Tôi vừa xem xét một điều mà nhiều nhà đầu tư vẫn chưa hiểu rõ: sự khác biệt giữa VAN và IRR. Hai chỉ số này rất quan trọng để đánh giá xem một khoản đầu tư có thực sự đáng giá hay không, nhưng vấn đề ở đây là: đôi khi chúng cho tín hiệu hoàn toàn trái ngược nhau.

Hãy bắt đầu với những điều cơ bản. Giá trị hiện tại ròng, hay VAN, khá đơn giản. Bạn lấy tất cả các dòng tiền dự kiến nhận trong tương lai, điều chỉnh về giá trị ngày nay bằng cách sử dụng tỷ lệ chiết khấu, rồi trừ đi số tiền bạn đã đầu tư ban đầu. Nếu kết quả là dương, nghĩa là khoản đầu tư sinh lợi. Nếu âm, thì bạn gặp vấn đề: có nghĩa là số tiền bạn nhận trong tương lai không đủ để thu hồi khoản đầu tư ban đầu của mình.

Công thức không phức tạp: VAN = (Dòng tiền đã chiết khấu) - Đầu tư ban đầu. Điều khó là chọn đúng tỷ lệ chiết khấu, vì điều đó khá chủ quan. Các nhà đầu tư khác nhau có thể sử dụng các tỷ lệ khác nhau và đi đến các kết luận khác nhau về cùng một dự án.

Hãy xem một ví dụ thực tế. Giả sử bạn đầu tư 10.000 đô la vào một dự án sẽ mang lại 4.000 đô la mỗi năm trong 5 năm. Với tỷ lệ chiết khấu 10%, khi tính giá trị hiện tại của từng dòng tiền đó và cộng lại, bạn sẽ có VAN khoảng 2.162 đô la. Điều này là dương, nên dự án khả thi.

Ngược lại, giả sử bạn đầu tư 5.000 đô la vào một chứng chỉ tiền gửi sẽ trả 6.000 đô la sau ba năm. Với tỷ lệ chiết khấu 8%, giá trị hiện tại của 6.000 đô la đó chỉ còn khoảng 4.775 đô la. Trừ đi khoản đầu tư ban đầu, bạn sẽ có VAN âm khoảng 225 đô la. Điều này cho thấy khoản đầu tư không sinh lợi.

Còn IRR (Tỷ suất nội hoàn) thì khác. Nó là tỷ lệ chiết khấu khiến cho VAN bằng chính xác không. Nói cách khác, đó là tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng từ khoản đầu tư của bạn. Nếu IRR lớn hơn tỷ lệ tham chiếu của bạn, dự án sẽ có lợi nhuận. Nghe có vẻ đơn giản, nhưng điều thú vị là: một dự án có thể có VAN dương nhưng IRR thấp, hoặc ngược lại.

Thực tế là cả hai công cụ đều có những hạn chế quan trọng. VAN phụ thuộc nhiều vào tỷ lệ chiết khấu bạn chọn, điều này mang tính chủ quan. Ngoài ra, nó giả định rằng các dự báo dòng tiền của bạn chính xác, điều hiếm khi xảy ra. IRR, mặt khác, có thể cho ra nhiều kết quả khác nhau nếu dòng tiền không đều, và cũng không tính đến cách bạn sẽ tái đầu tư số tiền nhận được.

Những gì tôi thấy trong thực tế là các nhà đầu tư giỏi không chỉ dùng một chỉ số duy nhất. Họ tính VAN, xem xét IRR, nhưng cũng cân nhắc các chỉ số khác như ROI, thời gian hoàn vốn (payback period) và chỉ số sinh lời (profitability index). Ngoài ra, họ luôn xem xét các giả định của mình: tỷ lệ chiết khấu có thực tế không? Các dự báo dòng tiền có hợp lý không? Tôi đã xem xét đủ rủi ro chưa?

Khi VAN và IRR cho tín hiệu mâu thuẫn, đã đến lúc phải đi sâu hơn. Kiểm tra lại các phép tính của bạn, điều chỉnh tỷ lệ chiết khấu nếu cần, và suy nghĩ xem bạn có thực sự nắm bắt hết rủi ro của dự án hay không. Đôi khi, một VAN nhỏ âm có thể chấp nhận được nếu bạn nghĩ các dự báo của mình quá bảo thủ. Ngược lại, một VAN dương có thể không đủ nếu IRR quá thấp so với các lựa chọn đầu tư khác.

Kết luận là, các công cụ này hữu ích, nhưng không phải là câu trả lời hoàn chỉnh. Hãy dùng chúng như một điểm khởi đầu, nhưng luôn bổ sung bằng phân tích sâu hơn về mục tiêu cá nhân, khả năng chịu rủi ro và tình hình tài chính tổng thể của bạn.