Tôi vừa xem xét một khái niệm mà nhiều nhà đầu tư mới bỏ qua, và thực sự nó xứng đáng được chú ý hơn: giá trị ròng sổ sách trên cổ phiếu. Nó không giống như giá trị danh nghĩa (đã đề cập ở phần khác), vì vậy cần rõ ràng nếu bạn muốn giao dịch có lý trí trên thị trường chứng khoán.

Về cơ bản, khi nói về giá trị ròng sổ sách, chúng ta đang nói về nguồn lực tự có của một công ty chia đều cho mỗi cổ phiếu. Tức là, vốn cổ phần cộng với dự trữ, chia cho số lượng cổ phiếu. Điểm khác biệt chính với giá trị danh nghĩa là giá trị danh nghĩa cố định từ khi phát hành, trong khi giá trị ròng sổ sách thay đổi theo thời gian tùy theo tình hình của công ty.

Trong thế giới đầu tư giá trị, họ còn gọi nó là giá trị sổ sách, và đây là nền tảng của toàn bộ chiến lược đó. Ý tưởng đơn giản: tìm các công ty mà giá thị trường thấp hơn nhiều so với giá trị thực dựa trên bảng cân đối kế toán của họ. Nếu tìm thấy, về lý thuyết bạn mua rẻ và kỳ vọng thị trường sẽ điều chỉnh sau này.

Bây giờ, có một công cụ rất hữu ích xuất phát từ đây: tỷ lệ P/VC (Giá/Giá trị sổ sách). Nó được tính bằng cách chia giá thị trường cho giá trị ròng sổ sách trên mỗi cổ phiếu. Nếu kết quả lớn hơn 1, cổ phiếu đang đắt so với sổ sách. Nếu nhỏ hơn 1, nó đang rẻ. Ví dụ, nếu một công ty có giá trị ròng sổ sách là 26 euro mỗi cổ phiếu nhưng giao dịch ở 84 euro, P/VC sẽ là 3,23, cho thấy định giá quá cao. Ngược lại, nếu một công ty khác có giá trị ròng sổ sách là 31 euro và giá cổ phiếu là 27 euro, P/VC là 0,87 cho thấy định giá thấp.

Để tính giá trị ròng sổ sách của một công ty, công thức đơn giản: lấy tổng tài sản trừ đi nợ phải trả, rồi chia cho số cổ phiếu đang lưu hành. Giá trị ròng sổ sách trên mỗi cổ phiếu = (Tổng tài sản – Nợ phải trả) / số cổ phiếu. Giả sử một công ty có 3.200 triệu euro tài sản, 620 triệu euro nợ phải trả và 12 triệu cổ phiếu. Công thức sẽ là (3.200 – 620) / 12 = 215 euro mỗi cổ phiếu.

Điều thú vị là điều này hoạt động tốt cho một số ngành, đặc biệt là các công ty có nhiều tài sản hữu hình. Nhưng đây là điểm phê phán quan trọng: giá trị ròng sổ sách bỏ qua các tài sản vô hình. Một công ty phần mềm có thể có chi phí phát triển thấp nhưng doanh thu lớn, điều đó không phản ánh trong sổ sách. Chính vì vậy, các công ty công nghệ luôn có P/VC cao hơn so với các ngành khác.

Ngoài ra, nó cũng khá kém hiệu quả với các công ty nhỏ (small caps). Những công ty này thường mới thành lập, nên giá trị sổ sách của họ rất khác so với giá thị trường thực tế. Thêm nữa, nhà đầu tư thường rót tiền vào chúng dựa trên tiềm năng tương lai, chứ không phải dựa trên giá trị hiện tại.

Một vấn đề nữa là kế toán sáng tạo. Các kế toán có thể hợp pháp hóa các số liệu, làm tăng giá trị tài sản hoặc giảm nợ phải trả. Điều này có thể dẫn đến những kết luận hoàn toàn sai lệch.

Ví dụ điển hình là trường hợp của Bankia, thể hiện rõ lý do tại sao bạn không nên tin tưởng mù quáng vào chỉ số này. Công ty này niêm yết năm 2011 với mức chiết khấu 60% so với giá trị sổ sách, trông như một món hời. Nhưng cuối cùng, nó trở thành thảm họa, bị Caixabank mua lại vào 2021. Điều này chứng tỏ rằng, một P/VC thấp không đảm bảo gì nếu công ty thực chất đã bị hỏng nặng về mặt nền tảng.

Tóm lại: giá trị ròng sổ sách hữu ích như một phần của phân tích cơ bản, nhưng không bao giờ là tiêu chí duy nhất. Hãy sử dụng nó cùng với các công cụ khác, xem xét bối cảnh vĩ mô, nghiên cứu quản lý công ty và lợi thế cạnh tranh của họ. Giá trị ròng sổ sách cung cấp một bức tranh về bảng cân đối tại một thời điểm cụ thể, nhưng không nói lên gì về tương lai. Nó là một công cụ hỗ trợ quyết định của bạn, chứ không phải là phép màu để tìm kiếm cơ hội.