Tôi vừa nhận ra rằng nhiều nhà đầu tư nhầm lẫn hai khái niệm tưởng giống nhau nhưng thực ra rất khác biệt: giá trị danh nghĩa và giá trị sổ sách của một cổ phiếu. Hôm nay tôi muốn đi sâu vào cái sau vì nó rất quan trọng nếu bạn muốn thực hiện phân tích cơ bản nghiêm túc.

Khi chúng ta nói về giá trị sổ sách, về cơ bản chúng ta đề cập đến phần tài nguyên thực của công ty thuộc về mỗi cổ phiếu. Không phải là chi phí để tạo ra cổ phiếu khi ra mắt thị trường, mà là giá trị thực theo sổ sách kế toán tại thời điểm này. Nghĩa là, bạn lấy tất cả tài sản của công ty, trừ đi các khoản nợ, rồi chia cho số lượng cổ phiếu. Đó là công thức của giá trị sổ sách theo dạng đơn giản nhất.

Vì vậy trong tiếng Anh cũng gọi nó là Book Value. Và đây là nơi mà Value Investing, phong cách đầu tư tìm kiếm các công ty giao dịch dưới giá trị thực theo bảng cân đối kế toán, xuất hiện. Ý tưởng là mua rẻ và chờ thị trường nhận ra sai lầm.

Bây giờ, công thức của giá trị sổ sách rất đơn giản: (Tài sản - Nợ phải trả) chia cho số cổ phiếu đang lưu hành. Nhưng điều thú vị là gì? Hãy tưởng tượng một công ty có tài sản 3.200 triệu, nợ 620 triệu, và 12 triệu cổ phiếu. Tính ra: 2.580 triệu chia cho 12 triệu cổ phiếu, mỗi cổ phiếu có giá trị sổ sách là 215 euro. Đó chính là giá trị sổ sách của bạn.

Điều mà nhiều người không hiểu là con số này hiếm khi trùng khớp với giá cổ phiếu trên thị trường. Thị trường còn xem xét kỳ vọng, cảm xúc, xu hướng ngành. Vì vậy, tồn tại tỷ số P/VC, tức là giá chia cho giá trị sổ sách. Nếu bằng 1, thì hợp lý. Nếu lớn hơn 1, cổ phiếu đắt. Nếu nhỏ hơn 1, theo lý thuyết là rẻ.

Hãy lấy hai công ty Tây Ban Nha thường xuất hiện trong các phân tích này. Một công ty giao dịch ở mức 84 euro với giá trị sổ sách 26 euro, tỷ số là 3,23. Điều này nghĩa là bạn đang trả hơn gấp ba lần giá trị theo sổ sách. Công ty còn lại giao dịch ở mức 27 euro với giá trị sổ sách 31 euro, tỷ số là 0,87, nghĩa là thấp hơn giá trị sổ sách. Nhìn qua, ta sẽ nghĩ rằng công ty thứ hai là lựa chọn tốt hơn.

Nhưng vấn đề nằm ở chỗ này. Và điều quan trọng là bạn phải hiểu. Giá trị sổ sách chỉ tính đến tài sản hữu hình. Nó không xem xét thương hiệu, bằng sáng chế, phần mềm, tài năng của đội ngũ. Đó là lý do tại sao các công ty công nghệ gần như luôn có tỷ số P/VC rất cao. Một phần mềm phần mềm mất rất ít để phát triển nhưng lại tạo ra giá trị cực lớn. Nếu chỉ nhìn vào công thức của giá trị sổ sách, bạn sẽ nghĩ rằng nó đang bị định giá quá cao, nhưng thực tế không phải vậy.

Một vấn đề khác là giá trị sổ sách phụ thuộc vào cách mà kế toán viên làm số liệu. Có một thứ gọi là kế toán sáng tạo, nơi bạn có thể hợp pháp hóa các kết quả tài chính theo cách làm đẹp sổ sách. Bạn thấy những cuốn sổ đẹp đẽ nhưng thực tế thì khác.

Và ví dụ nổi tiếng nhất ở Tây Ban Nha là Bankia. Ra mắt thị trường năm 2011 với mức chiết khấu 60% so với giá trị sổ sách. Trông có vẻ là một món hời. Nhưng sau đó lại là một thảm họa. Cuối cùng bị Caixabank mua lại vào năm 2021. Điều này chứng tỏ rằng giá trị sổ sách không dự đoán được tương lai.

Vậy, thực sự nó hữu ích để làm gì? Giá trị sổ sách rất hữu ích như một phần của phân tích cơ bản, nhưng không bao giờ là tiêu chí duy nhất. Nó giúp bạn hiểu về độ vững chắc tài chính của một công ty tại một thời điểm cụ thể. Nhưng bạn cần xem thêm: điều kiện vĩ mô, lợi thế cạnh tranh, quản lý công ty, triển vọng lợi nhuận trong tương lai.

Lời khuyên của tôi là bạn nên học cách tính và hiểu công thức của giá trị sổ sách, hiểu cách hoạt động của tỷ số P/VC, nhưng đừng bao giờ sử dụng nó một cách độc lập. Hãy kết hợp với các phân tích khác. Đây là một công cụ nữa trong bộ công cụ đầu tư của bạn, không phải là phép màu. Cơ hội thực sự xuất hiện khi bạn thực hiện một nghiên cứu toàn diện và tìm thấy các công ty có lợi thế thực sự mà thị trường vẫn chưa định giá đúng.