Tôi đã suy nghĩ khá nhiều về điều này gần đây: khi bạn đánh giá một dự án đầu tư, tại sao đôi khi VAN và TIR lại đưa ra những tín hiệu hoàn toàn trái ngược nhau? Đây là một câu hỏi mà nhiều nhà đầu tư tự hỏi, và thực tế là hiểu sự khác biệt giữa hai chỉ số này rất quan trọng để tránh đưa ra những quyết định tai họa.

Hãy bắt đầu với những điều cơ bản. Giá trị hiện tại ròng (VAN) về bản chất là số tiền thực sự bạn sẽ kiếm hoặc mất với một khoản đầu tư, nhưng được thể hiện bằng tiền của ngày hôm nay. Tưởng tượng bạn đầu tư 10 nghìn đô la vào một dự án sẽ trả về các luồng tiền trong những năm tới. VAN lấy tất cả các luồng tiền tương lai đó, chiết khấu về giá trị hiện tại bằng một tỷ lệ phản ánh chi phí cơ hội của bạn, rồi trừ đi số tiền ban đầu bạn đã đầu tư. Nếu kết quả là dương, về lý thuyết dự án giúp bạn kiếm lời. Nếu âm, bạn sẽ mất tiền.

TIR, mặt khác, là một chỉ số khác biệt. Nó là tỷ lệ lợi nhuận hoàn vốn chính xác làm cho giá trị hiện tại của các luồng tiền trong tương lai bằng đúng số tiền bạn đã đầu tư ban đầu. Nói cách khác, đó là tỷ lệ phần trăm lợi nhuận hàng năm mà bạn kỳ vọng đạt được. Bạn so sánh nó với một tỷ lệ tham chiếu (như lợi suất trái phiếu kho bạc hoặc chi phí vốn của bạn) và nếu TIR lớn hơn, dự án trông hấp dẫn hơn.

Bây giờ, điều thú vị và nơi nhiều người bị lạc là. Có thể xảy ra rằng bạn có VAN âm và TIR dương cùng lúc. Làm thế nào có thể? Xảy ra vì hai chỉ số này đo lường những thứ khác nhau và phản ứng khác nhau với những thay đổi trong tỷ lệ chiết khấu. Nếu bạn sử dụng một tỷ lệ chiết khấu quá cao để tính VAN, các luồng tiền tương lai sẽ bị thu hẹp lại đến mức giá trị hiện tại không đủ để thu hồi khoản đầu tư ban đầu của bạn, dẫn đến VAN âm. Nhưng TIR, là tỷ lệ nội tại của dự án, vẫn có thể dương vì dự án vẫn tạo ra lợi nhuận, chỉ là với tốc độ không đủ để bù đắp chi phí cơ hội của bạn.

Tôi đưa ra một ví dụ thực tế. Giả sử bạn đầu tư 5 nghìn đô la vào một chứng chỉ tiền gửi sẽ trả 6 nghìn đô la trong ba năm. Nếu bạn dùng tỷ lệ chiết khấu 8%, giá trị hiện tại của 6 nghìn đô la đó khoảng 4.775 đô la. Trừ đi khoản đầu tư ban đầu 5 nghìn đô la, bạn có VAN âm khoảng 225 đô la. Tuy nhiên, TIR của chứng chỉ này vẫn dương vì về mặt kỹ thuật bạn đang kiếm tiền, chỉ là lợi nhuận không đủ để bù đắp chi phí cơ hội của bạn.

Sự mâu thuẫn này chính là lý do tại sao bạn không nên sử dụng các chỉ số này một cách riêng lẻ. VAN cho biết dự án có tạo ra giá trị tuyệt đối về mặt tiền tệ hay không. TIR cho biết tỷ lệ lợi nhuận phần trăm tương đối. Khi bạn thấy VAN âm và TIR dương, đó là tín hiệu rằng dự án tạo ra lợi nhuận, nhưng không đủ so với các lựa chọn đầu tư khác của bạn.

Một hạn chế quan trọng khác: VAN rất nhạy cảm với tỷ lệ chiết khấu bạn chọn, vốn phần lớn mang tính chủ quan. TIR, mặc dù tránh được vấn đề này, nhưng có những cạm bẫy riêng. Không phải lúc nào cũng tồn tại một TIR duy nhất (có thể có nhiều nghiệm toán học), và giả định rằng bạn sẽ tái đầu tư các luồng tiền dương với cùng tỷ lệ đó, điều này hiếm khi xảy ra trong thực tế.

Vậy, bạn làm gì khi gặp phải những mâu thuẫn này? Thật thông minh khi đi sâu vào phân tích của bạn. Xem xét lại các giả định về tỷ lệ chiết khấu. Nó có thực sự phản ánh đúng rủi ro của dự án không? Phân tích cấu trúc các luồng tiền. Các dự báo của bạn có thực tế không? Cân nhắc các chỉ số khác như ROI, thời gian hoàn vốn hoặc chỉ số sinh lợi.

Thực tế là cả VAN lẫn TIR đều là những công cụ quý giá, nhưng không công cụ nào hoàn hảo một mình. VAN dễ hiểu hơn vì cung cấp một con số bằng tiền thực. TIR dễ so sánh giữa các dự án có quy mô khác nhau. Nhưng cả hai đều dựa trên các dự báo tương lai chứa đựng không chắc chắn không thể tránh khỏi.

Khuyên của tôi: hãy sử dụng chúng cùng nhau. Nếu cả hai đều cho tín hiệu tích cực, cứ tiến hành. Nếu có xung đột, đặc biệt khi bạn thấy VAN âm và TIR dương, hãy dành thời gian để hiểu lý do tại sao. Điều chỉnh tỷ lệ chiết khấu của bạn, xem xét lại các luồng dự kiến, cân nhắc bối cảnh cụ thể của khoản đầu tư. Và trên hết, đừng quên các yếu tố mà các chỉ số này không phản ánh: khả năng chịu rủi ro của bạn, mục tiêu cá nhân, sự đa dạng hóa danh mục đầu tư và tình hình tài chính chung của bạn. Cuối cùng, các con số chỉ là một phần của phương trình.