Gần đây tập trung vào đợt tăng giá của vàng, càng xem càng thấy thú vị. Bề ngoài thì là do hạ lãi suất, lạm phát, rủi ro địa chính trị thúc đẩy, nhưng câu chuyện thực sự còn phức tạp hơn nhiều.

Tôi nhận thấy một điểm chuyển biến quan trọng — năm 2022. Trước đó, thị trường đã liên kết giá vàng với lãi suất thực và xu hướng đồng USD một cách đơn giản, thô sơ. Nhưng sau đó thì khác hẳn. Ngân hàng trung ương mua vàng, chính trị địa phương, chính sách thuế quan, những yếu tố này bắt đầu chi phối phân tích xu hướng giá vàng. Logic đằng sau thực ra là hệ thống tín dụng của USD đang lung lay. Vụ phong tỏa dự trữ ngoại hối năm 2022 đã trực tiếp phá vỡ nền tảng hợp đồng “tài sản chủ quyền an toàn không thể xâm phạm”. Vàng thì sao? Nó là thứ duy nhất không thể bị phong tỏa đơn phương, không phụ thuộc vào tín dụng chủ quyền nào. Đây mới là nguyên nhân căn bản khiến giá vàng liên tục tăng.

Nhìn dữ liệu là rõ ràng. Đến năm 2025, tổng lượng mua ròng vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu vượt quá 1200 tấn, đã liên tiếp 4 năm vượt ngưỡng nghìn tấn. Quan trọng hơn, 76% các ngân hàng trung ương được khảo sát cho rằng tỷ lệ vàng trong dự trữ sẽ “tăng trung bình hoặc rõ rệt” trong 5 năm tới, đồng thời đa số dự đoán dự trữ USD sẽ giảm. Đây không phải là thao túng ngắn hạn, mà là sự thay đổi mang tính cấu trúc dài hạn. Việc ngân hàng trung ương mua vàng thể hiện sự hoài nghi đối với hệ thống USD, xu hướng này từ khi bùng phát năm 2022 đến nay chưa từng dừng lại.

Tất nhiên, sức đẩy giá vàng không chỉ có vậy. Nợ toàn cầu đã đạt 307 nghìn tỷ USD, chính sách lãi suất của các quốc gia bị khóa chặt, chính sách tiền tệ chỉ có thể nới lỏng, lãi suất thực vì thế bị đẩy xuống thấp, sức hấp dẫn của vàng tự nhiên tăng lên. Thêm nữa, thị trường chứng khoán đã ở mức cao lịch sử, rủi ro tập trung ngày càng lớn, nhiều người phân bổ vàng chỉ để ổn định danh mục đầu tư.

Nhưng cần chú ý, đà tăng của vàng chưa bao giờ là đường thẳng. Chính sách thuế quan không chắc chắn, kỳ vọng về việc Fed hạ lãi suất thay đổi, các sự kiện địa chính trị bất ngờ… tất cả đều có thể tạo ra biến động ngắn hạn. Năm 2025, do điều chỉnh kỳ vọng chính sách của Fed, vàng đã điều chỉnh giảm 10-15%; đầu năm 2026, lãi suất thực phản hồi, khủng hoảng dịu đi, lại xuất hiện đợt điều chỉnh lớn 18%. Biến động dữ dội, nhưng chính là cơ hội.

Theo dự báo của các tổ chức, năm 2026, vàng vẫn thiên về tăng giá, nhưng phạm vi dự đoán khá khác nhau. Thống nhất là giá trung bình hàng năm khoảng 4800 đến 5200 USD, mục tiêu cuối năm trong khoảng 5400 đến 5800 USD. Trong kịch bản lạc quan, có thể đạt 6000 đến 6500 USD. Goldman Sachs nâng mục tiêu cuối năm từ 5400 lên 5700, JPMorgan dự kiến đạt 6300 USD trong quý IV, Citibank dự đoán trung bình nửa cuối năm khoảng 5800 USD. Logic đằng sau các dự báo này đều hướng về một hướng — ngân hàng trung ương tiếp tục mua vào, kỳ vọng Fed hạ lãi suất, nhu cầu trú ẩn tăng cao.

Ý kiến của tôi là, phân tích xu hướng giá vàng không nằm ở dự đoán ngắn hạn, mà ở việc hiểu rõ các rủi ro hệ thống đằng sau. Lạm phát dai dẳng, áp lực nợ, căng thẳng địa chính trị, tất cả vẫn còn đó. Xu hướng ngân hàng trung ương mua vàng sẽ không đột nhiên biến mất. Đáy của vàng ngày càng cao, giảm giá trong thị trường gấu hạn chế, đà tăng của thị trường bò vẫn mạnh mẽ.

Nếu bạn muốn tham gia đợt tăng này, tôi khuyên nên xác định rõ vị thế của mình. Nhà giao dịch ngắn hạn có thể tận dụng biến động trước và sau khi dữ liệu Mỹ phát hành để giao dịch, nhưng nhất định phải đặt stop-loss chặt chẽ. Người mới bắt đầu, nên thử bằng số tiền nhỏ, học cách theo dõi lịch kinh tế, chú ý các thời điểm phát hành dữ liệu kinh tế Mỹ. Nhà đầu tư dài hạn cần chuẩn bị tâm lý chịu đựng đợt điều chỉnh trên 20%, biên độ dao động trung bình hàng năm của vàng là 19.4%, không nhỏ hơn cổ phiếu.

Những nhà đầu tư có kinh nghiệm có thể thử kết hợp dài hạn và ngắn hạn — giữ vị thế cốt lõi dài hạn, dùng các vị thế phụ để tận dụng biến động ngắn hạn. Nhưng điều này đòi hỏi khả năng kiểm soát rủi ro tốt. Cũng cần chú ý, chi phí giao dịch vàng vật chất dao động từ 5-20%, giao dịch nhiều sẽ ăn mòn lợi nhuận, không bằng các công cụ thanh khoản cao hơn như ETF vàng hoặc XAU/USD.

Tổng kết lại, logic của đợt tăng giá vàng này rõ ràng, nhưng để thực hiện cần có hệ thống theo dõi, chứ không phải theo đuổi theo tin tức một cách mù quáng. Nắm bắt nhịp điệu, theo xu hướng, đó mới là chìa khóa.