Vàng gần đây rất biến động. Đạt 5.602 USD/oz vào tháng Một, rồi giảm xuống khoảng 4.700 USD vào tháng Tư—gần như đã mất 16% trong vài tháng. Bây giờ mọi người tranh luận về hướng đi tiếp theo của nó, và thật sự các ý kiến rất đa dạng. Một số ngân hàng dự đoán 4.300 USD, số khác nói 6.300 USD vào cuối năm. Đó là chênh lệch 2.000 USD giữa phe bán và phe mua, cho thấy mức độ không chắc chắn hiện tại rất cao.

Điều thú vị là vàng đã có một năm 2025 cực kỳ ấn tượng, tăng khoảng 65% trong năm. Khoảng cách này thường dẫn đến chốt lời, nhưng các yếu tố cấu trúc thúc đẩy nó vẫn chưa thay đổi. Lợi suất thực vẫn là một yếu tố nếu Fed cắt giảm lãi suất như dự kiến. Lạm phát vẫn trên mục tiêu. Và các ngân hàng trung ương đã mua hơn 1.100 tấn trong năm ngoái, vì vậy sự mua vào của các tổ chức vẫn còn đó. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ, Ba Lan, Thổ Nhĩ Kỳ—tất cả đều tích trữ, và đó là nhu cầu không phụ thuộc vào giá cả.

Đồng đô la là phần còn lại. Vàng tính theo USD có nghĩa là khi đồng đô la yếu đi, vàng trở nên rẻ hơn đối với người mua quốc tế. Điều này đã có lợi cho vàng. Thêm vào đó là các vấn đề địa chính trị— Trung Đông, Ukraine, căng thẳng thương mại—và bạn có một giao dịch trú ẩn an toàn thực sự.

Vì vậy, câu hỏi thực sự không phải là vàng sẽ đi lên hay xuống, mà là trong số các lực lượng này, cái nào thắng thế. Lãi suất duy trì cao hơn trong thời gian dài? Đồng đô la mạnh lên? Điều đó có thể đẩy giá xuống. Nhưng nếu Fed cắt giảm mạnh, đồng đô la yếu đi, hoặc các rủi ro địa chính trị tăng cao, bạn sẽ thấy giá tăng. Thật lòng mà nói, cả hai kịch bản đều đang diễn ra. Bất kỳ ai khẳng định họ biết chính xác vàng sẽ đi đâu đều có thể đang quá tự tin vào dự đoán của mình.