Một điều gì đó đã thu hút sự chú ý của tôi gần đây về tình hình khai thác Bitcoin hiện tại. Mạng lưới đã đạt một cột mốc quan trọng vào cuối năm ngoái khi vượt qua kỷ nguyên zetahash - hơn 1 ZH/s công suất tính toán liên tục. Nghe có vẻ ấn tượng trên giấy, phải không? Nhưng điều thực sự đáng chú ý là: trong khi tốc độ hash tiếp tục tăng lên mức kỷ lục, lợi nhuận của thợ mỏ lại đi theo hướng hoàn toàn ngược lại.

Những gì chúng ta đang thấy là một ngành khai thác đã trở nên công nghiệp hóa và hợp nhất nhiều hơn trước đây. Các đối thủ nhỏ lẻ đã phần lớn biến mất. Ngày nay, tất cả đều xoay quanh các trung tâm dữ liệu khổng lồ và các nâng cấp phần cứng phối hợp. Điều đó có nghĩa là cuộc cạnh tranh cho phần thưởng khối đã trở nên cực kỳ khốc liệt. Tốc độ hash của mạng lưới cứ tiếp tục tăng trưởng theo từng năm.

Nhưng lợi nhuận trên mỗi đơn vị tính toán? Nó đã bị nén trong một trong những phạm vi chặt chẽ nhất mà chúng ta từng thấy. Theo dữ liệu gần đây, doanh thu của thợ mỏ giờ phụ thuộc gần như hoàn toàn vào hai yếu tố: giá Bitcoin và độ khó của mạng lưới. Các bộ đệm cũ đã biến mất. Các đợt tăng phí giao dịch từng giúp làm dịu biên lợi nhuận, và các khoản trợ cấp khối cao hơn từng làm giảm áp lực. Nhưng giờ thì không còn nữa.

Điều này đã ảnh hưởng mạnh đến mempool. Lần đầu tiên kể từ tháng 4 năm 2023, mempool của Bitcoin thực sự đã được dọn sạch hoàn toàn nhiều lần trong suốt năm 2025. Thật điên rồ khi nghĩ về điều đó - mạng lưới quá yên tĩnh đến mức ngay cả các giao dịch trả phí tối thiểu cũng được xác nhận ngay lập tức. Các thợ mỏ gần như không kiếm được gì từ phí giao dịch. Họ chỉ dựa vào trợ cấp khối và giá BTC mà thôi.

Việc giảm phần thưởng khối còn làm tồi tệ hơn. Với phần thưởng khối giảm xuống còn 3.125 BTC, phí giao dịch không thể bù đắp được sự chênh lệch. Chúng chiếm chưa đến 1% tổng phần thưởng khối trong phần lớn năm. Đó là một thay đổi cấu trúc lớn đối với kinh tế của thợ mỏ.

Nỗi đau thực sự thể hiện rõ qua giá hash - đó là doanh thu hàng ngày trên mỗi đơn vị hash. Nó đã chạm mức thấp nhất mọi thời đại khoảng 35 đô la mỗi petahash mỗi ngày vào tháng 11 và duy trì yếu trong suốt cuối năm, kết thúc quý gần 38 đô la. Điều đó thấp hơn nhiều so với mức bình thường. Gần như không còn chỗ cho sai sót khi bạn hoạt động ở những biên độ đó.

Điều quan trọng để hiểu về thiết lập hiện tại là: với độ khó ngày hôm nay và chi phí điện khoảng 0,08 đô la mỗi kWh, các thợ mỏ dòng S21 phổ biến hòa vốn ở mức giá từ khoảng 69.000 đến 74.000 đô la cho mỗi BTC. Dưới phạm vi đó, hầu hết các hoạt động không còn lợi nhuận vận hành. Các máy móc hiệu quả cao, cao cấp có thể tồn tại ở mức giá thấp hơn, nhưng các thợ mỏ trung cấp đang chịu áp lực ngay lập tức.

Điều này không tạo ra một mức giá sàn cứng. Thị trường hoàn toàn có thể giao dịch dưới mức hòa vốn khai thác. Nhưng nó tạo ra một ngưỡng hành vi. Nếu Bitcoin duy trì dưới các mức đó, các thợ mỏ yếu hơn bắt đầu bán dự trữ, tắt thiết bị hoặc giảm thiểu rủi ro của họ. Trong một thị trường đã gặp khó khăn về thanh khoản, áp lực bán như vậy có thể làm tăng độ biến động khá nhanh.

Ngành khai thác chưa bao giờ mạnh mẽ và công nghiệp hóa như hiện nay. Nhưng quy mô đó đi kèm với sự nhạy cảm thực sự với các biến động giá. Khi tốc độ hash tăng và phí biến mất, giá cả trở nên quan trọng hơn đối với sự ổn định của thợ mỏ, không kém. Các mức như 70.000 đô la giờ đây mang ý nghĩa kinh tế - không phải vì phân tích kỹ thuật nói vậy, mà vì cấu trúc chi phí thực tế của mạng lưới khiến nó như vậy. Đối với các hoạt động ở những nơi như bitcoin mining australia và toàn cầu, những yếu tố kinh tế này mới là điều thực sự quan trọng khi quyết định có nên giữ các thiết bị khai thác hoạt động hay không.