Gần đây luôn có người hỏi tôi về các cổ phiếu máy chủ đáng chú ý, tôi quyết định tổng hợp lại những quan sát của mình.

Thật lòng mà nói, đợt tăng giá hạ tầng AI này vẫn đang tiếp tục phát triển. Toàn bộ chuỗi ngành công nghiệp máy chủ thực ra có thể chia thành ba phần: lắp ráp toàn bộ hệ thống, hạ tầng, linh kiện chính. Mỗi phần đều có những doanh nghiệp dẫn đầu đang cạnh tranh, cơ hội cũng khác nhau.

Trước tiên nói về phần lắp ráp toàn bộ hệ thống. Foxconn, Quanta, Wistron là ba doanh nghiệp đáng xem nhất hiện nay. Foxconn là đối tác chính của NVIDIA, chiếm hơn 40% thị phần máy chủ AI toàn cầu, vị thế này không phải dạng vừa. Quanta nhờ khả năng R&D mạnh mẽ, dẫn đầu trong tích hợp hệ thống máy chủ hiệu năng cao, chủ yếu phục vụ các khách hàng lớn như Google, AWS. Wistron thì tập trung chuyên môn, 100% doanh thu đều ở trung tâm dữ liệu, hoàn toàn tập trung vào các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn.

Ở thị trường Mỹ, Celestica và Vertiv cũng thể hiện rất nổi bật. Celestica có lợi thế khác biệt trong sản xuất bộ chuyển đổi 800G và TPU của Google, Vertiv thì là doanh nghiệp hàng đầu về công nghệ làm mát bằng dung dịch, thứ này ngày càng quan trọng trong thời đại AI.

Về phần hạ tầng, điện năng và làm mát thực sự là những điểm đau lớn nhất của trung tâm dữ liệu. Giải pháp làm mát bằng dung dịch của Vertiv gần như đã trở thành tiêu chuẩn cho tủ máy AI, khi tiêu thụ năng lượng vượt quá 100kW thì gần như không thể thiếu họ. Các nhà cung cấp module làm mát như Chihong, Shuanghong cũng đang hưởng lợi từ xu hướng này.

Linh kiện, các doanh nghiệp như Taiguang Electronics, Jinxing Electronics, Qincheng đều có vị trí riêng. Taiguang Electronics chiếm giữ một khâu quan trọng trong chuỗi cung ứng của NVIDIA với các mạch in cao tốc, Jinxing có công nghệ PCB cao cấp với rào cản kỹ thuật rất cao, Qincheng cung cấp vỏ máy có thể chịu tải nặng của GPU.

Nói về các cổ phiếu máy chủ đáng chú ý nhất, tôi nghĩ có năm mã sau: Foxconn, Quanta, Wistron, Vertiv, Celestica. Foxconn với khả năng tích hợp dọc mạnh mẽ, Quanta nổi bật về R&D, Wistron có độ thuần doanh nghiệp cao nhất, Vertiv và Celestica thì có lợi thế cạnh tranh khác biệt trong lĩnh vực của mình.

Tuy nhiên, nói đi cũng phải nói lại, các cổ phiếu dẫn đầu này hiện đều có P/E không thấp, mức tăng đã tích lũy khá lớn. Nhà đầu tư đang chú ý nhiều hơn đến khả năng sinh lời và ROI, điều này có thể dẫn đến sự phân hóa. Nếu có tín hiệu bong bóng AI vỡ hoặc nhà đầu tư chuyển từ tăng trưởng sang kiểm chứng lợi nhuận, dễ gây ra đợt điều chỉnh mạnh.

Đến năm 2026, cần chú ý các yếu tố sau: quy mô đầu tư của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây cho hạ tầng AI có đạt kỳ vọng không, tiến trình phát triển của các chip AI nội địa không dựa trên x86 và tự phát triển ASIC, quá trình địa phương hóa chip AI của Trung Quốc, các chính sách về chủ quyền dữ liệu của các quốc gia. Ngoài ra, môi trường quản lý của Mỹ, chi phí điện tăng, căng thẳng thương mại cũng sẽ ảnh hưởng đến chuỗi cung ứng và lợi nhuận của doanh nghiệp.

Tổng thể, các cổ phiếu máy chủ thực sự đáng xem xét, nhưng hiện tại cần thận trọng hơn khi vào thị trường. Trong quá trình giảm đầu cơ của thị trường, chỉ những doanh nghiệp thực sự tạo ra giá trị kinh doanh mới có thể đi xa hơn.