điểm: xu hướng hợp đồng DRAM, thời điểm tồn kho chuỗi cung ứng chuyển từ cao xuống thấp, các nhà sản xuất chính có cắt giảm đầu tư hay không.

Cuối cùng, muốn nói rằng, cổ phiếu bộ nhớ bản chất không phải là cổ phiếu tăng trưởng ổn định, mà là tài sản giao dịch theo chu kỳ. Bạn cần đánh giá không phải là tìm ra công ty mãi mãi giữ được, mà là hiện tại chu kỳ kinh tế đang ở đâu. Những cổ phiếu bộ nhớ đã giảm rất sâu trong đợt trước, trong đợt này vì thiếu cung do AI, trở thành những mã cổ phiếu đột phá lớn. Cổ phiếu bộ nhớ kiếm lợi từ nhịp điệu, chứ không phải từ chính công ty.

Nếu bạn chưa bắt đầu quan tâm đến lĩnh vực này, bây giờ là thời điểm tốt. Mở một tài khoản mô phỏng, dành vài tuần theo dõi xu hướng hợp đồng DRAM, theo dõi báo cáo tài chính và đầu tư của các nhà sản xuất chính, luyện tập đánh giá xem chu kỳ bộ nhớ hiện tại đang ở giai đoạn nào. Khi đã nắm rõ hơn về chu kỳ, hãy cân nhắc dùng vốn nhỏ để thực hành thật sự.