Gần đây khi xem biểu đồ xu hướng của đô la Mỹ, tôi mới nhận ra một hiện tượng thú vị — tại sao đô la Mỹ cứ liên tục giảm? Nhiều người đã hỏi tôi về vấn đề này, thực ra logic đằng sau nó phức tạp hơn nhiều so với bề mặt.

Trước tiên nói kết luận: xu hướng của đô la Mỹ hiện tại không phải là giảm đơn thuần theo chiều một chiều, mà là dao động lặp đi lặp lại ở mức cao. Từ đỉnh 114 vào năm 2022 xuống còn khoảng 90-100, giảm tổng cộng khoảng 15%, nhưng trong vài tháng gần đây lại liên tục dao động trong phạm vi này. Nhiều người nghĩ rằng đô la sẽ yếu dần, thực ra nhận định này quá phiến diện.

Nguyên nhân cốt lõi là gì? Nói thẳng ra là kỳ vọng giảm lãi suất của Mỹ liên tục dao động. Năm ngoái, thị trường kỳ vọng nới lỏng nhanh chóng, kết quả dữ liệu phi nông nghiệp liên tục mạnh, lạm phát khó kiểm soát, Fed lại chọn con đường giảm lãi suất “chậm, muộn, ít”. Các dự báo mới nhất đã chuyển từ kỳ vọng giảm lãi suất nhanh sang dự đoán năm 2026 có thể giữ nguyên lãi suất, đến năm 2027 mới có khả năng chính sách thay đổi.

Nhưng có một điểm then chốt — thái độ hawkish của Fed hiện nay phần lớn dựa trên dữ liệu, chứ không phải là chu kỳ tăng lãi suất mới. Chỉ cần trong vài quý tới, thị trường lao động, tiền lương và lạm phát cốt lõi bắt đầu chậm lại, lập trường chính sách vẫn có thể trở lại trung tính hoặc nới lỏng. Nói cách khác, câu hỏi tại sao đô la cứ giảm mãi, câu trả lời có thể là “chưa bắt đầu thực sự giảm”.

Các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ giá đô la còn nhiều hơn chính sách lãi suất. Cung tiền đô la (QE và QT), thâm hụt thương mại quốc tế, vấn đề tín dụng toàn cầu của Mỹ — tất cả đều đóng vai trò. Đặc biệt, xu hướng phi đô la hóa ngày càng rõ ràng trong những năm gần đây, châu Âu xây dựng hệ thống tài chính riêng, nhân dân tệ ra mắt hợp đồng dầu thô tương lai, các ngân hàng trung ương các nước bắt đầu tích trữ vàng và giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, tất cả đều tạo áp lực cấu trúc lên đô la.

Tuy nhiên cần nhấn mạnh rằng, phi đô la hóa là quá trình chậm theo năm, không thể trong vòng 12 tháng mà khiến chỉ số đô la từ 100 giảm thẳng xuống 90. Đô la vẫn là đồng tiền trú ẩn an toàn quan trọng nhất toàn cầu, chỉ cần xuất hiện rủi ro tài chính hoặc xung đột địa chính trị, dòng vốn vẫn sẽ chảy về đô la.

Từ góc độ phân bổ tài sản, xu hướng đô la ảnh hưởng đến các loại tài sản khác nhau rất lớn. Thường thì đô la yếu sẽ có lợi cho vàng (vì chi phí mua vào rẻ hơn), cũng thu hút dòng tiền chảy vào tiền điện tử để chống lạm phát. Nhưng đối với thị trường chứng khoán, đô la quá yếu lại có thể khiến nhà đầu tư nước ngoài chuyển sang các thị trường khác.

Nếu muốn nắm bắt cơ hội giao dịch biến động tỷ giá đô la, ngắn hạn có thể chú ý các dữ liệu như CPI, phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC, vì chúng trực tiếp ảnh hưởng đến kỳ vọng giảm lãi suất. Trung hạn, có thể dùng các mức hỗ trợ và kháng cự của chỉ số đô la để tìm cơ hội sóng. Đối với nhà đầu tư dài hạn, có thể phân bổ vàng, ngoại hối, các tài sản khác để đa dạng rủi ro biến động đô la, đặc biệt trong giai đoạn đô la dao động cao hoặc yếu đi, các phân bổ này giúp cân bằng danh mục tổng thể.

Tóm lại, lý do tại sao đô la cứ giảm, thực ra không phải là giảm, mà là đang tìm kiếm điểm cân bằng mới. Nền kinh tế Mỹ vẫn khá tốt, nhưng bối cảnh kinh tế toàn cầu đang thay đổi, lợi thế tương đối của đô la đang thu hẹp. Quá trình này sẽ có những dao động, có những đợt rung lắc, nhưng áp lực cấu trúc dài hạn là có thật. Đối với nhà đầu tư, thay vì chờ đợi đô la đi theo chiều một chiều, tốt hơn là chủ động phân bổ, điều chỉnh chiến lược theo xu hướng lớn này.