Gần đây tôi luôn suy nghĩ về xu hướng của đồng đô la, nhận thấy nhiều người vẫn còn những hiểu lầm về tỷ giá trong chu kỳ hạ lãi suất.

Trước tiên hãy nói kết luận: đồng đô la trong tương lai khó có khả năng giảm giá theo chiều đơn hướng, ngược lại còn có xu hướng dao động ở mức cao. Việc bắt đầu giảm lãi suất từ năm 2024 thực sự đã thay đổi quy tắc chơi, nhưng điều đó không có nghĩa là đồng đô la sẽ mất giá mạnh.

Tại sao lại như vậy? Bởi vì tỷ giá thực chất là so sánh "sức hút tương đối". Mỹ giảm lãi suất, châu Âu, Nhật Bản cũng đang giảm, thậm chí còn giảm mạnh hơn. Vì vậy, việc đô la tăng hay giảm không phải chỉ dựa vào hành động của Mỹ đơn lẻ, mà còn phụ thuộc vào sự khác biệt chính sách của Mỹ so với các nền kinh tế khác. Gần đây dữ liệu cho thấy việc làm phi nông nghiệp vẫn khá mạnh, lạm phát cũng không giảm nhanh, khiến thị trường kỳ vọng vào Fed từ "nới lỏng nhanh" chuyển sang "chậm, muộn, ít". Nói cách khác, Mỹ có thể sẽ không giảm lãi suất mạnh như dự đoán.

Tôi để ý chỉ số đô la Mỹ dao động trong khoảng 90 đến 100, thực ra phản ánh sự phân vân của thị trường — vừa không rõ hướng chính sách của Mỹ, vừa không rõ các ngân hàng trung ương khác trên thế giới sẽ hành động thế nào. Rủi ro địa chính trị cũng góp phần thúc đẩy, mỗi khi xung đột leo thang, dòng vốn sẽ chảy vào đô la để tìm nơi trú ẩn.

Xét về lịch sử, sức mạnh của đô la chưa bao giờ chỉ dựa vào việc tăng hay giảm lãi suất. Năm 2008, đô la tăng giá khi khủng hoảng tài chính; năm 2020, trong dịch bệnh, đô la giảm mạnh nhưng sau đó lại bật tăng; từ 2022 đến 2023, trong chu kỳ tăng lãi suất, chỉ số đô la đã vọt lên 114… Mỗi lần đều là kết quả của nhiều yếu tố tác động cùng lúc.

Một chi tiết đáng chú ý: quá trình phi đô la hóa thực sự là xu hướng dài hạn, các ngân hàng trung ương các nước giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, tăng dự trữ vàng, nhưng đây là quá trình diễn ra theo năm tháng. Trong ngắn hạn, vị trí trung tâm của đô la trong hệ thống thanh toán toàn cầu vẫn khó bị thay thế. Ảnh hưởng toàn cầu của Mỹ, quy mô nền kinh tế, sức hút của thị trường vốn — tất cả đều đang hỗ trợ tính kiên cường của đô la.

Về các cơ hội giao dịch cụ thể, ngắn hạn có thể chú ý đến dữ liệu CPI, việc làm phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC — mỗi lần công bố đều có thể gây biến động tỷ giá. Nhưng nếu bạn không giao dịch trong ngày, tôi đề xuất dựa vào các mức hỗ trợ kháng cự của chỉ số đô la để tìm cơ hội theo từng đợt, kết hợp với phân tích sự khác biệt chính sách của các ngân hàng trung ương chính.

Ngoài ra cần chú ý đến hiệu suất tương đối của các đồng tiền chính. Đồng yên có thể tăng giá do Nhật Bản kết thúc chính sách lãi suất siêu thấp, đồng Đài tệ dự kiến sẽ tăng trong chu kỳ giảm lãi suất của đô la nhưng mức độ hạn chế, euro mạnh hơn so với các đồng tiền khác nhưng kinh tế châu Âu cũng có vấn đề. Những yếu tố này đều ảnh hưởng đến xu hướng của chỉ số đô la.

Tổng thể, thay vì chờ đợi đô la giảm giá theo chiều đơn hướng, tốt hơn là nắm bắt môi trường dao động ở mức cao này, dùng vàng, ngoại hối, các tài sản khác để phân bổ đa dạng. Đô la có thể tăng hoặc giảm, điều quan trọng là phải hiểu rõ logic đằng sau.