Bán trái phiếu Mỹ, mua trái phiếu Nhật, Phố Wall chuẩn bị đối phó với “dòng chảy vốn quay trở lại Nhật”

Thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản đang trải qua những biến động dữ dội chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ, khiến các tổ chức quản lý tài sản toàn cầu bắt đầu xem xét lại một rủi ro lâu dài bị bỏ qua: Liệu các nhà đầu tư Nhật Bản, sở hữu khoảng 1 nghìn tỷ đô la Mỹ trái phiếu, có thể mang tiền về nước không?

Theo báo cáo mới nhất của tờ Financial Times Anh, nhiều tổ chức đầu tư đã bắt đầu chuẩn bị cho dòng vốn lớn chảy trở lại trong nước Nhật Bản, đặt cược rằng các nhà đầu tư Nhật Bản sẽ dần bán ra trái phiếu Mỹ, chuyển sang mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) với lợi suất liên tục tăng.

Lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng vọt, đạt mức cao nhất trong nhiều thập kỷ

Vào thứ Sáu, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản đã tăng lên 2,73% trong phiên giao dịch, mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 1997.

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Nhật Bản lần đầu tiên vượt qua 4% — đây là mức chưa từng đạt được kể từ khi loại trái phiếu này lần đầu phát hành vào năm 1999. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 5 năm và 20 năm cũng đã lập kỷ lục mới trong tuần này.

Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Satsuki Katayama cho biết vào thứ Sáu rằng, lợi suất trái phiếu chính phủ của các thị trường trái phiếu lớn trên toàn cầu đều đang tăng, “những động thái này ảnh hưởng lẫn nhau, tạo ra hiệu ứng cộng hưởng.”

Các nhà phân tích dự đoán lợi suất trái phiếu Nhật Bản sẽ tiếp tục tăng. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đã nâng lãi suất chính sách lên 0,75% vào tháng 12 năm ngoái, mức cao nhất trong ba thập kỷ, và thị trường dự kiến sẽ tăng thêm 25 điểm cơ bản lên 1% vào tháng 6 năm nay.

Logic “quay về Nhật” trị giá hàng nghìn tỷ đô la

Để hiểu rõ cược này, cần phải hiểu tại sao các nhà đầu tư Nhật Bản lại sở hữu khối tài sản khổng lồ ở nước ngoài như vậy.

Trong nhiều thập kỷ qua, Nhật Bản duy trì lãi suất siêu thấp, hầu như không có lợi nhuận từ trái phiếu trong nước. Để tìm kiếm lợi nhuận, các công ty bảo hiểm, quỹ lương hưu và ngân hàng Nhật Bản đã đầu tư mạnh ra nước ngoài, mua trái phiếu Mỹ, trái phiếu châu Âu và các loại tài sản toàn cầu khác.

Hiện tại, các nhà đầu tư Nhật Bản sở hữu khoảng 1 nghìn tỷ đô la Mỹ trái phiếu Mỹ, là nhà nắm giữ trái phiếu Mỹ nước ngoài lớn nhất thế giới, vượt xa các quốc gia khác.

Giờ đây, khi lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng mạnh, logic này đang đảo chiều. Giám đốc Đầu tư của BlueBay, một công ty quản lý tài sản Anh, đã trực tiếp chỉ rõ sự thay đổi này. BlueBay mới đây đã ra mắt quỹ trái phiếu Nhật Bản đầu tiên của mình vào tháng 3.

Dowding nói: “Vốn mới sẽ không còn phân bổ ra nước ngoài nữa. Không còn chảy vào trái phiếu doanh nghiệp Mỹ, không còn chảy vào trái phiếu Mỹ, mà sẽ quay trở lại đầu tư trong nước Nhật Bản.”

Dòng vốn bắt đầu “chảy nhỏ giọt” trở lại

Dữ liệu thị trường cho thấy đã xuất hiện dấu hiệu dòng vốn quay trở lại, dù quy mô còn nhỏ.

Theo dữ liệu của tổ chức giám sát quỹ EPFR, vào tháng 3 năm nay, các nhà đầu tư đã rút ròng khoảng 700 triệu đô la từ quỹ trái phiếu chủ quyền Nhật Bản, đánh dấu tháng có dòng chảy lớn nhất trong lịch sử của loại quỹ này. Dòng rút ròng trong tháng 4 là 86 triệu đô la, trở lại mức bình thường gần đây.

Quỹ Ruffer, do quản lý của Matt Smith, nhận định rõ ràng hơn. Ông nói: “Áp lực đang gia tăng — lợi suất dài hạn trong nước tiếp tục tăng, và tín hiệu từ các tổ chức cũng là ‘hãy mang tiền về Nhật Bản’. Chúng tôi dự đoán đồng yên sẽ tăng giá chậm trước, rồi đột ngột tăng tốc.”

Smith cũng cho biết, Ruffer hiện đang giữ vị thế mua đồng yên, xem đó là công cụ phòng hộ chính. “Khi thị trường có biến động, đặc biệt là trong thị trường tín dụng Mỹ, các nhà đầu tư Nhật Bản sẽ mang vốn về trong nước, và lúc đó đồng yên sẽ mạnh lên.”

Chưa xảy ra dòng chảy lớn, trái phiếu Nhật Bản cũng có những lo ngại tiềm ẩn

Tuy nhiên, các nhà phân tích cảnh báo rằng, các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản hiện vẫn đang ròng mua trái phiếu nước ngoài.

Abbas Keshvani, nhà chiến lược vĩ mô châu Á của RBC Capital Markets, cho biết: “Mặc dù lợi suất trái phiếu Nhật Bản đã ‘bề ngoài’ cung cấp cho nhà đầu tư mức bù đắp tốt hơn, nhưng trong 12 tháng qua, các nhà đầu tư Nhật Bản vẫn ròng mua khoảng 50 tỷ đô la trái phiếu nước ngoài.”

Nguyên nhân là do tính bất định của thị trường trái phiếu Nhật Bản. Thủ tướng Nhật Bản, Yoshihide Suga, đã thắng cử vào tháng 2 năm nay, với cam kết mở rộng chi tiêu chính phủ và hỗ trợ lạm phát. Các nhà phân tích ngày càng cảnh báo rằng, chính phủ sẽ buộc phải lập ngân sách bổ sung vào cuối năm nay, điều này sẽ làm giá trái phiếu Nhật Bản giảm và lợi suất tăng thêm.

Keshvani nói: “Các động thái cung cầu đều hướng tới việc lợi suất tiếp tục tăng. Là nhà đầu tư, nếu bạn biết lợi suất còn tiếp tục tăng, thì rất khó để có ý định mua vào ngay bây giờ.”

Trước đó, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã mua trái phiếu Nhật Bản qua chính sách nới lỏng định lượng và kiểm soát đường cong lợi suất, trở thành nhà mua lớn nhất thị trường. Khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản dần rút lui, thị trường trở lại với các quy luật cung cầu truyền thống, khiến biến động giá trái phiếu Nhật Bản trở nên rõ rệt hơn.

Điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường trái phiếu Mỹ

Quy mô tiềm năng của dòng vốn quay trở lại Nhật Bản khiến thị trường trái phiếu Mỹ phải xem xét nghiêm túc rủi ro này.

Nhật Bản là nhà nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ nước ngoài lớn nhất, với khoảng 1 nghìn tỷ đô la Mỹ trong danh mục. Một khi các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản bắt đầu giảm mạnh vị thế, tác động đến cung cầu trái phiếu Mỹ sẽ là rất rõ ràng.

Hiện tại, các dự đoán của Phố Wall chủ yếu là một chiến lược dự phòng hơn là phản ứng với thực tế đã xảy ra. Nhưng khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản tiếp tục tăng — các nhà phân tích xem mục tiêu lợi suất 3% vào cuối năm nay là khả thi — thì logic của cược này sẽ ngày càng rõ ràng hơn.