Gần đây luôn suy nghĩ về một câu hỏi thú vị: tại sao mọi người khi nhắc đến lạm phát lại sợ hãi, nhưng thực ra lạm phát cũng không hoàn toàn là điều xấu?

Trước tiên nói về cơ bản nhất, lạm phát chính là giá cả liên tục tăng, sức mua của tiền giảm theo đó. Chỉ số đo lường phổ biến nhất là CPI. Nhưng đằng sau đó, logic thực sự khá phức tạp.

Lạm phát hình thành như thế nào? Nói đơn giản là quá nhiều tiền đuổi theo quá ít hàng hóa. Có vài tình huống chính: khi cầu tăng, lợi nhuận doanh nghiệp tăng, thúc đẩy tiêu dùng, tạo thành vòng lặp; chi phí nguyên vật liệu tăng vọt cũng đẩy giá lên, ví dụ như trong thời kỳ xung đột Nga-Ukraine năm 2022, giá năng lượng ở châu Âu đã tăng gấp 10 lần; việc chính phủ in tiền không kiểm soát cũng là nguyên nhân phổ biến; còn nữa là người dân kỳ vọng giá sẽ tăng, nên tiêu dùng sớm, cuối cùng thực sự đẩy giá lên.

Có một điểm then chốt: lạm phát vừa phải thực ra có lợi cho kinh tế. Khi mọi người kỳ vọng hàng hóa sẽ tăng giá, mong muốn tiêu dùng sẽ tăng lên, cầu tăng thúc đẩy đầu tư của doanh nghiệp, cuối cùng GDP cũng tăng trưởng. Trung Quốc đầu những năm 2000 là ví dụ, CPI từ 0 tăng lên 5%, tốc độ tăng trưởng GDP cũng từ 8% vọt lên trên 10%. Ngược lại, lạm phát âm dưới 0 chính là giảm phát, Nhật Bản những năm 90 đã chịu ảnh hưởng nặng nề, người dân chỉ muốn tiết kiệm tiền chứ không muốn tiêu dùng, kinh tế trì trệ bước vào “30 năm mất mát”.

Vì vậy, các ngân hàng trung ương các nước đều cố gắng duy trì lạm phát trong phạm vi hợp lý, các nước phát triển như Mỹ, châu Âu, Nhật Bản mục tiêu là 2%-3%, phần lớn các quốc gia đặt trong khoảng 2%-5%. Như vậy vừa có thể hưởng lợi từ tăng trưởng kinh tế do lạm phát, vừa tránh khỏi tình trạng mất kiểm soát.

Vậy tăng lãi suất liên quan gì đến lạm phát? Khi ngân hàng trung ương tăng lãi suất, chi phí vay mượn tăng lên, mọi người sẽ sẵn sàng tiết kiệm hơn là tiêu dùng, dòng tiền lưu thông trong thị trường giảm, nhu cầu hàng hóa giảm, giá cả tự nhiên cũng giảm theo. Nhưng cái giá phải trả là gì? Doanh nghiệp cắt giảm nhân sự, tỷ lệ thất nghiệp tăng, kinh tế có thể rơi vào suy thoái. Vì vậy, tăng lãi suất dù có thể kiểm soát lạm phát, nhưng cũng mang theo rủi ro lớn.

Nói về lợi ích của lạm phát, còn có một nhóm người đặc biệt hưởng lợi: những người có nợ. Bạn nghĩ xem, nếu 20 năm trước vay 1 trăm triệu mua nhà, trong điều kiện lạm phát 3%, sau 20 năm số tiền đó chỉ còn thực tế khoảng 55 triệu, bạn chỉ cần trả khoảng một nửa. Vì vậy, trong thời kỳ lạm phát cao, những người mua tài sản bằng nợ sẽ hưởng lợi lớn nhất.

Thị trường chứng khoán thế nào? Trong thời kỳ lạm phát thấp, dòng tiền chảy vào cổ phiếu, giá cổ phiếu tăng; trong thời kỳ lạm phát cao, ngân hàng trung ương thắt chặt chính sách, giá cổ phiếu giảm. Năm 2022, thị trường Mỹ là ví dụ điển hình, CPI tăng đến 9.1% mức cao nhất trong 40 năm, Cục Dự trữ Liên bang liên tục tăng lãi suất, chỉ số S&P 500 giảm 19%, Nasdaq giảm 33%. Nhưng điều này không có nghĩa là lạm phát cao hoàn toàn không thể đầu tư cổ phiếu, các ngành năng lượng thường thể hiện khá tốt, năm 2022, ngành năng lượng mang lại lợi nhuận trên 60%.

Vậy làm thế nào để đầu tư trong môi trường này? Chìa khóa là phân bổ tài sản. Bất động sản tăng giá nhanh trong thời kỳ lạm phát, vàng ngược lại với lãi suất thực nên càng cao lạm phát, vàng càng thể hiện tốt, cổ phiếu dài hạn vượt qua tỷ lệ lạm phát, đô la Mỹ trong bối cảnh Fed thắt chặt chính sách cũng tăng giá. Một cách đơn giản là phân bổ đa dạng, ví dụ một phần ba vào cổ phiếu, một phần ba vào vàng, một phần ba vào đô la Mỹ, như vậy vừa có thể hưởng lợi từ tăng trưởng cổ phiếu, vừa có thể giữ giá vàng và phòng hộ đô la.

Thật lòng mà nói, để đầu tư tốt trong thời kỳ lạm phát, điều quan trọng nhất là hiểu rõ bản chất của lạm phát, rồi dựa vào khả năng chịu đựng rủi ro của bản thân để phân bổ tài sản. Thay vì hoảng loạn, sợ hãi mù quáng, tốt hơn là chủ động tìm kiếm những cơ hội vẫn có thể gia tăng giá trị trong môi trường lạm phát.