Thị trường RWA có thể đạt 30 nghìn tỷ USD vào năm 2034, điều gì ý nghĩa của giấy phép stablecoin đầu tiên của Hong Kong?

渣打银行与Synpulse联合发布的报告指出，到2034年，代币化现实世界资产的整体需求有望达到30.1万亿美元。这一数字并非凭空推导，而是建立在对全球贸易体量、现有融资缺口以及资产代币化渗透率的综合评估之上。

从现有基数来看，代币化RWA市场在2026年4月已达到约292.7亿美元，较2023年的约15亿美元实现了近20倍的扩张。其中，代币化美国国债从2023年第一季度的3.8亿美元增长至2026年4月的134亿美元，增幅达37倍；私人信贷则以约140亿美元的规模超越国债，成为非稳定币RWA中最大的细分品类。



渣打银行的预测基数是全球500万亿美元的传统金融资产。到2034年，代币化资产预计将占其中的约6%，这一渗透率在长期结构性转型框架下属于合理推演。与之相比，其他机构的预测同样具有参考价值——Ripple与波士顿咨询集团预计到2033年代币化市场规模约为18.9万亿美元，而Redstone在2026年第一季度报告中将行业年增长率定为85%，5月的实际数据已超过这一水平。

贸易融资为何成为代币化的关键场景。当前全球出口市场中约20%未获得融资支持，贸易融资缺口约为2.5万亿美元，在更广泛的统计口径下可能接近5万亿美元。渣打银行预计，贸易融资资产将占代币化总市场的16%，即约4.8万亿美元，跻身全球前三大代币化资产类别。

这一判断的逻辑依据在于贸易融资资产本身的风险收益特征：违约率极低（通常在不足1%的区间），回收率在有担保条件下可达66%至近100%，周期相对较短，融资需求持续存在。与受宏观市场波动影响较大的传统金融资产不同，贸易资产即使在经济增长放缓期间仍能维持稳定的投资机会——中小企业的持续融资需求构成了一个不易被周期抹去的基本盘。

## 香港《稳定币条例》首批牌照落地，监管框架如何影响代币化进程

2026年4月10日，香港金融管理局依据《稳定币条例》（第656章）向两家机构授予首批稳定币发行人牌照，标志着亚太地区首个针对法币稳定币的全面监管制度从立法阶段正式进入实践阶段。

在36家提交申请的机构中，最终仅有两家获批，获批率约5%。两家持牌机构分别为汇丰银行，以及由渣打银行（香港）、香港电讯和Animoca Brands组建的合资企业碇点金融科技有限公司。这一严格的审批结果反映出香港监管层的审慎姿态——金管局总裁余伟文多次强调“首批发牌的数量一定不多，以稳妥为目标”，其审批依据包括申请人的风险管理能力、合规记录，以及具体的业务方案与发展计划。

从制度设计上看，《稳定币条例》采纳了“价值锚定监管”原则：无论稳定币于何处发行，只要宣称锚定港元或人民币，均须接受香港监管，从而在法律层面有效遏制监管套利空间。具体合规要求方面，发行人需满足2,500万港元或流通量面值1%的最低缴足股本（取较高者），维持100%全额储备资产支持，并由持牌银行或认可托管机构以独立信托架构持有。

两家持牌机构均计划在首阶段发行港元计价稳定币，覆盖跨境支付、本地支付和代币化资产交易三大场景。汇丰计划于2026年下半年推出港币稳定币，实现与PayMe及汇丰香港移动银行App的无缝对接；碇点金融则预计于2026年第二季起分阶段发行港元稳定币，专注于提升RWA结算效率并探索跨境支付解决方案。

稳定币在代币化生态中扮演着结算工具的核心角色。代币化资产交易的实时性要求与稳定币的链上结算能力天然匹配——合规范式下的稳定币可以作为代币化资产交易的“高速公路”，为链上实时交割提供可信赖的计价单位和结算媒介。香港监管框架的落地，从制度层面为合规稳定币大规模应用于RWA交易消除了法律不确定性。

## 全球代币化资产监管格局分化，不同法域提供了哪些制度路径

2026年代币化资产的监管版图呈现出明显的多极化特征。美国、欧盟、阿联酋—新加坡走廊各自控制着全球生态系统中不同的部分，没有单一法域能够主导全部。

欧盟通过《加密资产市场法规》（MiCA）建立了全球首套覆盖稳定币的完整立法框架，于2024年12月全面生效，走的是结构化、合规优先的路线。美国方面，参议院在2025年6月通过《GENIUS法案》程序性投票，将稳定币立法正式纳入国会议程。

在RWA代币化领域，阿联酋—新加坡走廊正成为全球增长最快的枢纽。新加坡金融管理局主导的Project Guardian是代币化领域最著名的行业协作项目之一，渣打银行在该项目中成功模拟了以太坊上以贸易融资资产为支持的5亿美元资产支持证券代币的发行。

迪拜虚拟资产监管局（VARA）则提供了一套更具差异化的监管方案。VARA没有将RWA强行纳入传统证券法框架，而是将其归类为“虚拟资产”进行独立监管。这使得RWA项目可以在获得VARA牌照后合法面向零售投资者进行公募并上线合规交易所。VARA的合规要求（如反洗钱、技术标准、托管风控）严格程度并不亚于香港和新加坡，其核心优势在于提供了一套专门为RWA设计、可落地、支持公募和全球流通的监管结构。

值得关注的是，美国、新加坡、香港等法域普遍采取“穿透式”监管，将RWA视为证券或资本市场产品进行管理，这虽然确保了投资者保护，但交易往往被限制在专业投资者范围内，造成了一定程度的流动性割裂。迪拜的实践提供了一个不同的制度参照：RWA竞争的下半场，核心竞争力可能正从技术实现转向法律结构设计与跨主权监管协调能力。

## 从BUIDL到B2B2C，机构布局如何验证代币化资产的市场逻辑

机构资本的入场是代币化资产赛道最直观的验证信号。截至2026年4月，代币化RWA市场规模已从2023年的约15亿美元跃升至292.7亿美元，三年的时间跨度内完成了近20倍的增长。

贝莱德是这一赛道最活跃的机构参与者之一。2024年，贝莱德与Securitize合作推出了首只代币化货币市场基金BUIDL，截至2026年5月，其资产规模已累计约23亿美元，并被广泛引述为机构采用代币化金融的代表性案例。2026年2月，BUIDL进一步整合至UniswapX交易框架，使BUIDL持有者能够通过报价请求系统将基金份额与USDC等稳定币进行原子结算的链上交换。贝莱德数字资产全球负责人Robert Mitchnick指出，这一整合标志着代币化美元收益基金与稳定币之间互操作性的重要飞跃。2026年5月，贝莱德再次向美国证券交易委员会递交新的代币化基金架构申请，延续了自2024年以来与Securitize的合作路径，将基金份额持有人权益的链上记录与受监管的过户代理系统整合，使链上操作与传统金融合规框架接轨。

在传统金融机构一侧，汇丰早在2025年5月已在香港推出区块链结算服务，将代币化存款基础设施投入商用。此次获得稳定币牌照，实质上是将线下信用基础迁移至链上生态的战略延伸。碇点金融则构建了“银行+科技+Web3”的协同模式，将渣打银行的合规风控能力、香港电讯的本地支付网络以及Animoca Brands的数字资产原生经验整合于同一实体中。

BlackRock的持续加码、汇丰与渣打等传统银行对稳定币牌照的战略性押注，共同指向一个更长期的趋势：代币化资产正从前沿探索阶段进入机构级基础设施建设阶段。全球代币化RWA市场当前已超过300亿美元，行业正在由早期试验阶段转向建设机构级基础设施、互操作性以及合规的链上金融系统。

## 代币化资产的主流化还面临哪些结构性挑战

30万亿美元的预测建立在长期结构性转型的逻辑之上，但通往这一目标的路径并非线性畅通。多个维度的挑战需要持续关注。

首先是法律与监管的不确定性。虽然香港、新加坡、阿联酋等法域已取得制度性突破，但全球监管格局仍然割裂。一个RWA项目若要覆盖多个司法管辖区的投资者，往往需要同时满足不同法域的合规要求，法律结构设计的复杂度和成本显著抬高。多数法域将RWA按证券路径监管，交易所层面的流动性安排受到严格约束，这与代币化“提升流动性和可访问性”的核心价值主张存在内在张力。

其次是基础设施建设尚不成熟。代币化资产的托管标准、跨链互操作性、链上身份验证机制等技术层面的问题仍在演进中。机构资本对基础设施的稳定性、安全性和监管确定性要求极高，现有解决方案尚未完全满足这些需求。

再次是供给端的规模化瓶颈。渣打银行指出，当前代币化资产领域主要由美国国债和货币市场基金等传统资产构成，供给端仍处于发展初期——2024年初代币化资产总价值（不含稳定币）约为50亿美元。贸易融资资产虽然具备理想的底层资产属性，但由于缺乏市场熟悉度、定价不一致性和运营强度较高等原因，目前处于投资不足的状态。

此外，需求端的培育同样需要时间。机构投资者对代币化资产的风险定价模型、法律追索机制和流动性退出通道仍需更多实际案例验证。当前代币化RWA市场约292.7亿美元的规模与30万亿美元的长期目标之间差距巨大——投资逻辑的真正落脚点在于这段从十亿级到万亿级的跨越路径是否具备足够的确定性和持续驱动力。

## 总结

渣打银行对2034年30万亿美元代币化资产市场的预测，建立在对全球贸易融资缺口、RWA渗透率以及机构资本持续流入的综合判断之上。当前约292.7亿美元的市场规模与30万亿之间仍有巨大差距，但三年20倍的增速和贝莱德、汇丰、渣打等头部机构的战略布局，为这一赛道的长期叙事提供了可验证的早期信号。

香港《稳定币条例》首批牌照的落地，从制度层面为合规稳定币大规模应用于RWA交易清除了关键障碍。在全球监管格局分化但持续向前推进的背景下，代币化资产的主流化既需要制度框架的持续完善，也需要基础设施的不断成熟。