Thị trường chứng khoán Mỹ đang căng thẳng! Goldman Sachs: Tiếp tục lạc quan về AI nhưng cần mua để phòng hộ, các ngành kém chất lượng đã rời xa các yếu tố cơ bản

Cổ phiếu chủ đề trí tuệ nhân tạo tăng mạnh và việc nắm giữ quá mức đã gây ra những lo ngại rõ ràng về khả năng điều chỉnh của thị trường.

Giám đốc giao dịch danh mục cổ phiếu của Goldman Sachs, Louis Miller, trong báo cáo mới nhất cho biết, vị trí mua vào của Goldman Sachs đối với các vị thế dài hạn về chủ đề AI vẫn không thay đổi, nhưng “đã bước vào giai đoạn thiếu các chất xúc tác, cần bảo vệ lợi nhuận ghi nhận từ đầu năm đến nay”. Ông chỉ ra rằng, thị trường hiện nay thể hiện sự phân hóa có cấu trúc: Các lĩnh vực AI có nền tảng vững chắc, nên duy trì vị thế mua và triển khai phòng hộ cho các đợt điều chỉnh ngắn hạn; các cổ phiếu chất lượng thấp đã bị định giá lệch xa so với cơ bản, có thể chọn thời điểm để bán khống.

Miller nhấn mạnh, đà tăng của lĩnh vực AI dựa trên dữ liệu điều chỉnh lợi nhuận mạnh mẽ, nền tảng cơ bản vẫn còn vững chắc. Ngược lại, đà tăng rộng hơn của thị trường đã khiến định giá các lĩnh vực chất lượng thấp lệch rõ rệt so với cơ bản, tạo ra các điểm vào bán khống hấp dẫn.

Điều đáng chú ý là, động lực của thị trường châu Á đã có dấu hiệu điều chỉnh rõ rệt, cộng thêm việc lãi suất dài hạn toàn cầu tiếp tục tăng, áp lực lạm phát gia tăng và mức độ đòn bẩy nhanh chóng leo thang, thị trường trái phiếu đang phát ra những tín hiệu cần cảnh giác. Đối với nhà đầu tư, việc quản lý vị thế và chiến lược phòng hộ rủi ro trong môi trường hiện tại đã trở thành vấn đề cấp bách hơn so với việc định hướng xu hướng.

Chủ đề AI tiếp tục mạnh mẽ, nhưng vị thế nắm giữ quá đông đã thúc đẩy nhu cầu phòng thủ

Xem lại thị trường gần đây, lĩnh vực AI thể hiện rõ ràng sự vượt trội so với các lĩnh vực khác. Miller chỉ ra, danh mục trung tâm dữ liệu AI của Goldman Sachs tại Mỹ (GSTMTDAT) từ đầu năm đến nay đã vượt xa danh mục tiêu dùng không thiết yếu thu nhập thấp (GSXULOWD) gần 100 điểm phần trăm, lợi nhuận vượt trội trong hai tuần qua cũng đạt khoảng 20 điểm phần trăm. Các chủ đề tăng trưởng dài hạn hàng đầu trong năm nay đã nhân đôi lợi nhuận, trong khi các lĩnh vực chu kỳ yếu kém lại rõ rệt tụt lại phía sau.

Hiện tại, dù có biến động ngắn hạn, đà tăng của thị trường AI vẫn thể hiện sự bền bỉ. Các danh mục động lực cao (GSPRHIMO) dù từng gặp phải đợt giảm 5% trong một ngày, nhưng tổng thể tuần này vẫn ghi nhận lợi nhuận dương khoảng 3%. Tuy nhiên, Miller cảnh báo, trong quá khứ, các giao dịch liên quan đến AI đã nhiều lần gặp phải các đợt điều chỉnh tạm thời, và hiện tại đã bước vào giai đoạn thiếu các chất xúc tác, tạo cơ sở hợp lý để thực hiện các biện pháp bảo vệ ngắn hạn.

Về các công cụ phòng hộ, quyền chọn bán (put option) danh mục rộng AI kỳ hạn một tháng, giá thực hiện 93% (GSTMTAIP), chi phí khoảng 1.70% (bao phủ 22 ngày giao dịch); còn chiến lược bảo vệ bằng chênh lệch giá mua (call spread) đối với danh mục động lực giảm (GSXULMOM), chi phí khoảng 0.7%. Cả hai đều là các phương án quản lý rủi ro giảm giá có hiệu quả về chi phí trong môi trường hiện tại.

An ninh năng lượng trở thành chủ đề được ưa chuộng nhất ngoài AI

Trong các chủ đề không liên quan đến AI, Miller chỉ ra, an ninh năng lượng đã được Goldman Sachs xếp vào hướng đầu tư có niềm tin cao nhất hiện nay trên toàn cầu.

Tại thị trường Mỹ, danh mục năng lượng mặt trời trong nước (GSXUSOLR) đã nổi bật so với các chủ đề điện lực rộng hơn (GSX1POW1), thể hiện xu hướng tăng độc lập. Miller cho rằng, khi cuộc bầu cử giữa kỳ đang đến gần, thị trường vẫn sẽ tiếp tục chú ý cao độ đến cung cấp điện và giá điện, và triển vọng lợi nhuận của GSXUSOLR cũng hỗ trợ đà tăng này có thể mở rộng thêm.

Vượt qua đại Tây Dương, thị trường châu Âu cũng tiềm ẩn cơ hội trong lĩnh vực điện lực, nhưng logic hoàn toàn khác biệt. Nguồn vốn toàn cầu lại tỏ ra ít quan tâm hơn đến khu vực này, nhưng chính sự “ít đông đúc” này lại tạo ra các cơ hội cấu trúc. Goldman Sachs đã tăng gấp đôi cược vào chủ đề điện lực châu Âu (GSXEPOWR) — danh mục này hiện có độ mở rộng điều chỉnh lợi nhuận ở mức cao nhất trong lịch sử, và không bị ảnh hưởng bởi cuộc bầu cử giữa kỳ của Mỹ.

Lĩnh vực tiêu dùng: Nhiều vị thế bán khống, khó cải thiện ngắn hạn do đánh giá vĩ mô thận trọng

Trong lĩnh vực tiêu dùng, Miller cho rằng không nên tiếp tục mở rộng vị thế bán khống. Một số lĩnh vực con như tiêu dùng không thiết yếu thu nhập thấp (GSXULOWD), tiêu dùng trung bình (GSXUMIDC) đã từ đầu năm đến nay tụt khoảng 10-15 điểm phần trăm so với chỉ số S&P 500. Với vị thế bán khống đã khá đông, việc mở rộng thêm sẽ đối mặt với rủi ro “ép giá” trong ngắn hạn.

Chuyên gia ngành tiêu dùng của Goldman Sachs, Scott Feiler, cho biết, tuần này đã có một số công ty tiêu dùng (bao gồm ONON, BIRK, ARMK, YETI…) công bố kết quả khả quan, dự kiến phần lớn cổ phiếu tiêu biểu sẽ vượt kỳ vọng, và các chỉ số hướng dẫn cũng không gây áp lực lớn.

Tuy nhiên, Miller từ góc nhìn vĩ mô cảnh báo, không nên quá lạc quan dựa vào thành tích ngắn hạn. “Áp lực trì trệ kéo theo lạm phát vẫn là yếu tố cốt lõi trong đánh giá nền tảng,” ông nói, “cần giữ thái độ bình tĩnh trước các đợt tăng giá đột biến.”