Sự chia rẽ về vốn trên Ethereum: Harvard rời đi, những tổ chức nào đang ngược dòng “mua đáy”?

Tác giả: Nancy, PANews

Trong một thời gian gần đây, giá Ethereum liên tục kém xa các tài sản chính thống, nhiều lần vượt lên nhưng không thành công. Đồng thời, khi nhu cầu giao dịch thực của Ethereum đã giảm xuống mức thấp nhất trong năm, lo ngại về xu hướng giảm tiếp của thị trường đang gia tăng, các động thái của các tổ chức cũng dần trở thành tâm điểm.

Nhu cầu giao dịch thực lập mức thấp mới trong năm, Ethereum bước vào chu kỳ gặp khó khăn

Kể từ tháng 7 năm ngoái, tỷ lệ ETH/BTC liên tục yếu đi. Đặc biệt trong đợt phục hồi gần đây, đà tăng của Ethereum rõ ràng yếu hơn Bitcoin.

Về phía nhu cầu, theo nhà phân tích tiền mã hóa Crypto Rover, nhu cầu giao dịch thực của ETH đã giảm xuống mức thấp nhất trong năm, thậm chí thấp hơn đáy tạm thời ngày 6 tháng 2. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, sự yếu đi của nhu cầu giao dịch thực thường báo hiệu giá có thể tiếp tục giảm đáy.

Về hiệu suất lợi nhuận, dữ liệu CoinGecko cho thấy, lợi nhuận quý 1 và quý 2 của Bitcoin lần lượt là -22.2% và 12.96%, trong khi đó Ethereum là -29.26% và 0.85%.

Tình hình dòng vốn cũng chứng thực xu hướng này. Trong lĩnh vực ETF giao dịch thực, từ tháng 3 năm nay, ETF Bitcoin liên tục có dòng chảy ròng tích cực trong nhiều tháng; ngược lại, ETF Ethereum chỉ ghi nhận dòng chảy ròng tích cực vào tháng 4, còn lại phần lớn thời gian là dòng chảy ra hoặc yếu ớt.

Hành vi bán tháo của Quỹ Ethereum và Vitalik cũng gây ảnh hưởng nhất định đến niềm tin thị trường. Mặc dù việc bán ra chủ yếu nhằm phục vụ chi phí vận hành, phát triển giao thức và tài trợ hệ sinh thái, nhưng vẫn tạo áp lực lên tâm lý thị trường thứ cấp. Ví dụ, theo dữ liệu theo dõi của Ai姨, Quỹ Ethereum từ ngày 15 tháng 3 đã bán tổng cộng 30.000 ETH, trị giá hơn 68,92 triệu USD. Trong đó, khoảng 25.000 ETH được bán qua OTC cho BitMine nhằm giảm thiểu tác động trực tiếp lên thị trường công khai.

Về các yếu tố đằng sau hiệu suất giá Ethereum không khả quan, phân tích của BIT (trước đây là Matrixport) chỉ ra rằng, gần đây, hiệu suất giá Ethereum ngày càng bị chi phối bởi dòng vốn ETH. Trong năm qua, trung bình 30 ngày của dòng chảy ròng ETF ETH hàng ngày và xu hướng giá Ethereum rất đồng bộ, cho thấy độ nhạy cảm của giá Ethereum đối với dòng vốn tổ chức đã tăng rõ rệt. Một trong những câu chuyện chính của Ethereum là lợi suất staking ròng khoảng 2.5%. Tuy nhiên, trong bối cảnh lạm phát gia tăng trở lại và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt trên 4.6%, lợi thế lợi suất staking của Ethereum so với các tài sản không rủi ro như trái phiếu Mỹ đang giảm đi. Sau tháng 5, ETF Ethereum lại chuyển sang dòng chảy ròng, phù hợp với logic này. Nếu xu hướng này tiếp tục, khả năng cao Ethereum vẫn sẽ trong giai đoạn điều chỉnh dao động.

Chủ tịch BitMine, Tom Lee, cho biết, Ethereum gần đây đang chịu áp lực bán tháo, trở ngại lớn nhất đến từ việc giá dầu tăng, mối quan hệ nghịch chiều giữa ETH và giá dầu đạt mức cao nhất trong lịch sử. Trong sáu tuần qua, khi giá dầu tăng, giá Ethereum lại giảm; nếu giá dầu giảm trở lại, Ethereum có khả năng sẽ phục hồi. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh đây chỉ là biến động chiến thuật ngắn hạn, động lực lớn hơn của Ethereum đến từ token hóa và AI代理, những yếu tố cấu trúc đã sẵn sàng, dự kiến đến năm 2026, giá Ethereum sẽ tăng mạnh.

Trong khi đó, JPMorgan chỉ ra rằng, mặc dù sau xung đột Iran, thị trường tiền mã hóa đã phục hồi chung, nhưng ETH và các altcoin vẫn tiếp tục kém xa BTC, xu hướng này bắt đầu từ năm 2023. Nếu hoạt động mạng, tài chính phi tập trung và các ứng dụng thực tế không có cải thiện rõ rệt, trong ngắn hạn khó thay đổi. Đồng thời, các nâng cấp của Ethereum trong những năm qua không rõ ràng nâng cao hoạt động on-chain, ngược lại còn làm giảm phí giao dịch và cơ chế đốt trên mainnet do giảm chi phí Layer 2. Ngân hàng này cũng chỉ ra rằng dòng vốn ETF giao dịch thực và vị thế hợp đồng tương lai CME đều cho thấy, các tổ chức đang phục hồi rủi ro đối với BTC tốt hơn ETH.

Có người mua vào ngược xu hướng, có người vội vàng rút lui

Giá Ethereum tiếp tục chịu áp lực, các tổ chức chiến lược cũng khác nhau.

Một số dòng vốn chọn mua vào ngược xu hướng hoặc bắt đáy, đồng thời tăng lợi nhuận bằng cách giới thiệu các sản phẩm staking, để đối phó với biến động; trong khi đó, một số tổ chức khác lại áp dụng chiến lược thận trọng hơn, bao gồm giảm thiểu rủi ro hoặc thoái toàn bộ.

Cần lưu ý rằng, hành vi giảm vị thế không hoàn toàn đồng nghĩa với việc nhìn tiêu cực về triển vọng Ethereum. Trong bối cảnh môi trường vĩ mô và thị trường hiện tại, phần lớn là do kiểm soát rủi ro, cân bằng vị thế và quản lý thanh khoản. Các trường hợp thoái vị cũng không nhất thiết xuất phát từ việc phủ nhận triển vọng Ethereum, ví dụ như Harvard bán toàn bộ ETH do áp lực vận hành của quỹ từ thiện và nhu cầu vốn.

Ngoài ra, các báo cáo 13F chỉ là bản chụp nhanh theo quý, phản ánh vị thế cuối quý trước, không phản ánh các giao dịch thực thời của các tổ chức.

Các tổ chức mua vào ngược xu hướng / bắt đáy

Jane Street

Trong quý I năm 2026, Jane Street đã tăng cường phân bổ ETH.

Báo cáo 13F cho thấy, tính đến quý I, Jane Street nắm giữ khoảng 11,09 triệu cổ phần ETHA, tăng khoảng 87% so với quý trước, giá trị vị thế khoảng 176 triệu USD; vị thế quyền chọn mua ETHA giảm khoảng 13%, trị giá khoảng 144 triệu USD, trong khi quyền chọn bán tăng nhẹ khoảng 8%, trị giá khoảng 129 triệu USD.

Ngoài ra, tổ chức này giảm vị thế quyền chọn bán của ProShares EETH khoảng 16%, trị giá 49,99 triệu USD; đồng thời tăng mạnh vị thế FETH của Fidelity, số lượng vị thế tăng 1926% so với quý trước, trị giá khoảng 43,64 triệu USD.

Wells Fargo

Báo cáo 13F cho thấy, Wells Fargo trong quý I năm 2026 đã tăng cường vị thế ETH.

Cụ thể, họ nắm giữ ETHA trị giá 17,57 triệu USD, số lượng vị thế tăng khoảng 65% so với quý trước; đồng thời, vị thế ETHW của Bitwise cũng tăng khoảng 38%, trị giá khoảng 3,86 triệu USD.

BitMine

Là một trong những người mua dài hạn tích cực nhất, BitMine liên tục tăng cường ETH.

Dữ liệu Blockworks cho thấy, tính đến năm 2026, BitMine đã tích lũy hơn 967.000 ETH. Mặc dù tốc độ mua đã chậm lại so với hai quý trước, nhưng tổng thể vẫn tăng theo tháng. Hiện tại, BitMine nắm giữ hơn 5,2 triệu ETH, trị giá hơn 11 tỷ USD.

Đối mặt với khoản lỗ lớn, BitMine cũng tăng lợi nhuận bằng cách staking. Đồng thời, Tom Lee gần đây tiết lộ, BitMine đang xem xét giảm tốc độ mua vào, chuyển hướng sử dụng vốn cho kế hoạch mua lại cổ phần trị giá 4 tỷ USD.

BIT (Matrixport)

Dữ liệu mới nhất của Lookonchain cho thấy, các cá mập liên quan đến BIT tiếp tục tăng vị thế mua ETH trong đợt giảm giá. Hiện họ nắm giữ 120.000 ETH (2,54 tỷ USD), lỗ chưa thực hiện vượt quá 17,5 triệu USD.

ShapeShift

Trong đợt giảm mạnh của thị trường, theo Onchain Lens, cá mập bí ẩn của ShapeShift đã bỏ ra 5,88 triệu USD để bắt đáy 2.656 ETH. Hiện tại, cá mập này nắm giữ 129.667 ETH, trị giá hơn 274 triệu USD.

Cần lưu ý rằng, cá mập này trước đó được cho là liên quan đến địa chỉ của sáng lập ShapeShift, Erik Voorhees, nhưng sau đó đã phủ nhận.

Giảm vị thế hoặc chuyển sang phòng thủ

Goldman Sachs

Từ biến động vị thế ETH trong quý I năm 2026, Goldman Sachs đã chuyển sang chiến lược phòng thủ, giảm mạnh vị thế giao dịch thực, tăng các khoản bảo hiểm rủi ro và giới thiệu các tài sản staking.

Báo cáo 13F cho thấy, Goldman Sachs trong quý này đã giảm mạnh ETHA, số lượng vị thế giảm khoảng 74% so với quý trước, trị giá còn khoảng 114 triệu USD. Đồng thời, họ tăng vị thế quyền chọn bán ETHA khoảng 69%, trị giá 60,31 triệu USD, trong khi quyền chọn mua giảm khoảng 67%, trị giá còn khoảng 3,44 triệu USD.

Ngoài ra, Goldman Sachs đã mở mới vị thế ETF staking của BlackRock, trị giá khoảng 66,89 triệu USD, và thoái toàn bộ 390 triệu USD khỏi Fidelity FETH.

Susquehanna International Group

Tính đến quý I năm 2026, quỹ phòng hộ Susquehanna International Group đã chuyển từ việc nắm giữ trực tiếp ETH giao dịch thực sang quản lý rủi ro qua quyền chọn, đồng thời tăng cường các sản phẩm staking có lợi nhuận.

Cụ thể, vị thế ETHA giao dịch thực của SIG giảm còn khoảng 3,13 triệu cổ phần, giảm khoảng 75% so với quý trước, trị giá còn khoảng 4,96 triệu USD; đồng thời, quyền chọn mua ETHA của họ tăng khoảng 41% lên 14,39 triệu hợp đồng (trị giá khoảng 2,28 tỷ USD), quyền chọn bán cũng tăng khoảng 23% lên 11,12 triệu hợp đồng (trị giá khoảng 1,76 tỷ USD). Ngoài ra, SIG còn tăng mạnh vị thế ETF staking của Grayscale ETHE, tăng khoảng 795% so với quý trước, đạt khoảng 5,31 triệu hợp đồng, trị giá khoảng 106 triệu USD.

Citadel Advisors

Quỹ phòng hộ Citadel của Citadel Advisors trong quý I năm 2026 đã giảm rủi ro tổng thể đối với các tài sản liên quan đến Ethereum.

Báo cáo 13F cho thấy, trong quý này, họ giảm khoảng 40% số ETHA nắm giữ, còn khoảng 40,97 triệu USD; đồng thời, quyền chọn mua ETHA trị giá khoảng 109 triệu USD, giảm khoảng 21%, còn quyền chọn bán trị giá khoảng 72,51 triệu USD, giảm khoảng 44%.

Millennium Management

Báo cáo 13F cho thấy, quỹ Millennium Management trong quý I năm 2026 đã giảm nhẹ vị thế ETH giao dịch thực, nhưng vẫn duy trì vị thế cốt lõi.

Trong quý này, họ nắm giữ khoảng 16,47 triệu cổ phần của BlackRock ETHA, trị giá khoảng 260 triệu USD, giảm khoảng 34% so với quý trước; đồng thời, họ còn nắm giữ ETHF của Fidelity trị giá khoảng 77,15 triệu USD, giảm khoảng 4% so với quý trước.