Gần đây tôi đã xem xét cách nhiều nhà đầu tư vẫn chưa hiểu rõ sự khác biệt giữa giá trị danh nghĩa và giá trị sổ sách của một cổ phiếu. Thật thú vị vì cả hai nghe có vẻ giống nhau nhưng hoạt động hoàn toàn khác nhau.

Cơ bản, khi chúng ta nói về giá trị sổ sách, chúng ta đề cập đến nguồn lực tự có của công ty chia cho mỗi cổ phiếu. Nghĩa là, những gì còn lại sau khi trừ nợ phải trả khỏi tài sản. Điểm khác biệt chính là giá trị danh nghĩa được cố định tại thời điểm phát hành và tại đó, trong khi giá trị sổ sách được tính lại liên tục theo tình hình hiện tại của công ty.

Khái niệm này còn được gọi là giá trị sổ sách, và rất quan trọng nếu bạn thực hành đầu tư giá trị. Ý tưởng là tìm các công ty có giá trị sổ sách cao hơn giá thị trường đang trả cho chúng. Nếu bạn có thể xác định được khoảng cách đó, về lý thuyết bạn đang mua chất lượng với mức chiết khấu.

Bây giờ, điều thú vị là, giá trị thị trường gần như không bao giờ trùng khớp với giá trị sổ sách. Đó là vì giá cả bao gồm kỳ vọng, cảm xúc thị trường, triển vọng tương lai, và rất nhiều yếu tố vượt ra ngoài bảng cân đối kế toán. Ví dụ, bạn có thể có một cổ phiếu có giá trị sổ sách 15 euro nhưng đang giao dịch ở mức 34 euro. Điều đó đặt ra câu hỏi rõ ràng: giá cao hay hợp lý?

Để trả lời điều đó, có tỷ lệ Giá / Giá trị Sổ sách, hay P/VC. Rất đơn giản: chia giá thị trường cho giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu. Nếu kết quả lớn hơn 1, thì cổ phiếu đắt so với sách. Nếu nhỏ hơn 1, thì rẻ. Ví dụ nhanh: nếu một công ty có giá trị sổ sách 26 euro mỗi cổ phiếu và giao dịch ở mức 84 euro, P/VC là 3,23, cho thấy bị thổi phồng. Một công ty khác có giá trị sổ sách 31 euro nhưng giao dịch ở mức 27 euro, P/VC là 0,87, gợi ý bị định giá thấp.

Nhưng điều quan trọng là: mua chỉ vì P/VC thấp không đảm bảo điều gì. Tôi đã thấy nhiều cổ phiếu rẻ trong sổ sách nhưng nhiều năm liền là thảm họa trên thị trường chứng khoán. Tại sao? Bởi vì thị trường vận động dựa trên kỳ vọng. Nếu bối cảnh kinh tế không thuận lợi, một công ty có thể hoàn toàn lành mạnh về tài chính nhưng giá của nó không bao giờ phản ánh đúng giá trị thực của nó.

Tính giá trị sổ sách rất đơn giản. Bạn lấy tài sản, trừ nợ phải trả, rồi chia cho số cổ phiếu đang lưu hành. Các công ty niêm yết bắt buộc phải công bố điều này mỗi quý và mỗi năm. Ví dụ, nếu một công ty có tài sản trị giá 3.200 triệu euro, nợ phải trả 620 triệu euro và có 12 triệu cổ phiếu, thì giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu là 215 euro. Đơn giản vậy thôi.

Ứng dụng chính của giá trị sổ sách nằm trong phân tích cơ bản. Nó giúp bạn xem liệu mức giá thị trường trả có hợp lý dựa trên bảng cân đối thực tế hay không. Đặc biệt hữu ích khi bạn phân vân giữa hai khoản đầu tư và cần một tiêu chí khách quan.

Nhưng nó không hoàn hảo. Vấn đề lớn nhất là nó chỉ xem xét các tài sản hữu hình, bỏ qua các tài sản vô hình. Điều này rất quan trọng đối với các công ty phần mềm hoặc công nghệ, nơi giá trị thực sự nằm ở sở hữu trí tuệ chứ không phải máy móc vật lý. Đó là lý do tại sao các công ty công nghệ có tỷ lệ P/VC cao hơn nhiều so với các ngành khác. Không có nghĩa là chúng bị định giá quá cao, chỉ đơn giản là công cụ này không hoạt động tốt cho tất cả các lĩnh vực.

Nó cũng không phù hợp với các doanh nghiệp nhỏ. Các startup hoặc công ty nhỏ thường có giá trị sổ sách rất khác so với giá thị trường vì lời hứa của họ là tăng trưởng trong tương lai, chứ không phải giá trị hiện tại trong sổ sách.

Một điểm nữa: giá trị sổ sách phụ thuộc vào người lập bảng cân đối. Có cái gọi là kế toán sáng tạo, hợp pháp nhưng làm méo mó kết quả. Họ có thể làm giá trị tài sản bị thổi phồng hoặc nợ phải trả bị đánh giá thấp, dẫn đến những kết luận hoàn toàn sai lệch.

Ví dụ nổi tiếng nhất ở Tây Ban Nha là Bankia năm 2011. Công ty này phát hành cổ phiếu với mức chiết khấu 60% so với giá trị sổ sách, trông như một món hời. Nhưng thực tế là thảm họa. Ngân hàng này hoạt động kém cỏi và cuối cùng bị Caixabank mua lại sau một thập kỷ.

Tóm lại, giá trị sổ sách rất hữu ích nhưng không phải là giải pháp kỳ diệu. Nó hoạt động tốt hơn khi là một phần của phân tích cơ bản rộng hơn, xem xét các điều kiện vĩ mô, ngành nghề, quản lý công ty và triển vọng tương lai. Cơ hội đầu tư thực sự xuất hiện khi bạn kết hợp nhiều công cụ và nghiên cứu sâu về lợi thế cạnh tranh của công ty. Nó không phải là một con đường tắt, mà là một phần của bức tranh tổng thể.