Gần đây tôi đang xem biểu đồ xu hướng của đồng yên trong 20 năm, mới nhận thức được quá trình đồng yên từ nơi trú ẩn an toàn biến thành đồng tiền mất giá lịch sử đầy kịch tính như thế nào.

Nói về năm 2012, đó vẫn là đỉnh cao của đồng yên, 1 đô la Mỹ đổi được 80 yên. Nhưng sau đó bắt đầu giảm dần, đến năm 2024 còn giảm xuống gần 160, lập mức thấp nhất trong 32 năm. Trong hơn mười năm này đã xảy ra chuyện gì?

Trước tiên nói về trận động đất lớn của Nhật Bản năm 2011, thảm họa này gây tổn thất lớn cho nền kinh tế Nhật Bản, cộng thêm vụ nổ nhà máy điện hạt nhân Fukushima gây hoảng loạn phóng xạ, Nhật buộc phải mua vào lượng lớn đô la để mua dầu mỏ, thu nhập ngoại hối cũng giảm do du lịch và xuất khẩu nông sản bị ảnh hưởng, từ đó đồng yên bắt đầu yếu đi.

Điểm chuyển biến thực sự thúc đẩy đồng yên mất giá là cuối năm 2012, Thủ tướng Shinzo Abe lên nắm quyền và giới thiệu chính sách Abenomics. Tháng 4 năm 2013, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tuyên bố thực hiện kế hoạch mua tài sản quy mô chưa từng có, sau khi ông Haruhiko Kuroda nhậm chức, ông nói sẽ thực hiện mọi biện pháp có thể, bao gồm mua trái phiếu và ETF, trong vòng hai năm bơm vào thị trường khoảng 1,4 nghìn tỷ đô la tương đương. Kết quả là thị trường chứng khoán phản ứng tích cực, nhưng đồng yên lại mất giá gần 30% trong hai năm đó.

Đến năm 2021, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bắt đầu thắt chặt chính sách tiền tệ, trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vẫn duy trì lãi suất siêu thấp. Điều này tạo ra chênh lệch lãi suất lớn, thu hút nhà đầu tư vay đồng yên để mua tài sản đô la, còn gọi là giao dịch chênh lệch lãi suất. Khi kinh tế toàn cầu khởi sắc, áp lực mất giá của đồng yên càng lớn hơn.

Năm 2023, tình hình bắt đầu thay đổi. Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Nhật Bản mới Ueda Kazuo ám chỉ có thể thay đổi chính sách tiền tệ, cộng thêm lạm phát của Nhật Bản tăng lên trên 3,3%, mức cao nhất kể từ thập niên 70, thị trường bắt đầu kỳ vọng Nhật Bản sẽ nâng lãi suất theo.

Đến năm 2024, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản thực sự đã tăng lãi suất vào tháng 3 và tháng 7, lãi suất chính sách lên 0,25%. Nhưng điều này cũng gây ra biến động dữ dội của tỷ giá đồng yên. Trong nửa đầu năm, đồng yên mất giá liên tục, sau khi tăng lãi suất tháng 7 có phần hồi phục, nhưng sau khi Ngân hàng Trung ương giữ nguyên lãi suất vào tháng 12, đồng yên lại phá vỡ mức 155.

Tháng 7 năm 2024 có thể coi là thời điểm đồng yên tồi tệ nhất, tỷ giá từng mất hơn 161 yên đổi 1 đô la Mỹ, mức mất giá nghiêm trọng nhất trong hơn 30 năm. Nguyên nhân chính là chính sách tiền tệ của Mỹ và Nhật hoàn toàn trái ngược. Mỹ để chống lại lạm phát nghiêm trọng nhất trong 40 năm, bắt đầu tăng lãi suất mạnh từ năm 2022, lãi suất vượt trên 5%. Trong khi đó, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản để kích thích kinh tế vẫn duy trì lãi suất gần bằng 0. Trong tình hình này, nhà đầu tư tất nhiên sẽ bán tháo đồng yên thấp lãi suất để mua đô la có lợi suất cao hơn. Chiến tranh Nga-Ukraine khiến giá năng lượng toàn cầu tăng vọt cũng ảnh hưởng, Nhật là quốc gia nhập khẩu tài nguyên lớn, thâm hụt thương mại liên tục mở rộng, càng làm trầm trọng thêm sự mất giá của đồng yên.

Điều thú vị là năm 2016, đồng yên từng có năm mạnh nhất. Đầu năm đó, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tuyên bố thực hiện chính sách lãi suất âm, được thị trường hiểu là tín hiệu kinh tế toàn cầu yếu đi, gây ra tâm lý trú ẩn an toàn, dòng vốn đổ vào đồng yên. Đồng thời, Mỹ chậm lại việc tăng lãi suất, đồng đô la yếu đi. Thật sự đẩy đồng yên lên mức cao 100-101 là do cuộc trưng cầu dân ý Brexit của Anh vào tháng 6, thị trường tài chính toàn cầu hoảng loạn, nhà đầu tư chuyển hướng sang đồng yên như một đồng tiền trú ẩn truyền thống.

Đến năm 2025, đồng yên đã trải qua sự đảo chiều dạng V, biến động cực kỳ dữ dội. Đầu năm, đồng yên mạnh trở lại, tỷ giá đô la Mỹ đổi yên từ khoảng 158 giảm xuống gần 140. Nguyên nhân là Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tháng 1 nâng lãi suất chính sách lên 0,5%, mức cao nhất trong 17 năm, còn nâng dự báo lạm phát, thị trường đã phản ứng sớm kỳ vọng tăng lãi suất. Đồng thời, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bắt đầu hạ lãi suất, lợi suất Mỹ giảm, chênh lệch lãi suất Nhật-Mỹ rõ ràng thu hẹp.

Tuy nhiên, sau quý hai, tình hình đảo chiều, tỷ giá đô la Mỹ đổi yên từ mức thấp đã phản hồi tăng hơn 12-13%, cuối năm lại trở về khoảng 155-158. Nguyên nhân của đợt đảo chiều này gồm: thứ nhất, dù chênh lệch danh nghĩa thu hẹp, nhưng chênh lệch thực tế vẫn còn, Nhật vẫn duy trì lãi suất âm, nhà đầu tư vẫn thích vay đồng yên để mua tài sản đô la. Thứ hai, Thủ tướng mới Hoshino Sanae tiếp tục chính sách kích thích kinh tế của Abe, khiến thị trường lo ngại về vấn đề tài chính Nhật Bản. Dù Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tháng 12 nâng lãi suất lên 0,75%, mức cao nhất kể từ năm 1995, nhưng thị trường coi đó là chính sách mâu thuẫn. Các chính sách thuế, cắt giảm thuế, mở rộng tài chính của Trump bị xem là yếu tố thúc đẩy lạm phát, hỗ trợ chỉ số đô la Mỹ.

Vấn đề sâu xa khiến đồng yên yếu hơn nữa là các cấu trúc nội tại của Nhật Bản: nợ cao, tăng trưởng thấp, dân số già, phụ thuộc lớn vào nhập khẩu năng lượng, cộng thêm chính sách không nhất quán, dẫn đến thị trường dài hạn dự đoán đồng yên sẽ tiếp tục suy yếu.

Nhìn vào biến động tỷ giá đồng yên 20 năm, về cơ bản là một lịch sử diễn biến chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật. Hiện tại, đồng yên đang ở mức thấp lịch sử, từ góc độ đầu tư thực sự có một số cơ hội, nhưng rủi ro giao dịch ngoại hối không nhỏ, cần thận trọng xây dựng chiến lược và phương án kiểm soát rủi ro. Xu hướng tương lai của đồng yên phần lớn vẫn phụ thuộc vào lựa chọn chính sách tiền tệ của hai ngân hàng trung ương Mỹ và Nhật, cũng như các biến đổi về nền kinh tế cơ bản.