Gần đây khi sắp xếp lại ghi chú đầu tư, tôi lại nhớ đến một vấn đề thường bị bỏ qua: làm thế nào để xác định một cổ phiếu là đắt hay rẻ? Nhiều người chỉ nhìn vào giá cổ phiếu, nhưng thực ra còn có một chỉ số quan trọng hơn đáng để chú ý.

Đó chính là giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu. Nói đơn giản, giá trị ròng là gì? Chính là số tài sản ròng còn lại sau khi trừ hết các khoản nợ của công ty, chia đều cho mỗi cổ phiếu. Nói cách khác, nó phản ánh mỗi cổ phiếu thực sự đại diện cho bao nhiêu giá trị sổ sách. Cách tính rất đơn giản: lấy vốn chủ sở hữu chia cho số cổ phiếu lưu hành. Ví dụ một công ty có vốn chủ sở hữu 1.5 tỷ đồng, số cổ phiếu lưu hành là 1 tỷ cổ phiếu, thì giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu là 1.5 đồng.

Nhưng ở đây có một cái bẫy dễ mắc phải. Nhiều người nghĩ rằng giá trị ròng càng cao càng tốt, thực ra không phải vậy. Giá trị ròng cao không đồng nghĩa với việc giá cổ phiếu sẽ tăng, vì giá cổ phiếu phản ánh kỳ vọng của thị trường về khả năng kiếm lời trong tương lai của công ty, còn giá trị ròng chỉ là tài sản sổ sách tích lũy trong quá khứ. Vì vậy, khi bạn thấy giá cổ phiếu cao hơn giá trị ròng, thị trường thực chất đang trả phí cho tiềm năng tăng trưởng của công ty; ngược lại, giá cổ phiếu thấp hơn giá trị ròng cũng chưa chắc đã rẻ, cần xem xét công ty có đang gặp lỗ hay ngành nghề đang suy thoái hay không.

Quan trọng hơn nữa, giá trị ròng có ý nghĩa khác nhau ở các ngành khác nhau. Đối với các ngành truyền thống như ngân hàng, vận tải, thép, ngành vốn lớn, giá trị ròng là một chỉ số tham khảo rất tốt, vì giá trị của các công ty này chủ yếu dựa vào tài sản thực. Nhưng đối với các công ty công nghệ như Microsoft, Nvidia, thì giá trị cốt lõi đến từ công nghệ, thương hiệu và khả năng sáng tạo, những tài sản vô hình này, nhìn vào giá trị sổ sách sẽ dễ bị sai lệch. Khi chọn cổ phiếu, tôi thường không quá chú trọng vào giá trị ròng của các cổ phiếu công nghệ, mà tập trung hơn vào EPS và ROE.

Về ứng dụng thực tế, tỷ số giá trị thị trường trên giá trị sổ sách (PBR) rất hữu ích. PBR càng thấp thể hiện cổ phiếu càng rẻ so với giá trị sổ sách, nhưng đây chỉ là bước đầu trong việc đánh giá. Thực tế, nên so sánh giữa các công ty cùng ngành, cùng mô hình kinh doanh, rồi kết hợp với xu hướng lợi nhuận và tình hình ngành để có đánh giá toàn diện. Ví dụ, PBR của TSMC khoảng 4.29, Formosa Plastics khoảng 2.45, đều là các công ty cạnh tranh trong ngành truyền thống. Ở thị trường Mỹ, như JPMorgan PBR khoảng 1.94, Ford khoảng 1.19, General Electric khoảng 0.70, các con số này đều tương đối thấp.

Giá trị ròng và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) cũng thường bị nhầm lẫn. Giá trị ròng phản ánh tài sản sổ sách của công ty, còn EPS thể hiện số tiền mỗi cổ phiếu kiếm được. Một cái thiên về tài sản, một cái thiên về lợi nhuận. Nếu một công ty có giá trị ròng cao nhưng EPS thấp, có thể là tài sản chưa được chuyển đổi hiệu quả thành lợi nhuận; ngược lại, có thể là mô hình kinh doanh nhẹ tài sản, hiệu quả cao.

Việc tra cứu giá trị ròng cũng rất dễ dàng. Hầu hết các trang web tài chính và phần mềm theo dõi thị trường đều hiển thị trực tiếp, hoặc bạn có thể tự tính từ báo cáo tài chính của công ty, lấy vốn chủ sở hữu chia cho số cổ phiếu lưu hành là được.

Thành thật mà nói, giá trị ròng chỉ là điểm khởi đầu để đánh giá cổ phiếu, không phải là điểm kết thúc. Phương pháp đáng tin cậy hơn là xem xét đồng thời giá trị ròng, PBR, EPS, ROE và đặc điểm ngành nghề, để gần hơn với giá trị thực của công ty. Nếu chỉ chạy theo giá trị ròng cao nhất, dễ bỏ lỡ nhiều cơ hội đầu tư tiềm năng. Đó chính là lý do tại sao tôi không dựa vào một chỉ số duy nhất khi chọn cổ phiếu, mà thực hiện đa chiều, kiểm chứng chéo các yếu tố.