Gần đây có một hiện tượng khá thú vị đáng chú ý, xu hướng của đồng euro đang trở thành tâm điểm của thị trường tài chính toàn cầu. Nói thật, vài tháng trước không ai dự đoán được điều này sẽ xảy ra như vậy.

Còn nhớ cách đây ba tháng các nhà phân tích đều dự đoán đồng euro sẽ giảm giá? Lúc đó dự báo đồng euro so với đô la sẽ giảm về gần mức ngang giá. Nhưng hiện tại hoàn toàn ngược lại, JPMorgan, Ngân hàng Paris của Pháp và Ngân hàng Đan Mạch đều dự đoán đồng euro còn có thể tăng lên trên 1.20. Chỉ trong thời gian gần đây, các nhà giao dịch đã nâng dự đoán về mức giảm lãi suất của Ngân hàng Trung ương châu Âu trong năm nay gần nửa phần trăm.

Tại sao đồng euro đột nhiên mạnh như vậy? Phần lớn là do sự không chắc chắn trong chính sách của Trump làm giảm sức hút của đô la, các nhà đầu tư bắt đầu chuyển hướng sang euro để tìm nơi trú ẩn. Kết quả là đồng euro so với các đồng tiền thương mại chính đã tăng giá 5%, điều này gây ra những rắc rối thực sự cho Ngân hàng Trung ương châu Âu.

Tôi để ý thấy Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu Lagarde gần đây nhiều lần nói rằng việc đồng euro tăng giá "đi ngược lại trực giác", thậm chí Bộ trưởng Tài chính Mỹ Berset cũng lên tiếng dự đoán Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ tiếp tục hạ lãi suất để kiềm chế sức mạnh của đồng euro. Quản lý danh mục của Ngân hàng Bahrain thẳng thắn nói rằng, nếu đồng euro vượt qua 1.20, Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ phải hạ lãi suất chuẩn từ mức 2.25% hiện tại xuống dưới 1.5% trước cuối năm.

Logic đằng sau là gì vậy? Việc đồng euro mạnh lên có vẻ là chuyện tốt, nhưng thực tế lại đẩy giá hàng nhập khẩu lên cao, làm gia tăng áp lực giảm phát. Các nhà kinh tế của Goldman Sachs dự đoán, việc đồng euro tăng giá có thể khiến lạm phát trong hai năm tới giảm khoảng 0.2 phần trăm mỗi năm. Nhà kinh tế trưởng của Ngân hàng Trung ương châu Âu, Philip Lane, đã cảnh báo rằng sức mạnh của đồng euro đang làm trì trệ sự phục hồi kinh tế của khu vực này.

Vậy vấn đề hiện tại là gì? Liệu đồng euro còn có thể tăng nữa không? Theo phát biểu của các quan chức, họ đã sẵn sàng dùng việc hạ lãi suất để ứng phó. Ủy viên Hội đồng Quản trị Ngân hàng Trung ương châu Âu Olli Rehn rõ ràng nói rằng, giá trị của đồng euro là yếu tố then chốt khi đánh giá chính sách. Giám đốc chiến lược tỷ giá của JPMorgan, Sam Zief, chỉ ra rằng sức mạnh của đồng euro sẽ càng thúc đẩy các quan chức không quá bảo thủ trong việc hạ lãi suất.

Điều thú vị là, Ngân hàng Trung ương châu Âu không phải là ngân hàng trung ương duy nhất đối mặt với vấn đề này. Ngân hàng Thụy Sĩ cũng đang đối phó với việc đồng franc Thụy Sĩ tăng giá, thậm chí có tin đồn sẽ hạ lãi suất xuống âm. Tuy nhiên, các nhà phân tích của Ngân hàng Đan Mạch cho rằng, Ngân hàng Trung ương châu Âu có nhiều dư địa hơn để điều chỉnh, vì họ còn khả năng hạ lãi suất. Họ dự đoán đồng euro so với đô la cuối cùng sẽ lên tới 1.21.

Các nhà đầu tư hiện đang chờ đợi cập nhật dự báo giá của Ngân hàng Trung ương châu Âu vào tháng 6, để tìm manh mối về nhịp độ giảm lãi suất trong tương lai. Vào tháng 3 năm ngoái, Ngân hàng Trung ương châu Âu dự báo tỷ lệ lạm phát năm 2026 và 2027 lần lượt là 1.9% và 2%, dựa trên tỷ giá 1.04. Nếu tỷ giá tiếp tục tăng, những dự báo này chắc chắn cũng sẽ phải điều chỉnh.

Chuyên gia chiến lược châu Âu của BCA Research, Savary, nói thẳng thắn: "Nếu trong vòng sáu tháng đồng euro từ 1.01 tăng lên 1.20, đó là một vấn đề lớn." Hiện tại, có vẻ như "vấn đề lớn" này đang trở thành hiện thực. Các quan chức Ngân hàng Trung ương châu Âu có đủ dư địa để nới lỏng chính sách nhằm thúc đẩy đồng euro giảm giá, điều quan trọng là họ có sẵn sàng hành động hay không.