Bán trái phiếu Mỹ, mua trái phiếu Nhật Bản--Phố Wall chuẩn bị đối phó với “dòng chảy vốn quay trở lại Nhật”

Thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản đang trải qua những biến động dữ dội chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ, khiến các tổ chức quản lý tài sản toàn cầu bắt đầu xem xét lại một rủi ro lâu nay bị bỏ qua: Liệu các nhà đầu tư Nhật Bản, sở hữu khoảng 1 nghìn tỷ đô la Mỹ trái phiếu, có thể mang tiền về nước không?

Theo báo cáo mới nhất của tờ Financial Times Anh, nhiều tổ chức đầu tư đã bắt đầu chuẩn bị cho dòng vốn lớn chảy trở lại trong nước Nhật Bản, đặt cược rằng các nhà đầu tư Nhật Bản sẽ dần bán ra trái phiếu Mỹ, chuyển sang mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) với lợi suất liên tục tăng.

Lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng vọt, lập đỉnh nhiều thập kỷ

Vào thứ Sáu, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản đã tăng lên 2.73% trong phiên giao dịch, mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 1997.

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Nhật lần đầu tiên vượt qua 4% — đây là mức chưa từng đạt được kể từ khi loại trái phiếu này lần đầu phát hành vào năm 1999. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 5 năm và 20 năm cũng đã lần lượt xác lập kỷ lục mới trong tuần này.

Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Satsuki Katayama cho biết vào thứ Sáu rằng, lợi suất trái phiếu chính phủ của các thị trường trái phiếu lớn trên toàn cầu đều đang tăng, “những động thái này ảnh hưởng lẫn nhau, tạo ra hiệu ứng cộng hưởng.”

Các nhà phân tích dự đoán lợi suất trái phiếu Nhật Bản sẽ tiếp tục tăng. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đã nâng lãi suất chính sách lên 0.75% vào tháng 12 năm ngoái, mức cao nhất trong ba thập kỷ, và thị trường dự kiến sẽ tiếp tục tăng thêm 25 điểm cơ bản lên 1% vào tháng 6 năm nay.

Logic đằng sau dòng chảy “quay trở lại Nhật Bản” trị giá nghìn tỷ đô la

Để hiểu được cược này, cần phải hiểu tại sao các nhà đầu tư Nhật Bản lại nắm giữ khối lượng tài sản khổng lồ ở nước ngoài như vậy.

Trong nhiều thập kỷ qua, Nhật Bản duy trì lãi suất siêu thấp, hầu như không có lợi nhuận từ trái phiếu trong nước. Để tìm kiếm lợi nhuận, các công ty bảo hiểm, quỹ lương hưu và ngân hàng Nhật Bản đã mở rộng ra thị trường quốc tế, mua trái phiếu Mỹ, trái phiếu châu Âu và các loại tài sản toàn cầu khác.

Hiện tại, các nhà đầu tư Nhật Bản nắm giữ khoảng 1 nghìn tỷ đô la Mỹ trái phiếu Mỹ, là nhà nắm giữ trái phiếu Mỹ nước ngoài lớn nhất thế giới, vượt xa các quốc gia khác.

Giờ đây, khi lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng mạnh, logic này đang đảo chiều. Giám đốc Đầu tư của công ty quản lý tài sản BlueBay tại Anh, ông Mark Dowding, đã trực tiếp chỉ rõ sự chuyển biến này. Tháng 3 năm nay, BlueBay mới ra mắt quỹ trái phiếu Nhật Bản đầu tiên của mình.

Dowding nói: “Vốn mới sẽ không còn được phân bổ vào các thị trường nước ngoài nữa. Không chảy vào trái phiếu doanh nghiệp Mỹ, không chảy vào trái phiếu Mỹ, mà sẽ quay trở lại phân bổ trong nước Nhật Bản.”

Dòng vốn đã bắt đầu “chảy nhỏ giọt” trở lại

Dữ liệu thị trường cho thấy, dấu hiệu dòng vốn quay trở lại đã xuất hiện, dù quy mô còn nhỏ.

Theo dữ liệu của tổ chức theo dõi quỹ EPFR, vào tháng 3 năm nay, các nhà đầu tư đã rút ròng khoảng 700 triệu USD khỏi quỹ trái phiếu chủ quyền Nhật Bản, đánh dấu tháng có dòng chảy lớn nhất trong lịch sử của loại quỹ này. Dòng rút ròng trong tháng 4 là 86 triệu USD, trở lại mức bình thường gần đây.

Quản lý quỹ Ruffer, ông Matt Smith, nhận định rõ ràng hơn. Ông nói: “Áp lực đang tích tụ — lợi suất dài hạn liên tục tăng, tín hiệu từ các tổ chức cũng là ‘hãy mang tiền về Nhật Bản’. Chúng tôi cho rằng, đồng yên sẽ tăng giá từ từ rồi đột ngột tăng tốc.”

Smith cũng cho biết, Ruffer hiện đang giữ vị thế mua đồng yên, xem đó là công cụ phòng hộ chính. “Một khi thị trường có biến động, đặc biệt là trong lĩnh vực tín dụng Mỹ, các nhà đầu tư Nhật Bản sẽ đưa vốn về trong nước, và lúc đó đồng yên sẽ mạnh lên.”

Chưa xảy ra dòng chảy lớn, trái phiếu Nhật Bản cũng có những lo ngại tiềm ẩn

Tuy nhiên, các nhà phân tích cảnh báo rằng, các tổ chức đầu tư Nhật Bản hiện vẫn đang ròng mua trái phiếu nước ngoài.

Chuyên gia chiến lược vĩ mô châu Á của RBC Capital Markets, ông Abbas Keshvani, cho biết: “Dù lợi suất trái phiếu Nhật Bản đã ‘bề ngoài’ mang lại phần thưởng tốt hơn cho nhà đầu tư, nhưng trong 12 tháng qua, các nhà đầu tư Nhật Bản vẫn ròng mua khoảng 50 tỷ USD trái phiếu nước ngoài.”

Nguyên nhân là do tính bất ổn của thị trường trái phiếu Nhật Bản. Thủ tướng Nhật Bản, bà Sanae Takaichi, đã thắng cử vào tháng 2 năm nay, với cam kết mở rộng chi tiêu chính phủ và thúc đẩy lạm phát. Các nhà phân tích ngày càng cảnh báo rằng, chính phủ sẽ buộc phải lập ngân sách bổ sung vào cuối năm nay, điều này sẽ làm giá trái phiếu Nhật Bản giảm và lợi suất tăng thêm.

Keshvani nói: “Các động thái cung cầu đều hướng tới việc lợi suất tiếp tục tăng. Là nhà đầu tư, nếu bạn biết lợi suất còn tiếp tục tăng, thì rất khó để có ý định mua vào ngay bây giờ.”

Trước đó, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã mua lượng lớn trái phiếu Nhật qua chính sách nới lỏng định lượng và kiểm soát đường cong lợi suất, trở thành nhà mua lớn nhất thị trường. Khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản dần rút lui, thị trường trở lại với các quy luật cung cầu truyền thống, khiến biến động giá trái phiếu Nhật rõ rệt hơn.

Điều gì đó có ý nghĩa đối với thị trường trái phiếu Mỹ

Quy mô tiềm năng của dòng chảy quay trở lại của vốn Nhật Bản khiến thị trường trái phiếu Mỹ phải xem xét nghiêm túc rủi ro này.

Nhật Bản là nhà nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ nước ngoài lớn nhất, khoảng 1 nghìn tỷ USD. Một khi các tổ chức đầu tư Nhật bắt đầu giảm mạnh vị thế, tác động đến cung cầu trái phiếu Mỹ sẽ là rất rõ rệt.

Hiện tại, các nhà đầu tư trên Phố Wall chủ yếu đặt cược theo hướng dự đoán hơn là phản ứng với thực tế đã xảy ra. Nhưng khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản tiếp tục tăng — các nhà phân tích xem mục tiêu lợi suất 3% vào cuối năm nay là khả thi — thì logic của các cược này sẽ ngày càng rõ ràng hơn.

Lời cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng chưa xem xét các mục tiêu, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người đọc cần cân nhắc xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài có phù hợp với tình hình của mình hay không. Đầu tư theo đó, chịu trách nhiệm về quyết định của mình.