Toàn bộ sức mạnh tính toán của mạng Bitcoin giảm xuống dưới mức trung bình hàng năm: Chuyển đổi AI của thợ mỏ là một nước cờ gì?

Tháng 5 năm 2026, mạng lưới Bitcoin đón nhận một tín hiệu kỹ thuật đáng chú ý.
Theo các nhà phân tích của CryptoQuant theo dõi, tổng sức mạnh tính toán toàn mạng Bitcoin đã giảm xuống dưới mức trung bình hàng năm, lần gần nhất xảy ra điều tương tự là vào năm 2021.
Kể từ cơn bão mùa đông ở Mỹ, sức mạnh tính toán liên tục duy trì dưới ngưỡng 1 ZH/s, phản ánh sự thay đổi rõ rệt trong cạnh tranh giữa các thợ mỏ.

Từ góc nhìn trên khung thời gian vĩ mô hơn, sau khi đạt đỉnh khoảng 1,160 EH/s vào cuối năm 2025, sức mạnh tính toán Bitcoin trong quý đầu tiên của năm 2026 đã ghi nhận lần giảm quý đầu tiên trong sáu năm, với mức giảm khoảng 4% đến 10%.
Sự giảm liên tiếp hiếm hoi này không phải do lỗi kỹ thuật của mạng lưới, mà phản ánh các quyết định kinh doanh tập thể của các thợ mỏ.
Một số công ty khai thác chọn tạm thời dừng hoạt động, trong khi những công ty khác đang điều chỉnh mô hình kinh doanh để nâng cao lợi nhuận.
Ví dụ điển hình là các điều chỉnh gần đây của Bitfarms.



## Tại sao chi phí khai thác cao hơn giá coin gây ra lỗ liên tục

Yếu tố trực tiếp thúc đẩy giảm sức mạnh tính toán là sự suy thoái căn bản của mô hình kinh tế khai thác.
Dữ liệu tháng 2 năm 2026 cho thấy, trung bình chi phí sản xuất một đồng Bitcoin trên toàn mạng đã tăng lên 87,000 USD, trong khi giá coin dao động trong khoảng 60,000 USD — điều này có nghĩa là mỗi khi thợ mỏ khai thác một khối, lỗ trên sổ sách gần 20,000 USD.

Tình trạng “sản xuất một cái lỗ một cái” này hiếm gặp trong lịch sử ngành.
Giá hash (Hashprice) — chỉ số đo lường thu nhập trên mỗi đơn vị sức mạnh tính toán — đã giảm xuống còn 28 đến 33 USD/PH/ngày vào đầu năm 2026, mức thấp nhất kể từ sau halving.
Chi phí vốn trung bình của các công ty khai thác niêm yết gần như đạt 80,000 USD mỗi coin, khoảng 15% đến 20% trong tổng số máy móc khai thác toàn cầu đang trong trạng thái không có lợi nhuận, đặc biệt là các thiết bị cũ trung thế.
Trong nội bộ ngành còn có hệ thống theo dõi “Chỉ số bền vững lợi nhuận thợ mỏ”, với chỉ số đã giảm từ mức 100 (tình trạng khỏe mạnh) xuống còn 21, cho thấy ngoài một số ít các nhà chơi điện năng và phần cứng tối ưu, phần lớn thợ mỏ đang trong trạng thái âm dòng tiền.

Trong bối cảnh lợi nhuận bị siết chặt như vậy, mạng lưới liên tục điều chỉnh độ khó khai thác theo chiều giảm, vào tháng 3 năm 2026, mức giảm độ khó đạt 7,76% — lớn nhất trong hơn một năm.
Việc điều chỉnh giảm tự động này là cơ chế cân bằng của hệ thống, nhưng cũng xác nhận rằng nhiều máy ASIC đang rút khỏi mạng.

## Tại sao thợ mỏ tập thể chuyển đổi sang hạ tầng tính toán AI

Trong bối cảnh hoạt động khai thác truyền thống liên tục lỗ, toàn ngành đang trải qua một cuộc chuyển đổi chưa từng có.
Trong tháng 2 năm 2026, Bitdeer đã bán toàn bộ cổ phần Bitcoin của mình, không chỉ bán ra 189,8 BTC trong tuần đó mà còn xóa sạch 943,1 BTC trong kho dự trữ, thu về khoảng 63 triệu USD.
Hành động này đã phá vỡ nguyên tắc lâu dài của ngành khai thác “đào coin để tích trữ”.

IREN Limited đã phát hành thành công trái phiếu chuyển đổi trị giá 3 tỷ USD, thu về ròng 2.96 tỷ USD, nhằm thúc đẩy chuyển đổi từ khai thác tiền điện tử sang dịch vụ hạ tầng AI.
Trước đó, công ty đã ký hợp đồng đám mây AI trị giá 9.7 tỷ USD với Microsoft, và đạt thỏa thuận hợp tác với Nvidia để triển khai tối đa 5 GW năng lực trung tâm dữ liệu AI toàn cầu.

Trên phạm vi toàn cầu, nhiều công ty khai thác niêm yết đã ký hợp đồng AI và HPC với tổng trị giá vượt quá 70 tỷ USD.
Các hợp đồng dài hạn này thường tính theo giá cố định bằng USD, cung cấp dòng tiền dự đoán cao và biên lợi nhuận lớn hơn so với phần thưởng khối Bitcoin biến động mạnh.

## Liệu hiệu quả tài chính của kinh doanh AI có thể bù đắp cho lỗ khai thác?

Hiệu quả của quá trình chuyển đổi đang dần thể hiện qua dữ liệu tài chính.
Đối với một số công ty khai thác hàng đầu, doanh thu liên quan đến AI đã chiếm khoảng 30% tổng doanh thu, dự kiến đến cuối năm 2026 sẽ tăng lên tối đa 70%.
Lợi nhuận hoạt động của dịch vụ đám mây AI thường đạt 80% đến 90%, cao hơn nhiều so với lợi nhuận từ khai thác truyền thống.

Cơ cấu doanh thu đa dạng giúp các công ty khai thác phòng ngừa rủi ro từ chu kỳ biến động của tiền điện tử.
Cipher Digital trong quý 1 năm 2026 đã ký hợp đồng cho thuê dung lượng lớn thứ ba, cho phép họ cho thuê nguồn điện và trung tâm dữ liệu của mình ra bên ngoài.
Core Scientific đã chuyển đổi các cơ sở ban đầu dùng để khai thác thành các tủ và trung tâm dữ liệu dùng chung cho đám mây và AI, mở rộng dịch vụ thuê và hợp tác đặt chỗ.
Riot Platforms cũng ghi nhận doanh thu trung tâm dữ liệu 3,32 triệu USD trong cùng kỳ, cho thấy “dịch vụ thuê sức mạnh tính toán” đã bước vào giai đoạn thực chất của doanh thu.

Tuy nhiên, quá trình chuyển đổi cũng đi kèm với những khó khăn tài chính lớn.
Trong quý 1 năm 2026, nhiều công ty niêm yết đã báo cáo kết quả “kinh hoàng”: Hut 8 lỗ ròng 251 triệu USD, Core Scientific lỗ 347 triệu USD, Riot Platforms lỗ hơn 500 triệu USD trong quý.
Phần lớn trong số này đến từ giảm giá trị tài sản của máy móc và thiết bị liên quan trong môi trường giá thấp, cùng với chi phí vốn cho chuyển đổi.
Các trường hợp huy động vốn như của IREN cho thấy, quá trình này không chỉ cần vốn từ bên ngoài mà còn phải giải quyết các vấn đề về cấu trúc nợ và pha loãng cổ phần.

## Kho dự trữ của thợ mỏ tăng lên 140 tỷ USD có ý nghĩa gì?

Trong khi sức mạnh tính toán liên tục giảm, thì kho dự trữ của thợ mỏ lại tăng đáng chú ý.
Tính đến tháng 4 năm 2026, kho dự trữ của thợ mỏ đã đạt 140 tỷ USD, mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 2026.
Dữ liệu này phản ánh một tín hiệu mâu thuẫn rõ ràng:
Một mặt, các thợ mỏ giảm đầu tư và quy mô hoạt động, giảm lượng Bitcoin bán ra để trang trải chi phí.
Mặt khác, số Bitcoin trong kho của họ lại tăng lên.

Có thể hiểu theo hai chiều.
Về phía cung, các thợ mỏ tạm dừng hoạt động không còn cần bán Bitcoin mới để trả chi phí, từ đó giảm lượng bán ra trên thị trường.
Về phía cầu, một số công ty khai thác đã bán sạch các máy cũ, hoàn tất huy động vốn, có đủ nguồn lực chuyển đổi và không vội vàng bán Bitcoin tồn kho.
Sau khi IREN phát hành trái phiếu 3 tỷ USD, cấu trúc nợ của họ đã được tối ưu, dòng tiền giảm áp lực rõ rệt.
Điều này tạo điều kiện cho các công ty khai thác giữ Bitcoin lâu dài hơn.

Tuy nhiên, việc dự trữ tăng không đồng nghĩa với tâm lý thị trường tích cực.
Thay đổi trong động cơ giữ Bitcoin của thợ mỏ chủ yếu là trạng thái chuyển tiếp trong quá trình chuyển đổi mô hình kinh doanh.
Khi nhiều công ty chuyển trọng tâm từ “đào coin” sang “thuê sức mạnh tính toán”, sự biến đổi về cấu trúc dự trữ cần được theo dõi trong dài hạn.

## Liệu chuyển đổi sang AI có tạo ra một cấu trúc dài hạn mới cho ngành?

Chuyển đổi của thợ mỏ sang hạ tầng tính toán AI là một sự đánh giá lại tài nguyên trong lĩnh vực hạ tầng số.
Thời gian xây dựng trung tâm dữ liệu truyền thống thường từ 3 đến 5 năm, trong khi các thợ mỏ đã sở hữu sẵn đất đai, hợp đồng điện lực và giấy phép kết nối lưới, giúp rút ngắn đáng kể thời gian cải tạo.
Trong giai đoạn cao điểm của nhu cầu AI, tài sản có giá trị nhất của thợ mỏ không còn là máy khai thác nữa, mà là “tốc độ cấp điện”.

Trong thị trường vốn, quá trình này đã thay đổi căn bản về định giá.
Thông qua cơ chế “thỏa thuận công nhận”, các tập đoàn công nghệ lớn như Google, Microsoft bảo đảm tài chính cho thuê trung tâm dữ liệu sau chuyển đổi của thợ mỏ, biến các hợp đồng thuê rủi ro cao thành các hợp đồng tín dụng của các tập đoàn công nghệ có uy tín.
Các tài sản này nhờ đó có thể phát hành trái phiếu với lãi suất ưu đãi khoảng 7.125%, thu hút dòng vốn của các tổ chức lớn như Vanguard, Oaktree.
Chỉ số định giá các trung tâm dữ liệu cũng chuyển từ “quy mô sức mạnh tính toán” sang “công suất điện và số điểm kết nối”.

Tuy nhiên, con đường chuyển đổi không phải không có khó khăn.
Việc cải tạo hạ tầng vật lý đòi hỏi độ phức tạp cao hơn nhiều so với thay chip: trung tâm AI yêu cầu dự phòng điện N+1 hoặc 2N, thời gian chuyển đổi millisecond, hệ thống làm mát bằng chất lỏng trực tiếp tới chip, kiểm soát môi trường nghiêm ngặt.
Một tủ máy có thể tiêu thụ tới 120 kW, thiết kế làm mát bằng gió truyền thống không thể đáp ứng mật độ cao của các cụm AI.
Chủ tịch trung tâm dữ liệu của Riot Platforms đã từ chức trong quá trình thực hiện kế hoạch chuyển đổi, và từ bỏ khoản lợi nhuận tiềm năng trị giá khoảng 18.7 triệu USD, phản ánh phần nào độ phức tạp của quá trình này.

## Ảnh hưởng của giảm sức mạnh tính toán và tăng dự trữ của thợ mỏ đến cấu trúc thị trường

Hai tín hiệu trái chiều này — giảm sức mạnh tính toán và tăng dự trữ của thợ mỏ — cùng chỉ ra những thay đổi sâu sắc trong cấu trúc thị trường Bitcoin.
Sự mất mát cấu trúc của sức mạnh tính toán đồng nghĩa với giảm số lượng thợ mỏ hoạt động tích cực, tạm thời giảm áp lực cạnh tranh.
Với các thợ mỏ còn hoạt động, sau điều chỉnh độ khó, lợi nhuận cận biên từ khai thác có phần cải thiện.

Về mặt thanh khoản thị trường, dự trữ của thợ mỏ ở mức cao cho thấy áp lực bán ra trong ngắn hạn có thể giảm.
Trong quá khứ, các đợt bán tháo lớn của thợ mỏ thường liên quan đến vùng đáy của thị trường gấu; ngược lại, tích trữ này có thể phản ánh kỳ vọng dài hạn của thợ mỏ về giá.
Tuy nhiên, cần thận trọng vì trong 140 tỷ USD dự trữ này, không phải tất cả đều là “tài sản thanh khoản có thể bán ra” — một phần đã được dùng làm tài sản thế chấp vay vốn hoặc dự trữ chuyển đổi.

Các mô hình của CoinShares dự đoán tổng sức mạnh tính toán toàn mạng có thể phục hồi về 1.8 ZH/s vào cuối năm 2026, và đạt 2 ZH/s vào tháng 3 năm 2027, nhưng điều này phụ thuộc lớn vào khả năng giá Bitcoin quay trở lại gần hoặc vượt 100,000 USD.
Nếu giá không phục hồi, sự mất mát cấu trúc sức mạnh tính toán có thể gia tăng, thúc đẩy nhiều thợ mỏ nhỏ và trung bình rút khỏi thị trường, từ đó làm thay đổi đáng kể phân phối tập trung của ngành.

## Rủi ro và hạn chế của chuyển đổi thợ mỏ sang AI

Chuyển đổi của thợ mỏ sang hạ tầng AI không phải không có giới hạn.
Trước hết là rào cản vốn: xây dựng trung tâm AI sẵn sàng tiêu tốn khoảng 8-11 triệu USD cho mỗi MW, mức đầu tư cao này không phải công ty nào cũng có thể vượt qua.
Thứ hai là hạn chế kỹ thuật: tải trọng AI yêu cầu 99.999% thời gian hoạt động và độ trễ dưới 10 mili giây, trong khi các trung tâm khai thác truyền thống thường chỉ đạt mức dự phòng N, việc cải tạo đòi hỏi phải xây dựng lại toàn bộ hệ thống phân phối điện.
Hệ thống làm mát bằng chất lỏng trực tiếp tới chip, kiểm soát môi trường nghiêm ngặt, với công suất tiêu thụ mỗi tủ có thể lên tới 120 kW, vượt xa khả năng của hệ thống làm mát gió truyền thống.
Chủ tịch trung tâm dữ liệu của Riot đã từ chức trong quá trình chuyển đổi, từ bỏ khoản lợi nhuận tiềm năng khoảng 18.7 triệu USD, phản ánh phần nào độ phức tạp của quá trình này.

Ngoài ra, khi thợ mỏ chuyển sang AI, họ sẽ cạnh tranh với các nhà vận hành trung tâm dữ liệu truyền thống, nhà cung cấp dịch vụ đám mây và các tập đoàn công nghệ lớn.
Trong hệ sinh thái chip AI do Nvidia, AMD thống trị, thợ mỏ không có ưu thế trong chuỗi cung ứng.
Liệu doanh thu từ kinh doanh AI có đủ lớn để bù đắp cho các khoản lỗ liên tục của ngành khai thác hay không vẫn còn là câu hỏi chưa rõ.
Về an ninh mạng, sự tập trung cấu trúc sức mạnh tính toán có thể làm giảm khả năng phòng thủ của mạng lưới.
Dù chưa có sự kiện rủi ro trực tiếp, nhưng xu hướng tập trung này đang tạo ra những xung đột với giá trị “phi tập trung” của Bitcoin.

## Tóm tắt

Trong quý 1 năm 2026, ngành khai thác Bitcoin đang trải qua một điều chỉnh mang tính cấu trúc sâu sắc nhất kể từ lần giảm một nửa phần thưởng khối.
Việc sức mạnh tính toán giảm xuống dưới mức trung bình hàng năm phản ánh quyết định kinh doanh tập thể của các thợ mỏ, do lợi nhuận khai thác và chi phí đảo chiều nhau — mỗi coin khai thác lỗ gần 20,000 USD buộc nhiều công ty tìm kiếm hướng đi mới.
Chuyển đổi sang hạ tầng tính toán AI về bản chất là việc định giá lại các tài sản cốt lõi của thợ mỏ (công suất điện, đất đai, giấy phép kết nối).
Quá trình này đã thể hiện rõ qua các số liệu tài chính, nhiều công ty đã có doanh thu AI chiếm hơn 30%.
Dự trữ Bitcoin của thợ mỏ tăng lên 140 tỷ USD, phản ánh cả sự co lại của năng lực cung cấp và tâm lý giữ coin sau chuyển đổi.
Tuy nhiên, chi phí cao, rào cản kỹ thuật và cạnh tranh ngày càng khốc liệt khiến quá trình này còn nhiều thử thách trong ngắn hạn.
Sự thay đổi cấu trúc sức mạnh tính toán và dự trữ của thợ mỏ sẽ tiếp tục là các chỉ số quan trọng để theo dõi thị trường Bitcoin trong năm 2026.

## FAQ

Q1: Việc giảm sức mạnh tính toán có làm giảm an ninh mạng của mạng lưới không?
Giảm sức mạnh tính toán không trực tiếp gây nguy cơ lớn cho an ninh mạng.
Cơ chế điều chỉnh độ khó tự động sẽ duy trì mục tiêu tạo khối mỗi 10 phút.
Tuy nhiên, nếu giảm cấu trúc kéo dài, độ tập trung tăng có thể ảnh hưởng đến an ninh trong dài hạn.

Q2: Việc dự trữ Bitcoin của thợ mỏ tăng lên 140 tỷ USD ảnh hưởng thế nào đến giá?
Tăng dự trữ có thể làm giảm áp lực bán ra ngắn hạn, giúp thị trường ít bị bán tháo hơn.
Nhưng cần xem xét tình hình dòng tiền và huy động vốn của từng công ty, không thể coi là tín hiệu tăng giá đơn thuần.

Q3: Thợ mỏ chuyển sang AI có còn giữ Bitcoin không?
Chưa rõ ràng, một số bán để có tiền chuyển đổi, số khác giữ lại dự trữ.
Chuyển đổi là quá trình cá nhân, phụ thuộc chiến lược từng công ty.

Q4: Các thợ mỏ nhỏ có theo kịp làn sóng chuyển đổi sang AI không?
Khó khăn lớn.
Yêu cầu vốn lớn, kỹ thuật cao, chuỗi cung ứng phức tạp, là thách thức lớn cho các thợ mỏ nhỏ và trung bình.

Q5: Sau halving, mô hình kinh tế khai thác còn khả thi không?
Hiện tại, mô hình này đang gặp thử thách lớn.
Với chi phí trên 80,000 USD và giá coin khoảng 60,000 USD, khai thác thuần túy không còn bền vững.
Điều này thúc đẩy chuyển đổi sang AI, và điểm cân bằng cuối cùng phụ thuộc vào giá Bitcoin, chi phí năng lượng và doanh thu AI.