Gần đây tôi chú ý đến xu hướng của đồng đô la Mỹ so với yên Nhật, phát hiện đợt giảm giá của yên Nhật thực sự khá mạnh. Đồng đô la Mỹ so với yên Nhật hiện đang dao động trong khoảng 152 đến 160, cuối tháng 4 đã gần chạm mức 160, rõ ràng đã yếu đi khá nhiều so với đầu năm. Tôi đã xem tỷ giá thực tế có hiệu lực, thậm chí còn lập mức thấp mới trong gần 53 năm, nguyên nhân đằng sau đó thực ra khá phức tạp.

Trước tiên là chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản luôn mở rộng. Dù Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã tăng lãi suất vài lần vào năm ngoái, nhưng lãi suất Mỹ vẫn cao hơn nhiều, dẫn đến các hoạt động chênh lệch lợi nhuận cực kỳ phổ biến. Nhiều người vay yên để đầu tư vào tài sản đô la Mỹ, kết quả là áp lực bán yên liên tục tồn tại. Thêm nữa, chính phủ mới của Nhật Bản đang thúc đẩy chính sách mở rộng tài chính, tăng phát hành trái phiếu, lo ngại về thâm hụt ngân sách ngày càng tăng, khiến niềm tin vào yên Nhật tự nhiên giảm xuống. Thêm vào đó, kinh tế Mỹ tương đối ổn định, chính sách đồng USD mạnh mẽ của chính quyền Trump đã hỗ trợ chỉ số USD, trong môi trường này, yên Nhật, như một đồng tiền có lợi suất thấp, dễ bị bán tháo hơn.

Một yếu tố không thể bỏ qua nữa là tình hình Trung Đông. Nhật Bản phụ thuộc lớn vào nhập khẩu dầu từ Trung Đông, việc eo biển Hormuz bị phong tỏa đe dọa trực tiếp đến an ninh năng lượng, giá dầu duy trì ở mức cao sẽ nâng cao chi phí nhập khẩu, thâm hụt thương mại mở rộng, điều này cũng không có lợi cho yên Nhật. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản dự định sẽ tăng lãi suất vào tháng 4, nhưng do tình hình Trung Đông đột ngột trở nên căng thẳng, hiện tại có thể sẽ giữ nguyên, dự kiến tháng 6 mới là thời điểm tăng lãi suất tiếp theo, kỳ vọng thị trường về khả năng tăng lãi suất tháng 6 đã tăng lên 76%.

Về khả năng yên Nhật tăng giá, tôi nghĩ điều then chốt vẫn là xem Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể thực sự đẩy nhanh tốc độ tăng lãi suất hay không, để thu hẹp chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật. Nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vì kinh tế chậm lại mà đẩy nhanh cắt giảm lãi suất, hoặc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đúng hạn tăng lãi suất vào tháng 6, thì yên Nhật có thể sẽ có phản ứng hồi phục. Tuy nhiên, theo dự đoán của các tổ chức lớn, JPMorgan cho rằng đến cuối năm yên Nhật có thể rơi xuống 164, Ngân hàng Paris của Pháp cũng dự đoán sẽ giảm xuống khoảng 160. Lý do họ đưa ra là tâm lý rủi ro toàn cầu có thể vẫn còn khá lạc quan, điều này thường sẽ hỗ trợ các hoạt động chênh lệch lợi nhuận tiếp tục diễn ra.

Xét về dài hạn, để yên Nhật thực sự đảo chiều xu hướng suy yếu, vẫn cần dựa vào các cải cách cấu trúc nội tại của Nhật Bản. Chỉ khi tăng trưởng kinh tế rõ ràng được thúc đẩy, vòng quay tích cực của tiền lương và giá cả ổn định vững chắc, yên Nhật mới có thể xây dựng nền tảng mạnh mẽ thực sự. Trong ngắn hạn, chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật có thể còn tiếp tục duy trì, nhưng tôi nghĩ đợt giảm giá này cuối cùng cũng sẽ có điểm dừng, còn tùy thuộc vào thị trường khi nào mới có thể thấy tín hiệu thực sự về sự cải thiện của nền kinh tế Nhật Bản.