Gần đây đã xem lại xu hướng tỷ giá yên Nhật trong hơn mười năm qua, phát hiện ra một số quy luật khá thú vị. Bắt đầu từ kinh tế Abenomics năm 2012, đồng yên Nhật đã đi trên con đường mất giá dài hạn, đến năm 2024 còn lập mức thấp mới trong 32 năm, rốt cuộc đã xảy ra chuyện gì?

Nói về biến động tỷ giá yên Nhật, phải bắt đầu từ trận động đất lớn năm 2011. Cơn động đất và sóng thần đó đã gây thiệt hại lớn cho nền kinh tế Nhật Bản, cộng thêm vụ tai nạn nhà máy điện hạt nhân Fukushima, Nhật Bản buộc phải mua đô la để nhập khẩu dầu mỏ, thu nhập ngoại hối cũng giảm do lo ngại phóng xạ và ngành du lịch suy giảm, đồng yên bắt đầu yếu đi.

Điểm chuyển biến thực sự là sau khi Thủ tướng Shinzo Abe lên nắm quyền vào tháng 12 năm 2012, ông đã giới thiệu "Abenomics". Sau đó, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) vào tháng 4 năm 2013 tuyên bố chính sách nới lỏng quy mô chưa từng có, tân Chủ tịch Kuroda Haruhiko cam kết bơm vào nền kinh tế lượng tiền trị giá 1,4 nghìn tỷ USD. Chính sách này dù đã kích thích thị trường chứng khoán, nhưng cũng trực tiếp khiến đồng yên mất giá gần 30% trong vòng hai năm. Thú vị là, vào tháng 8 năm 2016, đồng yên tạm thời bật lại mức 100-101 do tâm lý phòng ngừa rủi ro sau Brexit, dòng vốn đổ mạnh vào yên Nhật. Nhưng đó chỉ là nhất thời.

Vào tháng 9 năm 2021, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bắt đầu thắt chặt chính sách tiền tệ, điều này càng làm gia tăng áp lực mất giá của đồng yên. Do Nhật Bản có chi phí vay vốn cực thấp, nhiều nhà đầu tư bắt đầu thực hiện giao dịch chênh lệch lãi suất — vay đồng yên để mua tài sản đô la, kiếm lợi từ chênh lệch lãi suất. Trong thời kỳ kinh tế toàn cầu khởi sắc, các hoạt động arbitrage này gây áp lực lớn lên đồng yên.

Đến năm 2023, Chủ tịch BOJ Ueda Kazuo phát đi tín hiệu có thể thay đổi chính sách tiền tệ. Thời điểm đó, CPI của Nhật đã vượt quá 3,3%, lập mức cao mới kể từ thập niên 70 thế kỷ trước. Dù ngân hàng trung ương nói rằng lạm phát chưa bền vững, nhưng thị trường bắt đầu kỳ vọng lãi suất sẽ tăng.

Năm 2024 trở thành bước ngoặt quan trọng. Ngân hàng trung ương Nhật Bản vào tháng 3 và tháng 7 lần lượt tăng lãi suất 10 và 15 điểm cơ bản, nâng lãi suất chính sách lên 0,25%. Nhưng điều này vẫn chưa đủ để đảo chiều xu hướng đồng yên. Đến tháng 7, chính sách tiền tệ của Mỹ và Nhật Bản đạt đỉnh cao nhất — lãi suất Mỹ vẫn trên 5%, trong khi Nhật Bản gần như bằng 0, khiến đồng yên/USD có lúc mất giá phá vỡ mức thấp lịch sử 161. Giá năng lượng tăng vọt do chiến tranh Nga-Ukraine, cộng thêm thâm hụt thương mại của Nhật Bản do nhập khẩu tài nguyên tăng cao, càng làm trầm trọng thêm sự mất giá của đồng yên.

Bước vào năm 2025, tỷ giá yên Nhật có một đợt "V-shaped reversal" thú vị. Đầu năm, Ngân hàng trung ương Nhật Bản nâng lãi suất lên 0,5%, mức cao nhất trong 17 năm, đồng thời Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu hạ lãi suất, chênh lệch lãi suất Nhật-Mỹ thu hẹp, đồng yên tạm thời bật lại, USD/JPY từ 158 giảm xuống quanh 140. Nhưng đợt tăng giá này về bản chất là do "chính sách hội tụ + chênh lệch lãi suất thu hẹp", không phản ánh thực sự nền kinh tế Nhật Bản đã tốt hơn.

Đến quý hai, tình hình đảo chiều. USD/JPY từ đáy bật lại hơn 12-13%, cuối năm trở lại khoảng 155-158. Nguyên nhân là dù Fed cắt giảm lãi suất ba lần trong năm, BOJ cũng nâng lãi hai lần, nhưng Nhật Bản vẫn duy trì chính sách lãi suất âm, nhà đầu tư vẫn thích vay đồng yên thấp để mua tài sản có lãi cao của Mỹ. Thêm nữa, sau khi Thủ tướng mới Yoshihide Suga lên nắm quyền, tiếp tục chính sách "Abenomics" bơm tiền, thị trường bắt đầu lo ngại về tình hình tài chính Nhật Bản, dù ngân hàng trung ương nâng lãi suất lên 0,75% vào tháng 12, cũng không thể xoa dịu kỳ vọng tiêu cực về đồng yên. Chính sách của Trump mang lại kỳ vọng "lạm phát Trump", càng đẩy chỉ số USD tăng.

Vấn đề sâu xa hơn là cấu trúc nền kinh tế Nhật Bản: nợ cao, tăng trưởng thấp, dân số già, phụ thuộc năng lượng nhập khẩu cao, cộng thêm chính sách không nhất quán, khiến thị trường dài hạn vẫn lạc quan về khả năng đồng yên tiếp tục giảm giá.

Nhìn lại hơn mười năm xu hướng tỷ giá yên Nhật, có thể thấy chính sách của ngân hàng trung ương thực sự ảnh hưởng sâu sắc đến tỷ giá, nhưng lực lượng lớn hơn đến từ biến động của bối cảnh kinh tế toàn cầu. Tương lai của đồng yên sẽ phụ thuộc nhiều vào lựa chọn chính sách tiền tệ của hai ngân hàng trung ương Mỹ và Nhật, cũng như khả năng Nhật Bản giải quyết các vấn đề cấu trúc nội tại. Hiện tại, đồng yên đang ở mức thấp lịch sử, thực sự mang lại một số cơ hội cho giao dịch ngoại hối, nhưng thị trường ngoại hối luôn tiềm ẩn rủi ro, cần xây dựng chiến lược cẩn thận và kiểm soát rủi ro chặt chẽ.