Gần đây tôi bắt đầu xem xét một khái niệm mà nhiều nhà đầu tư mới bỏ qua: giá trị ròng kế toán. Và thực sự, khi bạn hiểu rõ điều này, cách phân tích cổ phiếu của bạn sẽ thay đổi đáng kể.

Hầu hết mọi người nhầm lẫn điều này với giá trị danh nghĩa, nhưng chúng hoàn toàn khác nhau. Giá trị ròng kế toán về cơ bản là số còn lại trong sổ sách của công ty sau khi trừ đi các khoản nợ khỏi tài sản của nó. Nói cách khác, đó là nguồn lực thuộc về cổ phần của mỗi cổ phiếu. Công thức tính giá trị ròng kế toán rất đơn giản: lấy tổng tài sản, trừ đi các khoản nợ phải trả, rồi chia cho số lượng cổ phiếu. Điều này cho bạn giá trị trên mỗi cổ phiếu.

Tại sao điều này lại quan trọng đến vậy là vì nhiều công ty giao dịch ở mức giá rất cao hoặc rất thấp so với giá trị thực trong sổ sách của họ. Đây là lúc tỷ số P/VC (Giá/Giá trị kế toán) trở nên hữu ích, như một chiếc la bàn giúp bạn phát hiện xem cổ phiếu đang đắt hay rẻ so với giá trị thực của nó. Nếu tỷ số dưới 1, nghĩa là bạn đang trả ít hơn giá trị trong sổ sách. Nếu trên 1, bạn đang trả một khoản phí thêm.

Tôi sẽ đưa ra một ví dụ nhanh. Giả sử có hai công ty: một giao dịch ở mức 84 euro với giá trị ròng kế toán 26 euro mỗi cổ phiếu (P/VC là 3,23), và một công ty khác ở mức 27 euro với giá trị ròng kế toán 31 euro (P/VC là 0,87). Công ty đầu tiên rõ ràng là đắt, còn công ty thứ hai thì rẻ hơn. Nhưng điều quan trọng là: điều này không có nghĩa là cổ phiếu rẻ sẽ tăng giá ngay ngày mai. Thị trường hoạt động dựa trên kỳ vọng, không chỉ dựa vào các con số trong bảng cân đối kế toán.

Khái niệm này rất quan trọng trong đầu tư giá trị (value investing), chiến lược tìm kiếm các công ty mà thị trường chưa định giá đúng. Nhưng nó cũng có những giới hạn. Các công ty công nghệ, ví dụ, có các tài sản vô hình rất lớn (phần mềm, bằng sáng chế, thương hiệu) không phản ánh rõ ràng trong công thức giá trị ròng kế toán truyền thống. Đó là lý do tại sao nhiều công ty công nghệ có tỷ số P/VC rất cao mà không nhất thiết bị định giá quá cao.

Một vấn đề nữa là giá trị sổ sách phụ thuộc nhiều vào cách các nhà kế toán thực hiện các khoản mục. Kế toán sáng tạo tồn tại và hợp pháp, vì vậy bạn có thể gặp các bảng cân đối không phản ánh đúng thực tế. Ví dụ điển hình là trường hợp của Bankia: ra mắt cổ phiếu năm 2011 với mức chiết khấu 60% so với giá trị kế toán, rồi xem chuyện gì đã xảy ra sau đó. Công ty này sụp đổ và cuối cùng bị Caixabank mua lại vào năm 2021.

Vì vậy, kết luận của tôi là giá trị ròng kế toán là một công cụ hữu ích, nhưng không phải là phép màu. Tôi dùng nó như một bộ lọc ban đầu, nhưng luôn kết hợp với phân tích sâu hơn: cấu trúc nợ, chất lượng quản lý, vị thế cạnh tranh, bối cảnh vĩ mô. Phân tích cơ bản thực sự đi xa hơn nhiều so với chỉ nhìn vào các con số trong bảng cân đối.

Nếu bạn mới bắt đầu đầu tư vào cổ phiếu, học cách tính và hiểu rõ chỉ số này sẽ giúp bạn tránh được nhiều sai lầm. Nhưng hãy nhớ: nó chỉ là một phần của bức tranh, không phải toàn bộ bức tranh.