Vàng gần đây đã biến động khắp nơi và thành thật mà nói, tôi đã cố gắng hiểu các tín hiệu hỗn loạn này. Đạt đỉnh 5.602 USD vào tháng Một, rồi giảm xuống khoảng 4.700 USD vào tháng Tư. Đó là một biến động 16% chỉ trong vài tháng, thật điên rồ. Điều quan trọng là, mỗi nhà phân tích đều có một quan điểm hoàn toàn khác nhau về hướng đi tiếp theo của thị trường này.

Tôi đã xem xét những gì các ngân hàng lớn nói, và sự chênh lệch là điên rồ. Bạn có Macquarie dự báo 4.323 USD/oz theo chiều giảm, rồi Wells Fargo lại nói 6.300 USD vào cuối năm. Đúng là chênh lệch 2.000 USD giữa hai tổ chức nghiêm túc. J.P. Morgan ở mức trung bình với 5.055 USD, Goldman Sachs là 5.400 USD, UBS là 5.900 USD. Giống như họ đang nhìn vào các thị trường hoàn toàn khác nhau.

Vậy điều gì thực sự thúc đẩy điều này? Tôi nghĩ có bốn yếu tố chính đang diễn ra. Thứ nhất là lãi suất và lợi suất thực. Vàng không trả cổ tức, nên khi lợi suất trái phiếu cao, vàng mất sức hút. Dự kiến Fed sẽ cắt giảm lãi suất vài lần trong năm nay, điều này sẽ giúp vàng. Thứ hai là lạm phát - vẫn còn trên mức mục tiêu 2% của Fed, và vàng truyền thống là nơi trú ẩn khi tiền của bạn mua được ít hơn theo thời gian. Đó là một chủ đề nhất quán trong mọi trường hợp lạc quan tôi đã thấy.

Thứ ba là việc mua vào của ngân hàng trung ương. Họ đã mua hơn 1.100 tấn trong năm ngoái, năm thứ ba liên tiếp trên 1.000 tấn. Trung Quốc, Ấn Độ, Ba Lan, Thổ Nhĩ Kỳ - tất cả đều tích trữ. Đây không phải là giao dịch ngắn hạn, mà là dự trữ chiến lược, vì vậy tạo ra một mức sàn vững chắc dưới giá. Và rồi còn đồng đô la. Khi USD yếu đi, vàng trở nên rẻ hơn trên thị trường quốc tế, nhu cầu tăng lên. Chỉ số DXY về cơ bản là điều chính cần theo dõi để định hướng ngắn hạn.

Tôi cũng đã nghĩ về góc độ tiền tệ nữa. Nếu bạn chuyển đổi USD sang AUD hoặc các đồng tiền khác, bạn phải tính đến tỷ giá hối đoái bên cạnh giá vàng. Điều này thay đổi phép tính cho người mua quốc tế. Khi đồng đô la yếu, hiệu ứng nhân lên đó thực sự giúp nhu cầu vàng còn tăng hơn nữa.

Thành thật mà nói, có sự không chắc chắn thực sự ở đây. Không phải là các nhà phân tích không biết gì - mà là lạm phát, địa chính trị, chính sách của Fed, và hành vi của ngân hàng trung ương đều đang diễn ra cùng lúc, và không ai có thể đọc chính xác cách chúng tương tác với nhau. Một số kịch bản rất lạc quan: Fed cắt nhiều hơn dự kiến, căng thẳng địa chính trị duy trì cao, quá trình phi đô la hóa tăng tốc, dòng vốn ETF tăng mạnh. Điều đó có thể đẩy vàng lên mức cao đáng kể. Những kịch bản khác thì tiêu cực: đồng đô la mạnh lên, Fed giữ lãi suất cao hơn, ngân hàng trung ương chậm lại việc mua vào, các vấn đề địa chính trị được giải quyết, chốt lời như tháng Một.

Điều tôi đang theo dõi là lợi suất thực và DXY. Những yếu tố này dường như là các chỉ báo đáng tin cậy nhất trong ngắn hạn. Nếu lợi suất thực trở nên âm và đồng đô la yếu đi, lý do cấu trúc cho vàng vẫn còn nguyên vẹn. Nếu ngược lại xảy ra, chúng ta có thể thấy thị trường điều chỉnh giảm hơn nữa. Phạm vi các kết quả thực sự rất rộng lúc này, điều đó có nghĩa là có cơ hội nếu bạn biết quản lý rủi ro. Các lệnh dừng lỗ quan trọng hơn bao giờ hết trong môi trường này.

Theo quan điểm của tôi, con số ít quan trọng hơn các điều kiện đằng sau nó. Hãy luôn theo dõi những gì thực sự làm thị trường chuyển động - hoạt động của ngân hàng trung ương, dữ liệu lạm phát, tín hiệu của Fed, các tiêu đề địa chính trị. Những điều đó sẽ cho bạn biết nhiều hơn bất kỳ mục tiêu giá nào. Câu chuyện về vàng chưa kết thúc, nhưng chắc chắn là phức tạp.