NVIDIA ngày thứ Tư "kỳ thi lớn": Trận chiến quyết định vận mệnh của thị trường bò AI đã đến

Nvidia sẽ công bố báo cáo tài chính quý sau giờ giao dịch ngày 20 tháng 5 theo giờ miền Đông Mỹ (Thứ Tư), đây là một thử nghiệm áp lực quan trọng trong chu kỳ tăng giá AI hiện tại.

Thị trường bán dẫn kỹ thuật đang cực kỳ quá mua, vị thế quyền chọn nghiêng về tăng giá, cộng thêm tín hiệu hiếm gặp "giá cổ phiếu và tỷ lệ biến động ngụ ý đồng thời tăng cao" khiến rủi ro hai chiều của cửa sổ báo cáo tài chính này đã được mở rộng rõ rệt so với trước đây.

Chuyên gia hàng đầu về TMT của Goldman Sachs, Peter Callahan, đã phát hành bản tóm tắt mang tên "Đèn vàng" vào thứ Hai, chỉ ra rằng chỉ số Nasdaq 100 (NDX) và Chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOX) tuần trước đã ghi nhận tuần giảm đầu tiên của quý này; lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên khoảng 4.60%, mức tăng lớn nhất trong hơn một năm; giá dầu hồi phục về khoảng 109 USD mỗi thùng; VIX cùng tăng cao.

Ông nhấn mạnh, Chủ đề AI và bán dẫn hiện đang đối mặt với mâu thuẫn cốt lõi là: nền tảng vẫn còn mạnh mẽ, trong khi áp lực kỹ thuật liên tục tích tụ.

Cơ quan phân tích quyền chọn SpotGamma trong báo cáo gần đây cho biết, thị trường đang xuất hiện một mô hình hiếm gặp "giá cổ phiếu tăng, tỷ lệ biến động cùng tăng" song song — thường thì, hai yếu tố này nên có mối quan hệ nghịch đảo. Tín hiệu này cho thấy, các nhà giao dịch vừa mua vào theo đà tăng, vừa phải trả phí bảo hiểm cho biến động lớn.

Biến động ngụ ý của báo cáo tài chính Nvidia hiện đã đạt 6%, sự chú ý của thị trường đang tập trung cao độ vào thời điểm này.

Kết quả báo cáo và hướng dẫn dự báo sẽ trực tiếp kiểm nghiệm khả năng dự đoán của thị trường về siêu chu kỳ tính toán AI. Do Nvidia có mối liên hệ chặt chẽ với ngành bán dẫn và các lĩnh vực công nghệ rộng lớn hơn, dù kết quả tốt hay xấu, đều sẽ gây ra phản ứng lan tỏa rộng rãi trên thị trường.

Áp lực kỹ thuật cảnh báo từ năm 1999/2000

Quy mô và tốc độ tăng của đợt tăng giá bán dẫn này đã đẩy kỹ thuật lên mức quá mua lịch sử.

Dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy, chỉ số SOX kể từ đáy cuối tháng 3 đã tăng khoảng 70%, giá trị thị trường mới tăng thêm hơn 5 nghìn tỷ USD.

Các yếu tố thúc đẩy bao gồm sự giảm căng thẳng địa chính trị tạm thời, lợi nhuận doanh nghiệp vượt dự kiến — ví dụ, AMAT nâng dự báo lợi nhuận cả năm vượt mong đợi, CSCO đạt tăng trưởng đơn hàng 35% so với cùng kỳ — cùng với niềm tin ngày càng tăng của nhà đầu tư vào nhu cầu tính toán AI; dự báo lợi nhuận ngành bán dẫn từ đầu năm đến nay đã được nâng hơn 25%.

Tuy nhiên, Peter Callahan đặc biệt nhấn mạnh, Chỉ số SOX hiện cao hơn trung bình 200 ngày khoảng 60%, là mức lệch chưa từng thấy kể từ đỉnh bong bóng internet 1999/2000.

Ông cũng chỉ ra rằng, các nhóm yếu tố động lượng cao của Goldman Sachs đã có 12 ngày giao dịch trong năm có biến động trên ±5%, chiếm gần 15% tổng số ngày giao dịch trong năm; việc mở rộng nhanh các ETF đòn bẩy và sản phẩm quyền chọn còn làm tăng thêm độ linh hoạt hai chiều này.

"Trước khi mùa báo cáo tài chính kết thúc trong tuần này (Nvidia ngày 20 tháng 5) và trước khi bước vào mùa giao dịch mùa hè, việc ghi nhớ các chiến thuật này là đáng giá," Callahan viết. Tổng thể, bộ phận giao dịch của Goldman Sachs vẫn duy trì quan điểm trung hạn tích cực về chủ đề AI và bán dẫn, nhưng ở cấp độ chiến thuật, khuyên nhà đầu tư cần thận trọng với các thách thức kỹ thuật.

Báo cáo tài chính Nvidia: Hướng dẫn dự báo có thể quan trọng hơn cả kết quả quý

Triển vọng cơ bản của Nvidia vẫn tích cực, nhưng gần đây, xu hướng giá cổ phiếu đã phần nào phản ánh quá mức một số kỳ vọng.

Theo báo cáo dự báo của Goldman Sachs về báo cáo tài chính Nvidia, các nhà phân tích dự kiến doanh thu quý này của Nvidia sẽ vượt dự báo của thị trường khoảng 2 tỷ USD — mức vượt dự kiến trong lịch sử của công ty thường trong khoảng 2-3%.

Thị trường quan tâm nhiều hơn đến hướng dẫn dự báo cho quý tới, hiện các nhà phân tích đồng thuận dự kiến khoảng 86 tỷ USD, tăng khoảng 9% so với quý trước.

Các hướng tập trung khác bao gồm: liệu dự báo doanh thu trung tâm dữ liệu của Nvidia khoảng 1 nghìn tỷ USD có còn khả năng tăng thêm, và câu chuyện về nhu cầu suy luận AI Agentic tăng tốc — đặc biệt là các sản phẩm khung CPU thuần dự kiến sẽ bắt đầu giao hàng vào nửa cuối năm 2026.

Xét theo xu hướng giá gần đây, Nvidia đã tăng liên tiếp 7 ngày giao dịch, mức tăng trong khoảng 20%, là chu kỳ tăng dài nhất trong hai năm gần đây; kể từ đáy cuối tháng 3, giá trị thị trường đã tăng thêm khoảng 1.7 nghìn tỷ USD.

Tuy nhiên, dữ liệu của Goldman Sachs cũng cho thấy, trong 5 lần công bố báo cáo tài chính gần nhất, có 4 lần sau ngày công bố (T+1) giá cổ phiếu giảm, kể từ tháng 5 năm 2022, các đợt tăng mạnh sau báo cáo thực tế chưa từng xảy ra.

Thị trường quyền chọn: Đặt cược cực kỳ tăng giá và phòng hộ rủi ro phía tail cùng lúc

Cấu trúc vị thế quyền chọn thể hiện một loạt tín hiệu mâu thuẫn nội tại.

Theo dữ liệu của SpotGamma, toàn bộ vị thế vẫn cực kỳ thiên về tăng giá, các nhà giao dịch liên tục nâng cao quyền chọn mua của Nvidia với giá thực hiện cao hơn, độ lệch quyền chọn mua (call skew) duy trì ở mức cao nhất trong vòng 90 ngày, trong khi nhu cầu bảo vệ giảm rõ rệt.

Theo dữ liệu của 22V Research trích dẫn, hôm thứ Sáu tuần trước, khối lượng giao dịch quyền chọn mua của S&P 500 đạt kỷ lục 2.6 nghìn tỷ USD, chiếm tới 60% tổng lượng quyền chọn; chỉ số RSI của Chỉ số bán dẫn Philadelphia cũng tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 3 năm 2000.

Trong khi đó, các vị thế phòng hộ rủi ro giảm giá cũng đang âm thầm mở rộng.

SpotGamma chỉ ra rằng, các vị thế quyền chọn bán lớn quanh các tài sản như SPY, ETF bán dẫn (SMH) và các tài sản liên quan DRAM đã tăng rõ rệt, chủ yếu tập trung vào các mức giá thực hiện sâu trong vùng vô giá trị, cho thấy chúng có chức năng phòng hộ rủi ro phía tail hơn là đặt cược theo hướng thị trường. "Tham gia thị trường không phải là dự đoán Nvidia giảm giá, nhưng chuẩn bị cho các kịch bản giảm là không nhỏ," SpotGamma viết trong báo cáo, "bất kỳ sự thay đổi hướng nào cũng có thể nhanh chóng lan rộng ra toàn thị trường."

SpotGamma bổ sung rằng, kể từ đáy tháng 3, Nvidia đã tăng hơn 35%, quy mô các vị thế quyền chọn mua hiện tại có thể gây ra một sự đảo chiều rõ rệt nếu báo cáo tài chính gây thất vọng hoặc kích hoạt chốt lời lớn.

Rủi ro về độ rộng thị trường: Đà tăng đang được hỗ trợ bởi một số ít cổ phiếu

Trong bối cảnh các cổ phiếu bán dẫn và công nghệ lớn thể hiện mạnh mẽ, sự thiếu tham gia của toàn bộ thị trường Mỹ đang tạo ra một mối lo ngại mang tính cấu trúc.

Peter Callahan trong báo cáo chỉ ra rằng, dù chỉ số S&P 500 từ đầu năm đến nay đã tăng khoảng 8%, nhưng chỉ khoảng 52% các cổ phiếu thành phần có lợi nhuận dương. Các lĩnh vực còn kém hiệu quả rõ rệt gồm bất động sản nhà ở, thiết bị y tế, các ngành xây dựng không chính phủ, dịch vụ CNTT liên bang, phần mềm và dịch vụ, nhà máy điện độc lập, chuỗi nhà hàng, môi giới bất động sản thương mại và môi giới bảo hiểm.

Callahan thừa nhận, khi xem xét các biểu đồ của các lĩnh vực này, ông đặt câu hỏi liệu thị trường hiện tại phản ánh "sức khỏe" tổng thể hay chỉ là hiệu ứng "nguồn vốn" của các nhà đầu tư đổ vào một số cổ phiếu AI vốn hóa lớn.

Đội ngũ phái sinh cổ phiếu của Oppenheimer cũng chỉ ra rằng, trong vòng một tháng qua, chỉ khoảng một phần năm các cổ phiếu thành phần của S&P 500 đã vượt chỉ số, chỉ số phân tán (dispersion) tăng lên mức cao nhất hơn một năm, trong khi độ tương quan ngụ ý gần như thấp nhất kể từ đầu năm đến nay.

Các dữ liệu mới nhất từ bộ phận môi giới của Goldman Sachs cũng cho thấy, các hoạt động "rút rủi ro" rõ rệt đã diễn ra trong lĩnh vực công nghệ gần đây.