Gần đây thấy nhiều người bàn luận về cách đánh giá xem cổ phiếu có rẻ hay không, thực ra nhiều người đều mắc kẹt ở một điểm: nhìn vào giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu là chưa đủ.

Giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu chính là số tiền tài sản ròng của công ty chia đều cho mỗi cổ phiếu, đơn giản gọi là giá trị sổ sách. Công thức rất trực tiếp, dùng vốn chủ sở hữu chia cho số cổ phiếu lưu hành là được. Ví dụ, giả sử công ty có vốn chủ sở hữu 1.5 tỷ USD, số cổ phiếu lưu hành là 1 tỷ cổ phiếu, thì giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu là 1.5 USD. Nhưng cần lưu ý, con số này chỉ là trên sổ sách, không đại diện cho cổ phiếu sẽ tăng giá tới mức đó trong tương lai, cũng không phản ánh đúng giá trị thị trường thực sự của công ty.

Tôi nhận thấy nhiều nhà đầu tư mới dễ rơi vào một sai lầm, nghĩ rằng giá trị sổ sách càng cao càng tốt. Thực ra không phải vậy. Mối quan hệ giữa giá cổ phiếu và giá trị sổ sách không đơn giản như vậy. Giá cổ phiếu phản ánh kỳ vọng của thị trường về khả năng sinh lời trong tương lai của công ty, còn giá trị sổ sách chủ yếu là tích lũy quá khứ của tài sản trên sổ sách. Khi giá cổ phiếu cao hơn giá trị sổ sách, thị trường thường sẵn sàng trả phí cao hơn cho sự tăng trưởng của công ty; ngược lại, giá cổ phiếu thấp hơn giá trị sổ sách chưa chắc đã là rẻ, còn cần xem xét liệu công ty có đang gặp khó khăn về lợi nhuận hay ngành nghề đang suy thoái hay không.

Cách thực tế hơn là dùng tỷ số giá trị sổ sách (PBR) để đánh giá. Công thức rất đơn giản: giá trị thị trường của cổ phiếu chia cho giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu. PBR càng thấp thể hiện cổ phiếu càng rẻ, nhưng đây chỉ là bước đầu, quan trọng nhất là so sánh nó trong cùng ngành, cùng mô hình kinh doanh, rồi kết hợp với xu hướng lợi nhuận và tình hình ngành để đưa ra quyết định.

Về việc ứng dụng giá trị sổ sách trong thị trường Mỹ, gần đây tôi thấy một số ví dụ khá hay. Như JPMorgan PBR khoảng 1.94, Ford khoảng 1.19, General Electric khoảng 0.70, đều là các cổ phiếu tài chính và công nghiệp tương đối rẻ. Nhưng điểm quan trọng là: chỉ số giá trị sổ sách này không phù hợp để so sánh giữa các ngành khác nhau.

Với các ngành vốn như tài chính, vận tải, thép, năng lượng, sản xuất, vốn là những ngành vốn lớn, giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu rất có ý nghĩa tham khảo. Bởi các công ty này có cấu trúc tài sản rõ ràng, biến động của giá trị sổ sách phản ánh chính xác tình hình kinh doanh. Nhưng với các công ty công nghệ thì khác. Như Nvidia, Netflix, Microsoft, nhiều giá trị của họ đến từ công nghệ, thương hiệu, lượng truy cập hoặc khả năng R&D, chứ không phải tài sản trên sổ sách. Vì vậy, chỉ nhìn vào giá trị sổ sách dễ khiến ta bỏ lỡ nhiều giá trị đầu tư thực sự của họ.

Kinh nghiệm của tôi là, giá trị sổ sách nên đi kèm với lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS), ROE, tỷ lệ lợi nhuận gộp và tốc độ tăng trưởng. Giá trị sổ sách phản ánh tài sản trên sổ sách của công ty, còn EPS thể hiện lợi nhuận kiếm được trên mỗi cổ phiếu. Nếu một công ty có giá trị sổ sách cao nhưng EPS thấp, có thể là tài sản chưa được chuyển đổi thành lợi nhuận hiệu quả; ngược lại, EPS cao nhưng giá trị sổ sách không cao, có thể là mô hình kinh doanh nhẹ vốn, hiệu quả cao.

Việc tra cứu giá trị sổ sách cũng rất dễ dàng. Hầu hết các nền tảng giao dịch và trang web chứng khoán đều cho phép nhập mã cổ phiếu để xem trực tiếp, hoặc tự tính dựa trên báo cáo tài chính của công ty. Công thức là vốn chủ sở hữu chia cho số cổ phiếu lưu hành.

Tổng kết lại, giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu là điểm khởi đầu quan trọng để hiểu về giá trị cổ phiếu, nhưng không phải là công cụ duy nhất để đưa ra kết luận. Đầu tư tốt là khi kết hợp các chỉ số như giá trị sổ sách, PBR, EPS, đặc điểm ngành nghề để có cái nhìn toàn diện hơn về giá trị thực của công ty. Chỉ chạy theo giá trị sổ sách cao nhất dễ khiến ta bỏ lỡ nhiều cơ hội đầu tư thực sự đáng giá.