Tôi đã theo dõi bạc một thời gian rồi, và thành thật mà nói, đó là một trong những thị trường khó dự đoán nhất hiện nay. Đây là lý do tại sao.

Vào năm 2025, bạc đã có một đợt tăng mạnh—tăng 147% trong năm. Đạt mức cao kỷ lục 121,67 đô la một ounce vào đầu tháng 1, và mọi người đột nhiên bắt đầu chú ý. Nhưng rồi mọi thứ trở nên rối rắm. Đến cuối tháng 2, khi tình hình Iran bắt đầu căng thẳng, giá bạc đã giảm. Nỗi sợ về địa chính trị vốn thường hỗ trợ kim loại quý không giúp gì cho bạc như đã giúp vàng. Thay vào đó, dầu tăng giá, đồng đô la mạnh lên, và bạc bị kéo lùi mạnh mẽ. Hiện tại, giá quanh mức 77-80 đô la, và các nhà giao dịch chia rẽ về chuyện xảy ra tiếp theo.

Vấn đề cốt lõi là bạc không chỉ là một kim loại quý. Nó bị mắc kẹt giữa hai thế giới hoàn toàn khác nhau. Một bên, nó di chuyển giống như vàng—phản ứng với lo ngại lạm phát, yếu đồng đô la, kỳ vọng lãi suất. Bên kia, nó là một hàng hóa công nghiệp mà các tấm pin mặt trời, xe điện, trung tâm dữ liệu và hạ tầng 5G đều cực kỳ cần thiết. Đôi khi, hai lực lượng này di chuyển cùng nhau. Năm 2025, chúng đã làm vậy. Nhưng khi chúng phân kỳ—như đã xảy ra vào tháng 2—bạc bị xáo trộn dữ dội.

Điều mà phần lớn mọi người bỏ lỡ là câu chuyện về nguồn cung đằng sau tất cả những điều này. Bạc đã trong tình trạng thiếu hụt cấu trúc suốt năm năm liên tiếp. Viện Bạc dự báo rằng điều này có thể dẫn đến thâm hụt 46,3 triệu ounce vào năm 2026. Vấn đề là gì? Khoảng 70% bạc chỉ là sản phẩm phụ của việc khai thác đồng, chì và kẽm. Các nhà khai thác không quan tâm đến giá bạc. Họ theo đuổi kim loại chính, và bạc đi theo sau. Vì vậy, khi giá bạc tăng mạnh, nguồn cung không thể chỉ đơn giản tăng lên để đáp ứng. Điều này khác biệt so với hầu hết các hàng hóa khác.

Năm ngoái, chúng ta thấy sản lượng mỏ tăng 3% và tái chế đạt mức cao nhất trong 12 năm, nhưng vẫn chưa đủ để lấp đầy khoảng cách. Cuối năm 2025, thị trường trở nên căng thẳng nhanh chóng—dòng tiền vào ETF, mua vật chất, dòng chảy trong kho đều đồng loạt tăng. Tháng 10 cực kỳ khốc liệt đối với thanh khoản. Sau đó, Trung Quốc bắt đầu thắt chặt kiểm soát xuất khẩu từ tháng 1, càng làm cho tình hình thêm căng thẳng. Khi nguồn cung không thể linh hoạt và cầu vẫn tiếp tục tăng, giá vẫn tìm được hỗ trợ ngay cả khi giảm mạnh.

Phía cầu là điều thực sự hấp dẫn. Nhu cầu về bạc trong ngành công nghiệp đã tăng từ 11% vào năm 2014 lên 29% vào năm 2024. Đó là gần gấp ba lần trong một thập kỷ. Xe điện sử dụng từ 25-50 gram mỗi xe—lớn hơn nhiều so với động cơ đốt trong. Và còn AI, trung tâm dữ liệu nữa. Công suất điện của ngành CNTT toàn cầu từ dưới 1 gigawatt năm 2000 đã gần đạt 50 gigawatt vào năm 2025. Nhiều trung tâm dữ liệu hơn đồng nghĩa với nhiều máy chủ, nhiều chip bán dẫn, nhiều bạc hơn. Đây là một hướng cầu mà hầu hết các mô hình dự báo giá bạc mới bắt đầu tính đến một cách đúng đắn.

Vậy giá bạc từ đây sẽ đi đâu? Các dự đoán đang chia rẽ. J.P. Morgan dự báo trung bình 81 đô la cho năm 2026. Commerzbank dự kiến 90 đô la vào cuối năm. UBS nghĩ rằng chúng ta có thể tăng lên gần 100 đô la giữa năm nếu lo ngại về stagflation gia tăng. Ngân hàng Mỹ dự kiến mức cơ sở là 135 đô la, cao hơn nhiều so với phần còn lại. Nhưng khảo sát của LBMA với các chuyên gia cho ra kết quả từ 42 đô la đến 165 đô la—khoảng cách này cho thấy mọi thứ đều rất không chắc chắn.

Lập luận tích cực là đơn giản: cầu công nghiệp tiếp tục tăng tốc, Fed cắt giảm lãi suất và làm yếu đồng đô la, Trung Quốc tiếp tục thắt chặt kiểm soát xuất khẩu, và bạc cuối cùng bắt kịp vàng về mặt định giá. Tất cả những điều này đều có thể xảy ra.

Lập luận tiêu cực cũng không kém phần hợp lý: các nhà sản xuất pin mặt trời tìm ra cách thay thế đồng, một sự chậm lại toàn cầu ảnh hưởng nặng nề đến cầu công nghiệp, Fed giữ lãi suất cao lâu hơn, các vị thế đòn bẩy tháo chạy như đã xảy ra từ tháng 1 đến tháng 4 khi giá bạc giảm 35%, và tồn kho của COMEX phục hồi để giảm bớt áp lực vật chất.

Thật lòng, cả hai kịch bản đều đang diễn ra ngay bây giờ. Điều quan trọng hơn việc chọn dự báo đúng là có một kế hoạch thực sự cho những gì sẽ xảy ra từ bây giờ đến khi giá bạc đạt mục tiêu bạn đang theo dõi. Kích thước vị thế, kỷ luật cắt lỗ, hiểu rõ mức lỗ tối đa trên mỗi giao dịch—những điều đó quan trọng hơn nhiều so với việc dự đoán chính xác hướng đi. Bạc đã tăng 147% trong năm 2025 rồi sau đó mất hơn một phần ba trong vài tuần. Thị trường có thể di chuyển như vậy đòi hỏi phải tôn trọng.