Gần đây khi xem các cổ phiếu liên quan đến 5G, tôi nhận thấy thị trường vẫn còn nhiều hiểu lầm về lĩnh vực này. Nhiều người vẫn dừng lại ở suy nghĩ cũ về "nâng cấp điện thoại", nhưng thực tế, yếu tố thúc đẩy nhu cầu mạng toàn cầu thực sự không phải từ phía tiêu dùng — mà là sự bùng nổ lưu lượng dữ liệu do AI mang lại.

Sau khi xem xét một số đơn đặt hàng thiết bị mạng và hướng chi tiêu vốn của các nhà mạng, tôi nhận thấy có ba động lực hoàn toàn mới đang hoạt động: sự bùng nổ lưu lượng trong trung tâm dữ liệu AI và giữa các trung tâm này, nhu cầu cấp thiết về tính toán biên để giảm độ trễ, và các mạng riêng doanh nghiệp 5G đang từ khái niệm thử nghiệm chuyển sang triển khai quy mô lớn. Dự báo của Qualcomm khá rõ ràng — trong tương lai, nhu cầu lưu lượng có thể gấp 3 đến 7 lần hiện tại, trong đó hơn 30% do AI thúc đẩy.

Điều này có ý nghĩa gì? Có nghĩa là có sự chênh lệch rõ rệt giữa dự báo lưu lượng của thị trường và thực tế xảy ra. Hầu hết mọi người chỉ nhìn thấy nhu cầu về sức mạnh huấn luyện AI, mà bỏ qua rằng AI suy luận mới thực sự là "quái vật" về lưu lượng. Từ tỷ lệ chiếm 1/3 năm 2023, đến 50% vào năm 2025, và lần đầu tiên vượt quá 2/3 vào năm 2026. Huấn luyện là chu kỳ theo đợt, còn suy luận là liên tục, tích lũy đều đặn, và để giảm độ trễ cần phân tán triển khai. Điều này trực tiếp thay đổi nhu cầu về hạ tầng mạng.

Xem về các AI agent toàn cầu, số lượng dự kiến sẽ đạt khoảng 50 đến 100 tỷ vào năm 2026, và có thể bùng nổ lên 2 đến 5 nghìn tỷ vào năm 2036. Cùng với sự tăng trưởng này, băng thông toàn cầu sẽ từ khoảng 100 exabyte/ngày năm 2026, tăng vọt lên khoảng 8,1 zettabyte/ngày vào năm 2036. Đây không phải là tăng trưởng tuyến tính, mà tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm lên tới 51%.

Cấu trúc lưu lượng đã thay đổi, các loại thiết bị và tiêu chuẩn đặt hàng cũng theo đó mà biến đổi. Trung tâm dữ liệu đang kết nối nhiều cơ sở trong cùng một khu vực, vận hành như một nhà máy AI tổng thể. Mạng nội bộ trung tâm dữ liệu đã chuyển từ truyền thống với dưới 1000 sợi quang mỗi bó, sang quy mô hàng nghìn sợi. Các trung tâm dữ liệu quy mô lớn ở Bắc Mỹ duy trì tăng trưởng hàng năm trên 30%, tất cả các nhu cầu truyền tải khổng lồ này đều tập trung vào các module quang, đặc biệt là các chuẩn tốc độ cao trên 800G, hiện tại thế hệ 1.6T cũng bắt đầu đi vào sản xuất hàng loạt.

Mạng riêng 5G và AI đang hình thành hiệu ứng cộng hưởng rõ rệt. Đây không phải là khái niệm ảo — các nhà phân tích của IDC nói rất rõ ràng: "Mạng riêng 5G là trụ cột chính để mở rộng quy mô AI trong môi trường sản xuất, giúp hệ thống tự động hóa vận hành đáng tin cậy mà không có lỗi." Đến cuối năm 2026, quy mô hạ tầng mạng LTE và 5G độc lập có thể đạt 6,4 tỷ USD, trong đó khoảng 40% dành cho các mạng riêng 5G.

Tại sao mối liên hệ giữa tính toán biên và 5G lại chặt chẽ như vậy? Bởi vì nhiều tính toán AI không thể hoàn toàn đặt trên đám mây trung tâm — độ trễ sẽ quá cao. Sách trắng của GSMA cung cấp các yêu cầu định lượng cụ thể cho các ứng dụng: AI đa mô thức cần tối thiểu 3 Mbps băng thông tải lên, trải nghiệm mượt mà cần 8 Mbps, độ trễ trên không dưới 160ms; các thiết bị đeo như kính AI cần từ 10 đến 20 Mbps băng thông tải lên và phủ sóng toàn cầu liền mạch; các hệ thống AI công nghiệp yêu cầu băng thông tải lên trên 20 Mbps, độ trễ mili giây, độ tin cậy trên 99.99%. Những dữ liệu này giải thích rõ vì sao mạng riêng 5G là hạ tầng cứng nhắc khó thể thay thế bằng Wi-Fi trong các ứng dụng sản xuất hoặc vận hành từ xa.

Vấn đề hiện tại là: ai sẽ hưởng lợi trực tiếp?

Tôi phân chia hạ tầng 5G + AI thành bốn cấp độ. Càng lên trên, biến động càng lớn, phản ánh trực tiếp chi tiêu vốn cho AI; càng xuống dưới, biến động ổn định hơn, nhưng độ nhạy với chu kỳ kinh tế cũng khác nhau.

Cấp trên cùng là linh kiện và vật liệu — truyền dẫn quang, module quang tốc độ cao, silicon quang, PCB, tản nhiệt. Ở đây, sự nâng cấp tiêu chuẩn kết nối trung tâm dữ liệu AI (từ 800G lên 1.6T) biến động lớn nhất, độ chính xác đơn hàng phản ánh trực tiếp doanh thu.

Cấp trung là thiết bị và hạ tầng — Ericsson, Nokia, Cisco, Juniper. Nhu cầu về mạng riêng 5G, switch trung tâm dữ liệu, nút tính toán biên thúc đẩy biến động trung bình, chịu ảnh hưởng chu kỳ chi tiêu của nhà mạng và doanh nghiệp.

Cấp dưới là vận hành và dịch vụ — AT&T, Verizon, Chunghwa Telecom. Các dịch vụ truy cập quang cố định, FWA 5G, quản lý mạng riêng doanh nghiệp biến động thấp hơn, tập trung vào cổ tức và dòng tiền, tăng trưởng chậm hơn.

Cấp mở rộng là ứng dụng và phần mềm — nền tảng AI biên, Internet vạn vật, giải pháp nhà máy thông minh. Lớp này biến động không chắc chắn, chủ yếu là cổ phiếu nhỏ hoặc dự án chưa trưởng thành.

Giao dịch ngắn hạn chủ yếu dựa vào tin tức, có thể theo dõi các tin về năng lực sản xuất của các nhà cung cấp quang truyền dẫn, giao dịch theo xu hướng. Giao dịch theo đợt có thể chú ý các dự báo chi tiêu vốn của các nhà cung cấp thiết bị trung gian. Để phòng ngừa dài hạn, có thể xem các nhà mạng như một lựa chọn dự phòng. Cần lưu ý rằng, các cấp này thường có nhịp độ biến động khác nhau. Trong nửa năm qua, cổ phiếu linh kiện quang đã tăng trước, các nhà cung cấp thiết bị trung gian theo sau, còn các nhà mạng chậm hơn.

Nếu bạn đang tìm cổ phiếu cụ thể, các nhà cung cấp thiết bị trung gian hoặc linh kiện quang là điểm khởi đầu tốt. Chúng liên quan trực tiếp nhất đến đơn hàng và chi tiêu vốn AI, và xu hướng giá cũng dễ hiểu hơn.

Chuỗi cung ứng tại Đài Loan cũng có cơ hội. Nâng cấp từ module quang 800G lên 1.6T, thúc đẩy mạng riêng 5G — các xu hướng này rõ ràng thúc đẩy các nhà sản xuất Đài Loan. Các lĩnh vực như đúc wafer bán dẫn, bán dẫn hợp chất nhóm 3-5, bộ chuyển mạch mạng, module quang đều có các công ty Đài Loan hưởng lợi. Trong các cổ phiếu liên quan đến RF 5G, WUS, Macroblock, Allwinner hưởng lợi từ hiệu ứng chuyển đơn sau khi NXP rút lui. ZTE, Qisda, Zoltrix cũng có cơ hội trong các module quang 800G và nhu cầu silicon quang trong trung tâm dữ liệu.

Nói về các cổ phiếu cụ thể, Ericsson đã là đối tác chính trong việc thúc đẩy công nghệ 5G toàn cầu, mạng của họ xử lý khoảng 40% lưu lượng truyền thông toàn cầu. Ericsson đang chuyển đổi từ nhà cung cấp thiết bị truyền thống sang nhà cung cấp năng lực chính cho AI biên doanh nghiệp và mạng riêng 5G. Đầu năm 2026, họ ký hợp tác chiến lược dài hạn với NTT DATA, mở rộng nền tảng 5G riêng đến các lĩnh vực sản xuất, khai thác mỏ, cảng, sân bay, năng lượng, vận tải và thành phố thông minh. Ở thị trường châu Á, Ericsson cũng đã ký hợp tác 3 năm với FarEasTone để thúc đẩy 5G-Advanced.

Corning theo dõi đơn hàng chuỗi cung ứng quang dẫn và nhận thấy, nhu cầu AI thúc đẩy quang học và module quang vượt xa dự đoán thị trường. Đến 2026, tiêu chuẩn truyền dẫn đã từ 800G tăng tốc lên 1.6T, Corning là một trong những nhà sản xuất chính hưởng lợi trực tiếp từ đợt nâng cấp cấu trúc này.

Các chuỗi cung ứng silicon quang và LPO (dây quang tiêu thụ năng lượng thấp, có thể cắm rời) cũng đáng chú ý. Các module quang cắm rời truyền thống đang dần chuyển sang tích hợp LPO và silicon quang, là động lực chính cho sự tăng trưởng của ngành quang dẫn vào năm 2026. Các nhà sản xuất Đài Loan có lợi thế cạnh tranh, với hệ sinh thái hoàn chỉnh từ nền tảng silicon quang của TSMC, chip laser đến đóng gói cuối cùng.

Các nhà mạng, truyền dẫn truyền thống, lâu nay vẫn theo mô hình "ổn định cổ tức, tăng trưởng thấp, phòng thủ". Nhưng sau sự bùng nổ lưu lượng dữ liệu AI, các dịch vụ băng thông rộng cố định, truy cập quang, và FWA 5G đều có cơ hội tăng trưởng mới. Các tập đoàn đám mây cũng thúc đẩy nhu cầu kết nối trung tâm dữ liệu tốc độ cao, góp phần vào sự tăng trưởng của dịch vụ thuê cáp quang hạ tầng khu vực. Mặc dù lợi nhuận không tăng nhanh như các nhà cung cấp thiết bị, nhưng khi thị trường đánh giá lại khả năng tăng trưởng của các cổ phiếu viễn thông, định giá thấp dài hạn có thể điều chỉnh nhẹ.

Đối với nhà đầu tư không muốn đặt cược vào một cổ phiếu đơn lẻ, ETF như Defiance 5G Next Gen Connectivity (FIVG) và First Trust Indxx NextG (NXTG) đều đáng chú ý. Các ETF này gồm các cổ phiếu thiết bị, quang dẫn, nhà mạng, thiết kế chip, giúp phân tán rủi ro biến động của từng công ty hoặc lĩnh vực con.

Tất nhiên, đầu tư vào cổ phiếu liên quan đến 5G cũng có những rủi ro cần lưu ý.

Thứ nhất, lợi nhuận của các nhà mạng vẫn chưa chuyển đổi rõ ràng. Mặc dù doanh thu và đơn hàng của các thiết bị mạng nền tảng và chuỗi cung ứng quang dẫn đều tăng mạnh, nhiều nhà mạng vẫn chưa tìm ra mô hình kinh doanh hiệu quả để chuyển "lưu lượng nhiều hơn" thành "lợi nhuận rõ rệt". Chi phí đầu tư hạ tầng đắt đỏ và thời gian chuyển đổi lợi nhuận còn dài.

Thứ hai, tốc độ triển khai thiết bị 5G có thể thấp hơn kỳ vọng. Dù nhu cầu AI thúc đẩy mạnh mẽ các chuẩn truyền dẫn quang trên 800G, nhưng các yếu tố như phê duyệt của chính phủ, giấy phép đất đai, cung cấp điện, thuế quan và áp lực giảm tồn kho chuỗi cung ứng vẫn có thể làm trì hoãn tiến độ xây dựng trung tâm dữ liệu và mạng riêng. Thuế quan đã làm tăng chi phí nhập khẩu cho các linh kiện như chip, module RF, anten, router, và các thiết bị phần cứng khác. Các nhà cung cấp ở Bắc Mỹ và châu Âu phụ thuộc vào chuỗi cung ứng châu Á đang đối mặt với chu kỳ mua hàng dài hơn và chi phí cao hơn.

Thứ ba, câu chuyện về 6G đã xuất hiện sớm hơn. Một số nguồn vốn đã chuyển từ 5G sang các cổ phiếu 6G, cho rằng tiêu chuẩn thế hệ tiếp theo mới thực sự mở ra mô hình kinh doanh mới. Dù thương mại 5G-Advanced là bước đệm quan trọng hướng tới 6G, việc chuyển đổi sớm này có thể gây áp lực bán không cần thiết lên các cổ phiếu thiết bị 5G vẫn còn trong giai đoạn tăng trưởng.

Tổng kết lại, điểm nghẽn mạng hiện tại đã chuyển từ băng thông tải xuống đơn thuần sang khả năng tải lên, độ trễ thấp và độ chắc chắn cao. Nhu cầu suy luận AI đã vượt qua huấn luyện, đồng thời AI agent 24/7 trực tuyến tạo ra lưu lượng hỗn hợp liên tục, đột xuất và linh hoạt cao. Các đặc tính kỹ thuật của 5G như độ trễ cực thấp, độ tin cậy cao, kết nối quy mô lớn phù hợp tự nhiên với nhu cầu của các AI agent.

Nếu bạn thiên về cấu trúc trung hạn, các nhà cung cấp thiết bị và chuỗi cung ứng quang dẫn trực tiếp hưởng lợi từ tăng trưởng cấu trúc chi tiêu vốn trung tâm dữ liệu AI. Nếu bạn thiên về đầu tư ngắn hạn dựa trên kỹ thuật, năm nay có thể gặp phải trì hoãn xây dựng trung tâm dữ liệu, câu chuyện 6G sớm hơn thu hút vốn, hoặc lợi nhuận nhà mạng không đạt kỳ vọng, cần dự phòng linh hoạt. Nếu muốn nghiên cứu sâu hơn, bạn có thể tự mở tài khoản mô phỏng để theo dõi diễn biến thực tế của các cổ phiếu này, giúp hiểu rõ hơn về các cổ phiếu liên quan đến RF 5G.