Tôi vừa đọc một phân tích khá đầy đủ về VAN và IRR, và thành thật mà nói, đó là điều mà nhiều nhà đầu tư vẫn chưa hoàn toàn hiểu rõ. Vấn đề là hai chỉ số này có thể cho ra kết quả hoàn toàn trái ngược nhau khi bạn đánh giá một dự án, và đó chính là nguyên nhân gây ra sự nhầm lẫn.

Hãy bắt đầu từ những điều cơ bản. VAN là giá trị hiện tại của tất cả các dòng tiền dự kiến nhận được trong tương lai, trừ đi số tiền bạn đầu tư ngày hôm nay. Nếu VAN cho kết quả dương, có nghĩa là dự án tạo ra nhiều tiền hơn số tiền bỏ ra. Nếu là âm, thì bạn sẽ thua lỗ. Có vẻ đơn giản, nhưng tất cả phụ thuộc vào tỷ lệ chiết khấu mà bạn chọn, và đó là nơi mọi thứ trở nên chủ quan.

IRR, mặt khác, là tỷ lệ hoàn vốn mà làm cho giá trị đầu tư ban đầu bằng với các dòng tiền trong tương lai. Nó được thể hiện dưới dạng phần trăm và hữu ích để so sánh các dự án. Nhưng điều thú vị là: có thể có những trường hợp IRR âm, đặc biệt khi các dòng tiền không theo quy luật hoặc có sự thay đổi đáng kể trong mô hình lợi nhuận. Khi điều đó xảy ra, bạn đã biết rằng dự án có thể không đáng bỏ vốn.

Điều tôi thấy quan trọng là hai chỉ số này không luôn luôn trùng khớp. Một dự án có thể có VAN cao nhưng IRR thấp, hoặc ngược lại. Điều này xảy ra vì chúng đo lường các khía cạnh khác nhau: VAN cho giá trị tuyệt đối bằng tiền, còn IRR cho tỷ lệ lợi nhuận tương đối. Không phải là một cái đúng và cái kia sai, mà đơn giản là chúng đang đo lường từ các góc nhìn khác nhau.

Các hạn chế là có thật. VAN phụ thuộc rất nhiều vào tỷ lệ chiết khấu bạn giả định, điều này khá chủ quan. Thêm vào đó, nó giả định rằng các dự báo dòng tiền của bạn chính xác, điều hiếm khi đúng trong thực tế. IRR cũng có những vấn đề riêng: có thể không tồn tại một nghiệm duy nhất, đặc biệt với các dòng tiền không đều đặn, và thường sẽ đánh giá quá cao lợi nhuận vì giả định rằng bạn sẽ tái đầu tư các dòng tiền dương với cùng tỷ lệ IRR.

Khi các con số cho ra kết quả mâu thuẫn, điều khuyên là bạn nên xem xét lại các giả định của mình. Kiểm tra tỷ lệ chiết khấu, phân tích xem các dòng tiền dự kiến có hợp lý không, và xem xét bối cảnh chung của dự án. Đôi khi điều chỉnh tỷ lệ chiết khấu để phản ánh đúng rủi ro thực tế sẽ giúp bạn hòa giải các khác biệt này.

Kết luận thực tế là bạn không nên chỉ dựa vào một trong hai chỉ số này. Kết hợp VAN với IRR, và nếu có thời gian, thêm các chỉ số khác như ROI hoặc thời gian hoàn vốn. Mỗi chỉ số cung cấp một phần của bức tranh. Các nhà đầu tư nghiêm túc xem xét nhiều yếu tố: mục tiêu cá nhân, mức độ chấp nhận rủi ro, và cách dự án phù hợp với danh mục đầu tư tổng thể của họ. Quyết định cuối cùng không chỉ dựa vào toán học, mà còn cần có tiêu chí và kinh nghiệm.