Gần 400 triệu yên kiếm mỗi ngày Từ lỗ 36,6 tỷ yên lên vị trí thứ tư toàn cầu Khai trương lại IPO của Long Xin Technology

Ngày 17 tháng 5, Longxin Technology cập nhật bản cáo bạch IPO trên thị trường khoa sáng, phục hồi quá trình xem xét niêm yết.

Dữ liệu nổi bật nhất trong bản cáo bạch là lợi nhuận ròng quý đầu tiên năm 2026 đạt 33,012 tỷ nhân dân tệ, quy đổi ra khoảng 4 tỷ nhân dân tệ mỗi ngày.

Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông trong quý đã tương đương khoảng 13 lần lợi nhuận ròng cả năm 2025 là 1,875 tỷ nhân dân tệ.

Không gian thị trường chung bị ba ông lớn nhường lại

DRAM là loại chip lưu trữ phổ biến nhất trong các loại chip lưu trữ, cũng là lĩnh vực có mức tăng giá mạnh nhất trong đợt này. Dữ liệu của TrendForce cho biết, giá hợp đồng DRAM quý đầu năm 2026 đã điều chỉnh tăng lên 93% đến 98% so với quý trước, thúc đẩy đợt tăng giá này là bộ nhớ băng thông cao HBM.

Việc mở rộng nhanh hạ tầng AI thúc đẩy nhu cầu DRAM của một máy chủ AI tiêu chuẩn đạt gấp 8 đến 10 lần so với máy chủ thông thường, đặc biệt đối với HBM, loại bộ nhớ cao cấp dành cho card tăng tốc AI, tốc độ tăng trưởng nhu cầu còn cao hơn nhiều so với DRAM chung.

Samsung, SK Hynix, Micron, ba ông lớn toàn cầu về thị trường DRAM đã chuyển một lượng lớn năng lực sản xuất các node tiên tiến từ DRAM chung sang HBM. HBM về bản chất cũng là DRAM xếp chồng, nhưng quy trình sản xuất tiên tiến hơn, lợi nhuận gộp cao hơn, trong đó SK Hynix có tỷ suất lợi nhuận hoạt động lên tới 72%.

Chi phí chuyển đổi năng lực sản xuất lần này trực tiếp dẫn đến tình trạng thiếu hụt nghiêm trọng nguồn cung DRAM dạng chung như DDR4, DDR5.

Trung tâm giám sát giá của Bộ Phát triển và Cải cách Quốc gia đã xác nhận trong văn bản tháng 2 năm nay rằng, từ tháng 9 năm 2025 đến tháng 2 năm 2026, thị trường bộ nhớ toàn cầu liên tục mở rộng thiếu hụt, giá DRAM tháng 1 năm nay đã đạt mức cao nhất kể từ năm 2016 theo dữ liệu.

Điều quan trọng là, dây chuyền sản xuất HBM có chu kỳ chuyển đổi dài, ba ông lớn đã gần như khóa chặt năng lực sản xuất node tiên tiến vào HBM từ năm 2025, và đến năm 2026, năng lực HBM đã bán hết trước, không thể đảo ngược trong ngắn hạn. Thị trường dự đoán giá hợp đồng DRAM quý hai vẫn tăng 58% đến 60% so với quý trước.

Longxin Technology chủ yếu sản xuất DRAM chung, không có hoạt động HBM, đợt bùng nổ lợi nhuận này đến từ việc ba ông lớn chủ động nhường lại không gian thị trường chung để theo đuổi lợi nhuận cao của HBM.

Quy mô năng lực sản xuất đứng thứ tư toàn cầu

Trong đợt tăng giá này, Longxin Technology đã đạt được bùng nổ doanh thu dựa trên các điều kiện cơ bản then chốt sau: năng lực gần như đầy tải, sản phẩm bao phủ các tiêu chuẩn chính, khách hàng chủ yếu là các nhà cung cấp đám mây hàng đầu trong nước.

Hiện tại, công ty có 3 nhà máy wafer DRAM 12 inch tại Hợp Phì và Bắc Kinh, quy mô năng lực xếp thứ tư toàn cầu, đứng đầu Trung Quốc. Bản cáo bạch cho biết, tỷ lệ sử dụng năng lực từ 87,06% năm 2023 đã nâng lên 95,73% năm 2025, gần như đạt công suất tối đa.

Trong doanh thu chính năm 2025, dòng DDR chiếm 31,87%, chủ yếu dựa vào DDR5 để tăng trưởng, dòng LPDDR chiếm 66,43%, chủ yếu là LPDDR5/5X.

Lợi nhuận gộp của dòng DDR năm 2025 là 41,89%, dòng LPDDR là 37,25%, tổng lợi nhuận gộp chính là 41,02%. So sánh với lợi nhuận gộp của dòng DDR năm 2023 là âm 108,76%, rõ ràng mức tăng giá đã rõ ràng.

Từ năm 2023 đến 2025, doanh thu hoạt động của công ty lần lượt là 9,087 tỷ nhân dân tệ, 24,178 tỷ nhân dân tệ, 61,799 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ tăng trưởng kép là 160,78%. Dự báo kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2026 là doanh thu từ 1100 tỷ đến 1200 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông từ 50 tỷ đến 57 tỷ nhân dân tệ.

Thị phần theo số liệu doanh số DRAM quý IV năm 2025, Longxin chiếm 7,67% thị trường toàn cầu, ba ông lớn chiếm hơn 90% thị phần toàn cầu, trong đó Samsung 36,6%, SK Hynix 32,9%, Micron 22,9%.

Trong quý đầu năm 2026, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông đạt 24,762 tỷ nhân dân tệ, chỉ đứng sau Samsung khoảng 2150 tỷ, SK Hynix khoảng 1837 tỷ, Micron khoảng 939 tỷ trong các nhà sản xuất lưu trữ chính toàn cầu.

Động lực lợi nhuận từ giá cả

Đợt lợi nhuận bùng nổ này chủ yếu đến từ giá cả ngành, chứ không phải từ tối ưu hóa cấu trúc chi phí căn bản.

DRAM là ngành chu kỳ tài sản nặng điển hình, chi phí cố định cực cao, chủ yếu là khấu hao thiết bị. Bản cáo bạch cho biết, năm 2025, chi phí khấu hao đã đạt 24,68 tỷ nhân dân tệ, gấp 2,3 lần so với năm 2023.

Chi tiêu vốn từ năm 2023 đến 2025 lần lượt là 43,7 tỷ, 71,2 tỷ, 49,7 tỷ nhân dân tệ. Đến cuối năm 2025, lỗ tích lũy là 36,65 tỷ nhân dân tệ, chủ yếu do giai đoạn xây dựng quy mô lớn sớm có mức khấu hao cao.

Đặc điểm cố hữu của ngành chu kỳ tài sản nặng là, khi giá cao, sau khi trang trải chi phí cố định, lợi nhuận gia tăng gần như toàn bộ chuyển thành lợi nhuận ròng, đòn bẩy rất lớn; khi giá giảm, lợi nhuận cũng giảm theo tốc độ tương tự vì chi phí cố định không giảm theo giá.

Trong lịch sử, mỗi chu kỳ dư thừa năng lực của ba ông lớn đều dẫn đến ngành gặp lỗ lớn, giai đoạn thua lỗ từ 2022 đến 2024 của Longxin chính là biểu hiện trực tiếp của chu kỳ giảm trước đó.

Các dự đoán trong ngành cho rằng chu kỳ bùng nổ hiện tại có thể kéo dài đến giữa năm 2027, dựa trên việc chuyển đổi sản xuất HBM gây áp lực cấu trúc đối với DRAM chung vẫn còn kéo dài, và ba ông lớn duy trì hạn chế mở rộng sản xuất DRAM chung.

Tuy nhiên, sau năm 2027, nếu nhu cầu máy chủ AI giảm hoặc ba ông lớn điều chỉnh chiến lược năng lực, cung cầu có thể bị phá vỡ bất cứ lúc nào.

Mở rộng sản xuất và cạnh tranh công nghệ trong chu kỳ

Thời điểm IPO này được chọn có lý do rõ ràng, chu kỳ bùng nổ vẫn còn kéo dài, dòng tiền của công ty dồi dào, và cửa sổ định giá của thị trường vốn đã mở.

Dự kiến huy động 295 tỷ nhân dân tệ, là quy mô huy động lớn thứ hai trong lịch sử thị trường khoa sáng, số tiền sẽ được đầu tư vào nâng cấp công nghệ dây chuyền sản xuất wafer bộ nhớ 75 tỷ, nâng cấp công nghệ DRAM 130 tỷ, và nghiên cứu công nghệ tiên tiến 90 tỷ, trọng tâm là mở rộng năng lực, nâng cao quy trình và thúc đẩy nghiên cứu HBM.

Công nghệ sản xuất hiện tại là node 16nm, trong điều kiện thiếu máy khắc EUV, việc bắt kịp quy trình là một trong những hạn chế chính, còn khoảng cách so với Samsung, Hynix dưới 12nm vẫn còn.

Việc mở rộng DDR5 là kết quả của quá trình nâng cấp quy trình, đến quý 2 năm 2026, thị phần DDR5 toàn cầu của Longxin đã tăng lên 3,97%. HBM là dòng sản phẩm có khoảng cách lớn nhất so với các ông lớn quốc tế, cũng là dòng lợi nhuận cao nhất. Samsung và Hynix đã bắt đầu sản xuất hàng loạt, Micron cũng theo kịp.

Hiện tại, Longxin tập trung sản xuất dòng DDR4, DDR5 và LPDDR, mẫu HBM3 đã giao hàng cho khách hàng nội địa như Huawei, nhưng kế hoạch sản xuất hàng loạt dự kiến bắt đầu cuối năm 2026 tại nhà máy đóng gói ở Thượng Hải, còn chậm hơn các công nghệ tiên tiến của ngành khoảng 2 đến 3 thế hệ.

Dự báo của TrendForce cho biết, đến năm 2027, tỷ lệ HBM trong tổng doanh thu DRAM toàn cầu sẽ từ khoảng 12% năm 2024 tăng lên hơn 35%. Các nhà sản xuất không thể sản xuất HBM sẽ bị thu hẹp thị phần trong thị trường tăng trưởng cao này.

Điều này cũng giải thích tại sao trong đợt huy động vốn có 90 tỷ dành riêng cho nghiên cứu công nghệ tiên tiến, chuyển đổi vốn từ thị trường tài chính thành đầu tư nâng cấp công nghệ là một trong những lý do chính khiến đợt IPO này được khởi động lại đúng thời điểm này.

Từ người hưởng lợi chu kỳ đến đối thủ cạnh tranh toàn cầu

Hiện tại ngành vẫn đang trong chu kỳ bùng nổ, Longxin đầy năng lực và giá cao, lợi nhuận sẽ tiếp tục duy trì. Sau khi mở rộng năng lực huy động, giai đoạn này cũng là thời điểm rủi ro giảm phát trong chu kỳ cao nhất.

Dự báo của Omdia, đến năm 2030, quy mô thị trường DRAM toàn cầu sẽ đạt 571 tỷ USD, tăng trưởng kép hàng năm 30,56%, tổng thị trường vẫn mở rộng, cạnh tranh cũng sẽ ngày càng gay gắt.

DRAM chung là thị trường trưởng thành, còn HBM và các bộ nhớ cao cấp dành cho trung tâm dữ liệu AI mới thực sự là lĩnh vực có giá trị gia tăng cao. Longxin có thể đạt quy mô sản xuất HBM3/3E trong năm 2028 hay không là biến số quyết định vị thế cạnh tranh dài hạn của công ty.

Thị trường DRAM toàn cầu bị chi phối bởi ba doanh nghiệp nước ngoài hơn ba mươi năm, sự ổn định của cấu trúc này không phải do vấn đề kỹ thuật, mà do yêu cầu vốn lớn, tích lũy công nghệ và chuỗi cung ứng sâu rộng của DRAM.

Từ khi xây dựng nhà máy tại Hợp Phì năm 2016, cổ phần của doanh nghiệp nhà nước Hợp Phì qua các chủ thể như Hợp Phì Thành Phố đã gián tiếp nắm giữ, là một trong những nhà đầu tư chiến lược liên tục tham gia từ khi thành lập; đến nay, xếp thứ tư toàn cầu, lợi nhuận ròng hàng quý vào top đầu thế giới, sự chuyển đổi này không dễ dàng.

Lợi nhuận cao trong ngắn hạn đến từ chu kỳ, nhưng năng lực sản xuất và công nghệ hỗ trợ chu kỳ đó chính là kết quả của đầu tư liên tục trong mười năm qua.

Đối với ngành lưu trữ của Trung Quốc, bước vào hệ thống cạnh tranh toàn cầu chỉ là bước đầu, tiếp tục đột phá trong lĩnh vực lưu trữ cao cấp mới quyết định khả năng phát triển dài hạn.

Đợt IPO này không chỉ là huy động vốn, mà còn là bước tiến quan trọng của Longxin trong cạnh tranh giai đoạn tiếp theo.