Vàng đã biến động khắp nơi gần đây và thành thật mà nói, tình hình dự báo hiện tại khá điên rồ. Chúng ta đã chạm mức 5.602 đô la vào tháng Một, rồi giảm xuống khoảng 4.700 đô la vào tháng Tư. Đó là một đợt giảm 16% chỉ trong khoảng 3 tháng. Bây giờ mọi người tranh luận về hướng đi tiếp theo của nó.

Vấn đề là, khi bạn xem các dự báo của các ngân hàng lớn, phạm vi dự đoán thật điên rồ. Macquarie dự ở mức 4.323 đô la, nhưng Wells Fargo lại dự là 6.300 đô la vào cuối năm. Khoảng cách gần 2.000 đô la giữa phe gấu và phe bò. J.P. Morgan đứng ở giữa với 5.055 đô la. Thậm chí Goldman Sachs, UBS và các ngân hàng khác cũng phân tán khắp nơi. Điều này cho thấy điều quan trọng: không ai thực sự biết chính xác. Dự báo về vàng cho giai đoạn 2025-2026 rất khó xác định vì quá nhiều biến số đang di chuyển cùng lúc.

Điều gì thực sự ảnh hưởng đến giá vàng? Có bốn yếu tố chính. Lợi suất thực quan trọng vì vàng không trả lãi, nên khi lợi suất trái phiếu kém, vàng trông có vẻ hấp dẫn hơn. Ngân hàng Trung ương dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất 2-3 lần trong năm nay, điều này sẽ giúp giá vàng. Tiếp theo là lạm phát vẫn còn cao trên 2%, đây là yếu tố hỗ trợ truyền thống của vàng. Các ngân hàng trung ương đã mua hơn 1.100 tấn trong năm 2025 và họ không dừng lại. Và đồng đô la—khi đồng đô la yếu đi, vàng trở nên rẻ hơn trên thị trường quốc tế và nhu cầu tăng lên.

Trường hợp lạc quan khá rõ ràng: cắt giảm lãi suất nhiều hơn, lạm phát dai dẳng, rối loạn địa chính trị, và các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vào. Bạn có thể thấy vàng tăng giá nếu bất kỳ yếu tố nào trong số đó tăng tốc. Trường hợp tiêu cực? Đồng đô la mạnh lên, Fed giữ nguyên lãi suất, ngân hàng trung ương giảm mua, các vấn đề địa chính trị dịu đi. Cả hai đều là khả năng thực tế.

Điều tôi đang theo dõi là lợi suất thực, chỉ số DXY, và những gì các ngân hàng trung ương thực sự làm so với những gì họ nói. Các con số dự báo ít quan trọng hơn việc hiểu điều gì đang thúc đẩy chúng. Nếu các điều kiện cấu trúc đó vẫn giữ nguyên, vàng có lẽ chưa dừng lại.