Các doanh nghiệp bất động sản liên tục thua lỗ hàng năm, vì sao cổ phiếu "dính chip" lại tăng vọt.

Điển hình nhất là Jingtou Development (2023 đã liên tục thua lỗ ba năm, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ từ -6,59 tỷ nhân dân tệ mở rộng thành -12,16 tỷ nhân dân tệ. Tháng 3 năm nay tuyên bố "dọn sạch" ngành bất động sản chính, sau đó chuyển trụ sở đăng ký từ Ningbo về Bắc Kinh.
Vào đêm ngày 11 tháng 5, Jingtou Development đưa ra kế hoạch mua lại chéo ngành: dự định mua bằng tiền mặt Công ty Công nghệ Quang điện Qichip của Tây An, chủ yếu sản xuất thiết bị quang điện tử và chip mạch tích hợp. Nhưng Qichip Photonics trong quý 1 năm 2025 và 2026 đều thua lỗ, phương án mua lại vẫn chưa xác định, tỷ lệ cổ phần và giá trị giao dịch còn đang thảo luận.
Kết quả là, Jingtou Development trong năm tăng cao nhất đạt 388%, trở thành cổ phiếu tăng mạnh nhất trong ngành bất động sản A-shares từ đầu năm đến nay. Vào đêm công bố kế hoạch mua lại, Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải đã nhanh chóng gửi thư hỏi, yêu cầu công ty giải thích tính cần thiết và hợp lý của việc mua lại mục tiêu thua lỗ, có cấu thành tái cấu trúc tài sản lớn hay không, và liệu việc tăng giá cổ phiếu trong ngắn hạn có liên quan đến rò rỉ tin nội bộ hay không.
Một công ty khác là Hefei Urban Construction (tăng 247%, 4 ngày 4 sàn).
Xem xét chuỗi cổ phần: Hefei Urban Construction tham gia Quỹ Đầu tư Liên doanh Quốc Liên với tư cách LP với số tiền 1 tỷ nhân dân tệ (chiếm 3,03%), sau đó Quốc Liên Đầu tư lại đầu tư vào Changxin Technology qua Quỹ Đầu tư Sản xuất 1 (cổ phần của Quỹ Đầu tư Sản xuất 1 là 1,85%).
Theo tính toán, tỷ lệ sở hữu gián tiếp của Hefei Urban Construction đối với Changxin Technology là 0,0087%.
Chỉ 0,0087%, đã kéo tăng gần 250%.
Hefei Urban Construction lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ năm 2025 là -5,21 tỷ nhân dân tệ, giảm 820% so với cùng kỳ. Quý 1 năm 2026 tiếp tục thua lỗ 24,89 triệu nhân dân tệ, giảm 369%. Công ty nhiều lần công khai khẳng định "tỷ lệ sở hữu đối với Changxin Technology là rất nhỏ, không ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả hoạt động của công ty", nhưng thị trường hoàn toàn không quan tâm.
Changxin Technology thực sự rất mạnh. Báo cáo phát hành cập nhật ngày 17 tháng 5 cho thấy, doanh thu quý 1 năm 2026 đạt 50,8 tỷ nhân dân tệ, tăng 719% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 24,762 tỷ nhân dân tệ, mỗi ngày kiếm gần 3 tỷ. Nhưng đây là thành tích của Changxin, không phải của Hefei Urban Construction.
Chuyên gia trong ngành phân tích: Thị trường đang đẩy mạnh "mối liên kết giữa nền tảng tài chính nhà nước địa phương + doanh nghiệp dẫn đầu ngành", là kỳ vọng về định giá lại tài sản, chứ không phải về cải thiện hiệu quả kinh doanh.
Các doanh nghiệp bất động sản thua lỗ chính trong ngành, nhưng cổ phiếu lại tăng gấp nhiều lần nhờ dính đến khái niệm chip.
Khái niệm chạy nhanh hơn hiệu quả, trí tưởng tượng còn quý hơn bảng cân đối tài sản.