Gần đây tôi thấy một hiện tượng khá thú vị, xu hướng của đồng đô la đã từ trạng thái mạnh đơn chiều trong quá khứ chuyển sang trạng thái dao động ở mức cao. Kể từ quý 1 năm nay, dữ liệu phi nông nghiệp liên tục khá tích cực, độ dính của lạm phát cũng không thể giảm xuống, thị trường đã chuyển từ kỳ vọng cắt giảm lãi suất nhanh chóng sang con đường giảm lãi suất "chậm, muộn, ít" hơn.

Thành thật mà nói, ảnh hưởng của điều này đến tỷ giá đô la Mỹ phức tạp hơn nhiều so với tưởng tượng. Nhiều người nghĩ rằng cắt giảm lãi suất chắc chắn đồng đô la sẽ mất giá, nhưng thực tế không phải vậy. Sức mạnh của đô la phụ thuộc vào chênh lệch lãi suất, nhu cầu phòng hộ rủi ro và dòng chảy vốn toàn cầu, không thể chỉ nhìn vào một yếu tố duy nhất. Tôi nhận thấy, chỉ số đô la hiện tại dao động trong khoảng 90-100, dù đã giảm khoảng 15% so với đỉnh 114 của năm 2022, nhưng trạng thái bế tắc này đã kéo dài gần một năm, ngược lại còn thể hiện sự bền bỉ của đồng đô la.

Chìa khóa là hiểu tại sao đô la vẫn còn giữ được sức hỗ trợ. Trước tiên, ảnh hưởng toàn cầu của Mỹ vẫn rất mạnh, đô la vẫn là đồng tiền phòng hộ quan trọng nhất. Thứ hai, nếu châu Âu hoặc Nhật Bản cắt giảm lãi suất chậm hơn hoặc chính sách nới lỏng hơn, đô la có thể duy trì sức mạnh do chênh lệch lãi suất tương đối. Đây cũng là lý do tại sao chỉ nhìn vào chính sách của Mỹ là chưa đủ, cần so sánh chính sách của các ngân hàng trung ương toàn cầu để có cái nhìn toàn diện hơn.

Xét về góc độ phân bổ tài sản, xu hướng của đô la ảnh hưởng đến các thị trường khác nhau rất lớn. Khi đô la ở mức cao và đang tích lũy, các tài sản chống lạm phát như vàng, tiền điện tử thường có cơ hội. Bitcoin như "vàng số", đặc biệt dễ được xem là công cụ giữ giá khi đô la mất giá hoặc lạm phát tăng cao. Về thị trường chứng khoán, việc Mỹ cắt giảm lãi suất thực sự sẽ thu hút dòng vốn, nhưng nếu đô la quá yếu, dòng vốn nước ngoài có thể chuyển sang châu Âu hoặc thị trường mới nổi, điều này sẽ ảnh hưởng đến sức hút của cổ phiếu Mỹ.

Tôi nghĩ đáng chú ý là quá trình phi đô la hóa thực sự là xu hướng dài hạn, nhưng nó không thể khiến chỉ số đô la giảm từ 100 xuống 90 trong ngắn hạn. Các ngân hàng trung ương các nước đang giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, tăng dự trữ vàng, điều này có thật, nhưng vị trí trung tâm của đô la trong hệ thống dự trữ và thanh toán toàn cầu vẫn khó bị thay thế trong ngắn hạn. Điều này có nghĩa là trong vòng một năm tới, đô la có khả năng sẽ dao động ở mức cao và yếu dần, chứ không phải giảm mạnh một chiều.

Đối với nhà giao dịch, trong ngắn hạn có thể chú ý đến dữ liệu CPI, số việc làm phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC – những yếu tố ảnh hưởng đến kỳ vọng lãi suất, để nắm bắt các cơ hội nhỏ trong từng biến động. Nếu không giao dịch trong ngày, có thể dựa vào các mức hỗ trợ và kháng cự của chỉ số đô la, kết hợp với sự khác biệt chính sách của các ngân hàng trung ương, để tìm kiếm cơ hội sóng trong vài tuần đến vài tháng. Ví dụ như cặp USD/JPY, sau khi Nhật Bản kết thúc chính sách lãi suất siêu thấp, đồng yên tăng giá trở lại, có thể khiến USD/JPY giảm; đồng nhân dân tệ dự kiến sẽ tăng trong chu kỳ giảm lãi suất của đô la, nhưng biên độ không quá lớn; đồng euro mạnh hơn so với đô la, nhưng cũng có giới hạn.

Về dài hạn, thay vì chờ đợi biến động tỷ giá một cách bị động, tốt hơn là chủ động chuẩn bị từ sớm. Có thể dùng vàng, ngoại hối, các tài sản khác để phân tán rủi ro biến động đô la, đặc biệt khi đô la đang ở mức cao hoặc chuyển sang yếu hơn, các phương án này thường giúp cân bằng danh mục tài sản tổng thể. Trong môi trường thị trường hiện tại, việc hiểu các yếu tố ảnh hưởng đa chiều của đô la còn quan trọng hơn nhiều so với chỉ đặt cược vào việc đô la tăng hay giảm.