Bạn có từng để ý rằng khi thị trường chứng khoán giảm mạnh, một số người thay vì hoảng loạn lại như đang chờ đợi thời điểm đó suốt thời gian qua? Họ làm cách nào để làm được điều đó? Câu trả lời là Bán khống — chiến lược "càng giảm giá, càng kiếm được tiền". Đây là điều mà nhiều nhà đầu tư vẫn chưa thực sự hiểu rõ.

Hãy bắt đầu từ những rủi ro cần biết trước, vì đây là phần quan trọng nhất. Bán khống không phải trò chơi dành cho người mới bắt đầu. Thua lỗ có thể không có giới hạn. Nếu bạn bán khống cổ phiếu giá 100 đồng và giá tăng lên 200 đồng, bạn lỗ 100 đồng. Nếu giá tăng lên 500 đồng, bạn lỗ 400 đồng. Không có giới hạn. Ví dụ đau đớn nhất xảy ra với Melvin Capital khi họ bán khống GameStop vào năm 2021. Giá tăng từ 20 đô la lên đến 483 đô la, thua lỗ hơn 6,8 tỷ đô la trong một tháng. Đó là số tiền khổng lồ, tương đương với hàng triệu lần 10.000 baht đổi ra yên.

Vậy bán khống thực sự là gì? Là mượn cổ phiếu để bán ở giá cao, rồi chờ giá giảm xuống để mua lại với giá thấp hơn. Khoản chênh lệch giữa giá bán và giá mua lại chính là lợi nhuận của bạn. Hãy tưởng tượng đơn giản, bạn có người bạn sở hữu điện thoại trị giá 30.000 baht. Bạn mượn và bán ngay lập tức. Tuần sau, mẫu mới ra mắt, giá giảm còn 20.000 baht. Bạn mua lại và trả cho bạn, lời 10.000 baht. Đó chính là nguyên lý.

Nhưng thực tế phức tạp hơn nhiều khi thực hiện. Đầu tiên, bạn cần liên hệ với nhà môi giới để mượn cổ phiếu qua hệ thống SBL và đặt ký quỹ làm bảo đảm. Sau đó, bán cổ phiếu mượn trên thị trường, chờ giá giảm theo dự đoán, mua lại và trả cho nhà môi giới, rồi giữ lợi nhuận. Nghe có vẻ đơn giản, nhưng vấn đề nằm ở chỗ — nếu giá không giảm mà còn tăng, bạn bắt đầu thua lỗ ngay lập tức.

Một rủi ro khác đáng sợ là Margin Call. Khi thua lỗ tăng cao, ký quỹ trong tài khoản cũng giảm xuống. Nếu thấp hơn mức tối thiểu, nhà môi giới sẽ buộc bạn nạp thêm tiền gấp hoặc tự động đóng vị thế. Nếu điều này xảy ra khi giá đang tăng mạnh, bạn có thể bị buộc phải đóng vị thế ở mức giá rất tệ.

Còn có Short Squeeze — bẫy chết người nhất. Xảy ra khi cổ phiếu bị bán khống nặng, giá đột nhiên tăng vọt. Các nhà bán khống đồng loạt đóng vị thế, đẩy giá lên cao hơn nữa. Phần lớn nạn nhân là những người bán khống quá nhiều mà không đặt lệnh dừng lỗ.

Về phí vay cổ phiếu, không miễn phí. Có Borrow Rate tính theo ngày. Một số cổ phiếu bị bán khống nặng có thể có lãi suất vay lên tới 30-100% mỗi năm. Nếu giữ vị thế quá lâu, phí này sẽ ăn hết lợi nhuận của bạn.

Vậy tại sao vẫn còn người bán khống? Bởi trong một số giai đoạn, bán khống thực sự hiệu quả, đặc biệt khi thị trường giảm hoặc cổ phiếu bị định giá quá cao. Ví dụ tiêu biểu là trong COVID-19 năm 2020, cổ phiếu năng lượng như PTT, PTTEP bị bán khống mạnh do giá dầu thế giới giảm. Các hãng hàng không như AOT giảm từ 85 xuống dưới 40 baht. Những ai bán khống đúng thời điểm đã kiếm lời thật sự. Michael Burry cũng đã thu lợi hơn 700 triệu đô la từ bán khống thị trường Subprime trong khủng hoảng 2008.

Ở Thái Lan, bán khống đã hợp pháp nhưng có điều kiện nghiêm ngặt. Từ ngày 1 tháng 7 năm 2024, SET đã cập nhật quy định, yêu cầu cổ phiếu bán khống phải có vốn hóa thị trường tối thiểu 7,500 triệu baht, tỷ lệ tự do lưu hành tối thiểu 20%, và áp dụng quy tắc Uptick — giá bán khống phải cao hơn giá gần nhất. Điều này nhằm ngăn chặn việc thao túng thị trường trong giai đoạn giá đang giảm mạnh.

Nếu là người mới muốn kiếm lợi trong xu hướng giảm mà không đối mặt với rủi ro không giới hạn, có các lựa chọn khác như Hợp đồng tương lai cổ phiếu đơn lẻ (Single Stock Futures) trên TFEX hoặc Options, cung cấp lệnh dừng lỗ tự động hoặc ETF nghịch đảo (Inverse ETF) khi thị trường giảm, nhưng rủi ro thấp hơn.

Tóm lại, bán khống không phải công cụ dành cho tất cả mọi người. Phù hợp với nhà đầu tư có kinh nghiệm từ 2-3 năm trở lên, có lệnh dừng lỗ rõ ràng và hiểu sâu về Phân tích kỹ thuật. Nếu bạn còn là người mới, hãy học cách đầu tư dài hạn (Long) trước đã.