Gần đây tôi đã chú ý đến ngành dầu khí, phát hiện nhiều người thấy giá dầu tăng là muốn mua cổ phiếu dầu khí, nhưng thực ra logic này có chút vấn đề. Trước hết không nói đến tình hình Trung Đông lại nổi sóng vào năm 2026, hay giá dầu từng vượt qua 100 đô la Mỹ, chỉ cần hiểu rõ cấu trúc chuỗi ngành dầu khí thôi cũng đủ tránh được hầu hết các cái bẫy người khác mắc phải.

Nói về cổ phiếu liên quan đến dầu khí, nhiều người phản ứng đầu tiên là "giá dầu tăng thì mua", nhưng thực tế các cổ phiếu cùng mang ý tưởng dầu khí, khi giá dầu tăng thì có người hưởng lợi trực tiếp, có người lại bị chi phí đè nặng. Gần đây tôi đã tổng hợp một bộ lý luận, chia sẻ với mọi người.

Chuỗi ngành dầu khí chia làm roughly bốn đoạn. Phía trên là thăm dò khai thác, như ExxonMobil (XOM), ConocoPhillips (COP) của Mỹ, mỗi khi giá dầu tăng 1 đô la lợi nhuận sẽ gấp đôi, độ nhạy cảm cao nhất. Phía trung là vận chuyển qua đường ống, như Enbridge (ENB) của Canada, kiếm tiền từ phí qua đường cố định, biến động giá dầu không ảnh hưởng nhiều, ngược lại là lựa chọn hàng đầu để tích trữ cổ phiếu dividend cao. Phía dưới là chế biến dầu, hóa chất như Formosa Petrochemical, Taiwan Fertilizer, Nan Ya, đều nằm trong này, nguyên liệu chính là dầu thô, họ kiếm từ chênh lệch giữa giá nguyên liệu và giá bán thành phẩm. Còn có tuyến quan trọng LNG – khí tự nhiên hóa lỏng, cổ phiếu Mỹ như Cheniere (LNG), hai năm gần đây nhờ châu Âu chuyển hướng sang khí Mỹ, thể hiện rất nổi bật.

Cấu trúc này rất quan trọng vì nó quyết định ảnh hưởng của biến động giá dầu đến từng cổ phiếu khác nhau. Phía trên và LNG là nhạy nhất với giá dầu, trung ổn định nhất, phía dưới nằm ở giữa. Hiểu được logic này, bạn sẽ không bị lừa bởi bảng xếp hạng tăng giá ngắn hạn.

Nói về thị trường Đài Loan, "bốn kho báu của Formosa" là không thể bỏ qua. Formosa Petrochemical là nhà máy lọc dầu duy nhất của Đài Loan, mua dầu thô từ CPC, chế biến rồi bán xăng dầu, lợi nhuận chính là chênh lệch giá crack giữa nguyên liệu và thành phẩm. Cổ phiếu này khi giá dầu tăng nhẹ, nhu cầu phía dưới ổn định, lợi nhuận biên duy trì ở mức hợp lý, phù hợp để theo xu hướng giá dầu trong ngắn hạn. Taiwan Fertilizer, Nan Ya, Formosa Chemical thì thiên về nguyên liệu hóa chất nhựa, chủ yếu dựa vào chu kỳ hóa dầu, không chỉ nhìn vào giá dầu. Chỉ khi giá dầu ổn định tăng, nhu cầu khách hàng phía dưới mạnh mẽ, sẵn sàng tăng giá thì chúng mới nổi bật; còn nếu giá dầu tăng vọt mà giá bán sản phẩm không theo kịp, sẽ xuất hiện tình trạng "cổ phiếu dầu tăng mà lợi nhuận không tăng". Đó là lý do tại sao chọn cổ phiếu liên quan dầu khí phải xem vị trí ngành trước, rồi mới xem giá cổ phiếu.

Nếu có thể qua dịch vụ ủy thác để tiếp cận thị trường Mỹ, lựa chọn sẽ phong phú hơn. ExxonMobil và Chevron là hai ông lớn toàn cầu, có phân bổ cả phía trên và phía dưới, độ nhạy cảm cao nhưng khả năng chống giảm giá tốt, phù hợp để đầu tư trung dài hạn. Enbridge có lợi tức cổ tức lên tới 7%, dòng tiền ổn định, là lựa chọn tốt cho nhà đầu tư tích trữ cổ phiếu. ConocoPhillips là công ty thuần phía trên, nhạy nhất với giá dầu, khi giá dầu tăng thì phản ứng mạnh nhất, nhưng rủi ro cũng cao nhất. Cheniere thì hưởng lợi từ chuyển đổi năng lượng toàn cầu, là người chiến thắng.

Nói về rủi ro, đây là điều nhiều người dễ bỏ qua. Trước tiên, cầu tiêu thụ có thể đột ngột giảm mạnh, nếu xảy ra, giá dầu sẽ giảm 20-50%, cổ phiếu dầu khí cũng sẽ giảm mạnh theo. Thứ hai, áp lực chuyển đổi năng lượng dài hạn luôn tồn tại, xe điện phổ biến, chính sách trung hòa carbon thúc đẩy, tất cả đều giới hạn mức định giá của các công ty thăm dò khai thác phía trên. Thứ ba, một số công ty dầu khí sẽ quá lạc quan khi giá dầu cao, vay nợ lớn mở rộng sản xuất, cuối cùng rơi vào khủng hoảng khi chu kỳ đi xuống, chính là cái bẫy chi tiêu vốn.

Về mặt cơ bản, IEA và EIA đều dự báo đến năm 2026, thị trường dầu khí toàn cầu dư cung, trung bình mỗi ngày dư thừa 1,87 triệu thùng, đây là yếu tố chính kìm hãm đà tăng dài hạn của giá dầu, cũng là lý do không thể mua đuổi theo đỉnh. Dù có phần thưởng địa chính trị tạm thời hỗ trợ giá dầu, nhưng khi xung đột dịu đi, các cổ phiếu hưởng lợi từ giảm giá dầu, đặc biệt là các công ty lọc dầu và hóa chất, sẽ có khả năng hưởng lợi từ chi phí giảm, cải thiện lợi nhuận.

Dân nhỏ muốn tham gia thì có vài lựa chọn. Đơn giản nhất là mua ETF dầu khí, như ETF dầu của Yuanta, chỉ cần dưới 3000 TWD là có thể vào, không cần nghiên cứu từng cổ phiếu. Nếu muốn chọn cổ phiếu, kết hợp Formosa Petrochemical với Formosa Plastics là không tồi, vừa có thể chênh lệch theo sóng vừa có cổ tức. Nếu vốn lớn, có kinh nghiệm giao dịch, có thể cân nhắc danh mục Mỹ, như Enbridge cộng ExxonMobil, lợi tức cao, lại có ông lớn chống giảm giá.

Cuối cùng nhắc nhở, cổ phiếu dầu khí là "kiếm nhanh, kiếm theo chu kỳ", không phải dựa vào cổ tức để dài hạn. Khi chu kỳ kinh tế đảo chiều, giá dầu giảm, cổ phiếu dầu khí giảm 30-50% là chuyện bình thường. Vì vậy, cần đặt ra các biện pháp cắt lỗ, kiểm soát tỷ lệ cổ phiếu, tránh giữ quá nhiều cổ phiếu cùng lúc, để có thể kiếm lợi nhuận ổn định trong biến động chu kỳ.