Gần đây tập trung vào mối quan hệ giữa tình hình Mỹ-Iran và giá dầu, phát hiện ra một hiện tượng khá thú vị: đồng USD, dầu thô, lợi suất trái phiếu Mỹ đều cùng lúc tăng mạnh, tín hiệu phía sau đáng để chúng ta suy nghĩ kỹ.

Trước tiên nói về thế bế tắc giữa Mỹ và Iran. Hai bên liên tục "đấu mà không phá vỡ", Iran đe dọa nâng độ tinh khiết của uranium làm giàu lên 90%, trong khi Trump lại nói không vội giải quyết, toàn bộ tình hình cứ thế mắc kẹt ở đó. Đồng thời dữ liệu phi nông nghiệp của Mỹ vượt dự kiến, tháng 4 tăng 115 nghìn việc làm, lập kỷ lục tăng hai tháng lớn nhất kể từ năm 2024, điều này trực tiếp củng cố lợi thế phân bổ của đồng USD trong môi trường rủi ro.

Nhưng ở đây có một điểm mâu thuẫn. Áp lực lạm phát gia tăng cộng với khả năng chống chịu của kinh tế, thúc đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cao, kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed trong năm nay bị giảm mạnh, thị trường thậm chí còn đặt cược xác suất tăng lãi suất trong năm lên tới 37%. Điều này hoàn toàn trái ngược với ý muốn giảm lãi suất của Trump. Khi lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm gần 4.5%, dòng vốn bắt đầu rút khỏi các lĩnh vực chip và bán dẫn, nhà đầu tư lo ngại lãi suất cao sẽ làm trầm trọng thêm vấn đề nợ của Mỹ.

Xem biểu đồ giá dầu quốc tế, sẽ thấy WTI hiện quanh mức 100 USD, đang diễn ra cuộc giằng co. Goldman cho rằng, dù phong tỏa Eo biển đã kéo dài 10 tuần, thiệt hại thực tế đối với kinh tế toàn cầu vẫn còn ở mức nhẹ, chủ yếu nhờ vào ba yếu tố đệm: mức tăng giá dầu thấp hơn dự kiến, Trung Quốc chuyển hướng sang năng lượng tái tạo, cơn sốt AI và môi trường tài chính nới lỏng.

Tuy nhiên, tôi quan tâm hơn đến vấn đề tồn kho. Nếu tồn kho dầu giảm nhanh trong ngắn hạn, cân bằng này sẽ bị phá vỡ. Bloomberg dự đoán, trong tình trạng phong tỏa Eo biển, dự trữ dầu toàn cầu sau khoảng tám tháng sẽ chạm ngưỡng khẩn cấp. CEO của Saudi Aramco từng cảnh báo, nếu gián đoạn nguồn cung kéo dài, thị trường dầu toàn cầu có thể mất khoảng 100 triệu thùng mỗi tuần, điều này có nghĩa là Nhật Bản và châu Âu, các thành viên của OECD, sẽ sớm bắt đầu giải phóng dự trữ chiến lược.

Phân tích của JPMorgan cho biết, các kho chứa dầu trên đất liền của Iran còn khoảng 40 triệu thùng, có thể chứa đủ 22 ngày xuất khẩu dầu. Họ cho rằng Iran sẽ bắt đầu giảm sản lượng vào khoảng ngày thứ 16 sau khi xuất khẩu hoàn toàn dừng lại, và sẽ ngừng hẳn sau khoảng 30 ngày.

Thành thật mà nói, trạng thái "cân bằng tinh tế" hiện tại khó có thể duy trì lâu dài. Mức độ căng thẳng trong cuộc chơi Mỹ-Iran, dữ liệu tồn kho tiếp tục giảm, khả năng Iran giảm sản lượng, tất cả đều có thể đẩy giá dầu biến động mạnh hơn. Đồng thời, cần theo dõi lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm, một khi hiệu ứng phụ của giá dầu cao hơn này thể hiện rõ hơn, không loại trừ khả năng đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cao và gây tác động tiêu cực đến kinh tế toàn cầu.

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ ngày của WTI cho thấy xu hướng tích lũy ở mức cao, nếu giữ vững quanh 100 USD, khả năng sẽ còn tiếp tục hồi phục thử thách kháng cự 108 hoặc thậm chí 115 USD. Trong ngắn hạn, cần đặc biệt chú ý các mốc thời gian quan trọng quanh tháng 6.

Ý kiến của tôi là, nhà đầu tư có thể xem tình hình hiện tại như một phạm vi dao động lớn, nhưng nhất định phải theo dõi sát sao dữ liệu tồn kho và các biến đổi về thời gian. Cân bằng này có thể bị phá vỡ bất cứ lúc nào, khi đó biểu đồ giá dầu quốc tế sẽ xuất hiện các xu hướng rõ ràng hơn.