Vừa xem Powell bàn giao chìa khóa tại cuộc họp báo cuối cùng của FOMC, và thành thật mà nói, không khí hoàn toàn khác xa so với những gì thị trường đã chuẩn bị. Sau tám năm điều hành Fed với lãi suất duy trì ở mức 3.50-3.75% và lạm phát tiêu đề đứng ở mức 3.3%, ông ấy để lại một di sản hỗn hợp mà các nhà giao dịch tiền điện tử vẫn đang cố gắng phân tích.

Phần thú vị? Người kế nhiệm của ông, Kevin Warsh, bước vào một tình huống gần như trái ngược hoàn toàn với những gì Powell thừa hưởng. Vào năm 2018, Yellen đã bàn giao cho Powell trong điều kiện khá bình lặng — lãi suất gần 1.5%, lạm phát gần mục tiêu 2%, bảng cân đối đã bắt đầu co lại. Powell tiếp quản với tư cách là một người doanh nghiệp hơn là một học giả, điều này đặc biệt quan trọng khi đại dịch xảy ra. Đội ngũ của ông đã phản ứng cực kỳ nhanh chóng vào tháng 3 năm 2020, cắt lãi suất về 0, bắt đầu lại các mua tài sản, và thiết lập chín cơ sở cho vay khẩn cấp trong chưa đầy ba tuần. Làn sóng thanh khoản đó đã cứu chu kỳ đầu tiên của crypto khỏi sụp đổ. Bitcoin từ khoảng 5.000 đô la vào tháng 3 đã vượt quá 69.000 đô la vào tháng 11 năm 2021, gần như theo dõi sự mở rộng bảng cân đối của Fed lên tới 9 nghìn tỷ đô la.

Nhưng đây là nơi tin tức của FOMC trở nên phức tạp hơn. Chính làn sóng thanh khoản mạnh mẽ đó đã tạo điều kiện cho đợt tăng lạm phát định hình cho phần thứ hai của ông. Lời gọi "tạm thời" vào năm 2021 trở thành điểm yếu lớn nhất của ông. Powell chờ đến tháng 3 năm 2022 mới bắt đầu tăng lãi suất mặc dù CPI đã vượt quá 7%. Sự chậm trễ đó đã buộc Fed phải thực hiện 11 lần tăng lãi suất chỉ trong 16 tháng, khiến các ngân hàng khu vực hoàn toàn bị động. Silicon Valley Bank, Signature, và First Republic đều sụp đổ vào tháng 3 năm 2023 sau khi chịu lỗ trên trái phiếu dài hạn. Những thất bại trong truyền thông còn làm tình hình tồi tệ hơn — hướng dẫn dự báo trở thành một mục tiêu di động, và các nhà giao dịch mất niềm tin vào những gì Fed thực sự muốn truyền đạt.

Warsh bước vào một cuốn sổ tay hoàn toàn khác. Ông đã báo hiệu muốn một "khung lạm phát mới, khác biệt," nghĩa là sẽ thắt chặt định lượng nhanh hơn là cắt lãi suất. Ông cũng đã tiết lộ hơn 100 triệu đô la trong các khoản nắm giữ tiền điện tử trên các mạng Layer 1, các giao thức DeFi, và hạ tầng Bitcoin. Điều này thật điên rồ đối với một chủ tịch Fed sắp tới. Hồ sơ công khai của ông bao gồm gọi Bitcoin là một "kho lưu trữ giá trị bền vững" và loại trừ khả năng có một CBDC dành cho người tiêu dùng, điều này thân thiện hơn nhiều so với những gì Powell đã nói công khai cho đến những tháng cuối cùng của nhiệm kỳ.

Góc nhìn về crypto là nơi mọi thứ trở nên thực sự thú vị. Warsh có xu hướng cứng rắn hơn Powell về kỷ luật lạm phát, nhưng ông cũng rõ ràng hơn trong việc ủng hộ tài sản kỹ thuật số. Đó là một nghịch lý có thể ảnh hưởng theo cả hai chiều. Bitcoin đã giảm từ đỉnh tháng 1 khi biểu đồ dot trở nên rõ ràng hơn, và các nhà giao dịch đang bị mắc kẹt giữa một Fed muốn giữ vững lập trường và một ứng viên muốn thu hẹp bảng cân đối. Nhưng về dài hạn, một số nhà phân tích cho rằng chính sách thắt chặt của ngân hàng trung ương mạnh mẽ hơn thực ra củng cố lập luận cho các dự trữ phi nhà nước như Bitcoin.

Về mặt tin tức FOMC ngay lập tức, biểu đồ dot tháng 3 chỉ dự kiến một lần cắt giảm vào năm 2026 và một lần vào năm 2027, điều này còn chặt chẽ hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường. Lạm phát cũng đi theo chiều hướng xấu — CPI tăng lên 3.3% vào tháng 3 từ 2.4% vào tháng 2 sau một đợt tăng 21% giá xăng tháng đó do căng thẳng địa chính trị. Các nhà hoạch định chính sách đã nâng dự báo PCE cốt lõi cho năm 2026 lên 2.7% từ 2.4%.

Cuộc họp báo cuối cùng của Powell đã cho ông cơ hội bàn giao một cách rõ ràng, nhưng cuộc họp FOMC đầu tiên của Warsh sẽ là thử thách thực sự. Chế độ chính sách mà ông muốn viết lại bắt đầu tự viết lại trong thời gian thực, và điều đó sẽ định hình cách thị trường crypto phản ứng với các tín hiệu của Fed trong chu kỳ tới.