Chỉ mới nhận ra điều gì đó kỳ lạ về dự báo giá vàng ngay bây giờ - chênh lệch giữa những gì các ngân hàng lớn dự đoán là cực kỳ lớn. Chúng ta đang nói đến gần 2.000 đô la/oz khác biệt giữa các dự đoán lạc quan nhất và bi quan nhất. Macquarie đưa ra mức 4.323 đô la, trong khi Wells Fargo dự đoán đến 6.300 đô la vào cuối năm. Khoảng cách như vậy cho bạn biết tất cả những gì bạn cần biết về mức độ không chắc chắn đã được tích hợp vào thị trường.

Điều thú vị là đây không phải là phân tích lười biếng. Đây là các tổ chức nghiêm túc với nguồn lực nghiêm túc, nhưng họ đang làm việc dựa trên những giả định hoàn toàn khác nhau về hướng đi của lạm phát, chính sách của Fed và rủi ro địa chính trị. Vậy điều gì thực sự đang thúc đẩy giá vàng hiện nay?

Lợi suất thực là yếu tố lớn nhất. Vàng không trả lãi, vì vậy khi lợi suất trái phiếu hấp dẫn, nó mất đi sức hút. Nhưng nếu Fed cắt giảm lãi suất như dự kiến vào năm 2026, điều đó sẽ thay đổi phép tính. Rồi còn lạm phát - vẫn còn nóng trên 2% - điều này giữ cho vàng phù hợp như một nơi lưu trữ giá trị khi tiền mặt của bạn mua được ít hơn theo thời gian. Các ngân hàng trung ương đã mua hơn 1.100 tấn mỗi năm trong ba năm liên tiếp, và đó là nhu cầu không nhạy cảm với giá cả, nghĩa là nó tạo ra một mức sàn thực sự cho giá cả. Và đồng đô la - khi nó yếu đi, vàng trở nên rẻ hơn đối với người mua quốc tế, điều này về lịch sử thúc đẩy giá tăng.

Cuộc tranh luận về dự báo giá vàng thực sự phụ thuộc vào cách bạn đánh giá các yếu tố này. Bạn có trường phái tăng giá cấu trúc - tích trữ của ngân hàng trung ương, lo ngại về lạm phát dai dẳng, căng thẳng địa chính trị - so với lập luận giảm đà xu hướng rằng chúng ta đã quá mở rộng sau đợt tăng 65% năm ngoái và đỉnh tháng 1 ở mức 5.602 đô la.

Những gì tôi đang theo dõi: lợi suất thực, chỉ số DXY, và dữ liệu dòng chảy của ngân hàng trung ương. Nếu những yếu tố đó duy trì hỗ trợ, trường phái cấu trúc cho vàng vẫn giữ vững. Nếu điều kiện thay đổi - đồng đô la mạnh hơn, lãi suất cao hơn, ngân hàng trung ương tạm dừng - thì dự báo có thể thay đổi đáng kể. Con số ít quan trọng hơn là hiểu điều gì đang thúc đẩy nó.