Một tín hiệu khiến các nhà giao dịch kỳ cựu không yên tâm: Cisco trở lại đỉnh cao sau 25 năm

Cisco, Intel, Qualcomm, Texas Instruments—những cổ phiếu nổi bật thời kỳ bong bóng internet, sau hơn một phần tư thế kỷ im lặng, đang trở lại thị trường theo cách khiến các nhà giao dịch thế hệ cũ cảm thấy bất an.

Thứ Năm tuần trước, sau khi công bố báo cáo tài chính mới nhất, cổ phiếu Cisco tăng mạnh hai chữ số, lập đỉnh đóng cửa lịch sử. Đây đã là lần đầu tiên kể từ khi đạt đỉnh cao lịch sử cách đây hơn 25 năm. Trong khi đó, Intel, Qualcomm và Texas Instruments cũng lần lượt lập kỷ lục mới. Cảnh tượng này đang thúc đẩy thị trường bàn luận về việc bong bóng internet có thể lặp lại, và khiến một số nhà giao dịch kỳ cựu từng trải qua thời kỳ đó cảm thấy lo lắng.

Chủ đạo của cổ phiếu bán dẫn hiện nay đã đẩy Chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOX) lên vùng mà các nhà phân tích kỹ thuật thường cho là “quá mua”, trong khi Goldman Sachs thừa nhận, mức độ hưng phấn trong môi trường giao dịch hiện tại “gần như say mê”, và cho biết đã dành cả tuần để so sánh thị trường hiện tại với cuối những năm 1990. “Nguyên mẫu của ‘bong bóng lớn’” Michael Burry còn trực tiếp viết trên mạng xã hội rằng, thị trường hiện tại “cảm giác như những tháng cuối của bong bóng năm 1999-2000”.

Những gương mặt cũ trở lại đỉnh cao, lịch sử song song khiến người ta cảnh giác

Cisco từng là công ty có vốn hóa thị trường cao nhất toàn cầu vào thời kỳ đỉnh điểm của bong bóng internet. Tuy nhiên, kể từ ngày đạt đỉnh đóng cửa lịch sử vào ngày 27 tháng 3 năm 2000, cổ phiếu này mới vượt qua kỷ lục đó lần cuối vào tháng 12 năm ngoái—hơn 25 năm sau. Tình hình của Intel cũng tương tự, theo dữ liệu của Dow Jones Market, mã này mới vượt đỉnh cao lịch sử ngày 24 tháng 4 năm nay, sau khi từng là công ty có vốn hóa lớn thứ hai của Mỹ vào thời điểm đó.

“Hiện tại, những người chiến thắng chính là Qualcomm, Intel và Cisco, đúng là một sự trùng hợp đáng rùng mình,” Giám đốc chiến lược của Interactive Brokers, Steve Sosnick, nói. Trong thời kỳ bong bóng internet, Sosnick từng làm nhà tạo lập thị trường quyền chọn tại Timber Hill, tiền thân của Interactive Brokers.

Brent Donnelly, Chủ tịch Spectra Markets, từng là nhà giao dịch trong ngày, nói: “Thật khó tin khi thấy Cisco và Intel trở lại vị trí hàng đầu. Hai cổ phiếu này vừa mới vượt đỉnh năm 2000.”

Mức độ lệch khỏi đường trung bình của chỉ số bán dẫn, cao nhất kể từ năm 2000

Dữ liệu phân tích kỹ thuật càng làm tăng thêm cảnh giác của thị trường. Theo phân tích của MarketWatch dựa trên dữ liệu của FactSet, đầu tuần này, SOX đã từng cao hơn 63.8% so với đường trung bình động 200 ngày—đây là mức lệch lớn nhất kể từ đầu của bong bóng internet vào tháng 4 năm 2000. Ngược lại, vào ngày 10 tháng 3 năm 2000, khi SOX đạt đỉnh của bong bóng internet, mức lệch so với đường trung bình 200 ngày là 111.2%.

Trong khi đó, nhóm nghiên cứu Bespoke Investment Group đã theo dõi diễn biến của Chỉ số Nasdaq Composite kể từ khi ChatGPT ra mắt, so sánh với diễn biến sau IPO của Netscape Navigator—được xem là khởi đầu của kỷ nguyên internet. Mức độ phù hợp giữa hai chu kỳ này gần như đáng kinh ngạc. Theo khung so sánh này, vị trí của Nasdaq hiện tại tương đương với khoảng tháng 5 năm 1998.

Tranh luận về bong bóng: quá khứ và hiện tại, điểm khác biệt rõ rệt

Dù các so sánh lịch sử đã gây ra nhiều tranh luận, nhiều nhà phân tích thị trường nhấn mạnh rằng, hiện tại có những khác biệt quan trọng so với thời kỳ bong bóng internet.

Điểm khác biệt rõ ràng nhất là về định giá. Dữ liệu của FactSet cho thấy, P/E dự kiến của SOX hiện là 27.7 lần, trong khi đỉnh của bong bóng năm 2000 là 52.1 lần. Sosnick nói rằng, đà tăng hiện tại đi kèm với sự cải thiện thực chất trong kỳ vọng lợi nhuận, và mùa báo cáo tài chính này là một trong những quý mạnh nhất trong nhiều năm, với hệ số định giá chưa đạt đến mức cực đoan của bong bóng internet.

Donnelly cũng lưu ý, chính phủ Mỹ gần đây đã đầu tư vào Intel, và các yếu tố địa chính trị ảnh hưởng đến cổ phiếu công nghệ còn phức tạp hơn thời điểm đó. Thêm vào đó, ông cho rằng, các nhà đầu tư cá nhân hiện nay đã trưởng thành hơn so với thời kỳ bong bóng internet—khi thị trường giảm mạnh vào tháng 4 năm 2025, họ chọn mua vào khi giá giảm, chứ không mua đuổi đỉnh.

Các nhà bi quan thì dẫn ra các so sánh lịch sử rõ ràng hơn. Một số nhà phân tích liệt kê ba “dấu hiệu chết người” của bong bóng năm 2000: Cisco với P/E 196 lần được xem là “mua mãi mãi”; các công ty chỉ dựa vào tăng trưởng người dùng và câu chuyện để huy động hàng trăm triệu USD; nhà đầu tư cá nhân đổ xô vào một số cổ phiếu hot, cho đến khi Cục Dự trữ Liên bang thắt chặt thanh khoản. Các nhà phân tích này cho rằng, đến năm 2026, ba dấu hiệu này đã tái hiện đầy đủ.

Dù là bong bóng, cũng khó thoát ra dễ dàng

Kimberly Caughey Forrest, sáng lập và Giám đốc đầu tư của Bokeh Capital Partners, đã trải qua toàn bộ thời kỳ bong bóng internet—bà bắt đầu làm nhà phân tích nghiên cứu cổ phiếu vào tháng 10 năm 1999, đúng lúc thị trường bước vào giai đoạn cuối cùng của cơn sốt. Bà cho rằng, kết thúc của bong bóng internet bắt nguồn từ việc thị trường sai lầm dự đoán rằng chi tiêu cho mạng viễn thông và phần cứng máy tính sẽ tiếp tục tăng trưởng theo tốc độ của giai đoạn xây dựng ban đầu, nhưng thực tế không phải vậy.

Trong chu kỳ xây dựng hạ tầng AI hiện nay, Forrest chỉ ra rằng, phần lớn chi tiêu tập trung vào một số ít các tập đoàn cạnh tranh để dẫn đầu về AI. “Khi một trong số đó rút lui, liệu phần còn lại có ngừng đầu tư không?” bà nói, “Chúng ta sẽ chờ xem.”

Craig Johnson, nhà phân tích kỹ thuật chính của Piper Sandler, tỏ ra lạc quan hơn. Ông so sánh quá trình xây dựng hạ tầng AI hiện nay với quá trình nâng cấp internet từ dial-up lên cáp quang, cho rằng “chúng ta đang bắt đầu chu kỳ tăng tốc mới cho truyền thông nhanh hơn, bước vào một giai đoạn nâng cấp hoàn toàn mới.”

Tuy nhiên, ngay cả khi các nhà đầu tư tin rằng thị trường đang trong bong bóng, hành động như thế nào cũng không dễ dàng. Donnelly nhấn mạnh, bất kỳ nhà đầu tư nào rời khỏi thị trường từ năm 1999 đều có thể bỏ lỡ đà tăng parabol của Nasdaq trong giai đoạn cuối của bong bóng. “Điều này rất khó thực hiện, vì ngay cả khi chúng ta đang ở đợt cuối của bong bóng, vẫn có thể thấy mức tăng đáng kể,” ông nói.

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng chưa xem xét các mục tiêu, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc thù của từng người dùng. Người đọc cần cân nhắc xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài có phù hợp với tình hình của mình không. Đầu tư theo đó, tự chịu trách nhiệm.